Linda : la DeFi de Cardano a été lancée avant que son infrastructure soit prête

Linda CryptoFly a publié une nouvelle analyse expliquant comment Cardano est passé de l’un des écosystèmes DeFi les plus attendus de la crypto à environ 61 millions de dollars en valeur totale verrouillée. Elle attribue ce déclin à l’arrivée de jetons et d’investissements avant l’existence de produits fonctionnels, de stablecoins, de liquidité et de l’infrastructure de développement nécessaire pour les soutenir.

La DeFi de Cardano a crû avant que les produits soient prêts

La TVL de la DeFi de Cardano est passée de presque rien à plus de 300 millions de dollars dans les premiers mois de 2022. Une autre expansion a commencé début 2024, suivie d’une hausse plus importante vers la fin de 2024 et le début de 2025, lorsque la TVL a approché 800 millions de dollars.

Presque cinq ans après l’arrivée des smart contracts sur Cardano, Linda a montré une TVL en baisse à environ 61 millions de dollars. Le précédent creux était proche de 50 millions de dollars.

Elle a comparé cette performance avec le marché DeFi plus large et Solana. Tous deux ont connu un boom initial, une contraction en marché baissier puis un nouveau cycle d’expansion, mais aucun ne s’est rapproché autant de ses précédents plus bas. Solana affichait un peu moins de 6 milliards de dollars de TVL DeFi au moment de son analyse, encore bien au‑dessus de son précédent creux d’environ 250 millions de dollars.

La différence était également visible dans l’activité des applications. Les données présentées dans la vidéo montraient des applications Solana générant environ 9 millions de dollars de frais sur 24 heures, contre environ 9 000 dollars sur Cardano. Le volume DEX de Cardano était légèrement au‑dessus de 1 million de dollars, tandis que Solana approchait 2 milliards de dollars.

DeFiLlama répertoriait environ 63 protocoles Cardano, bien que des projets comme DeltaFi, Yamfore et JPG Store aient déjà fermé. Seul un petit nombre affichait des frais ou des revenus mesurables pendant la période observée. L’activité la plus substantielle se concentrait autour de Minswap, Liqwid et Strike, avec des chiffres plus modestes pour SundaeSwap et WingRiders.

Linda a noté que les fournisseurs d’analyses ne rapportent pas toujours les mêmes chiffres. Indigo, SURF, FluidTokens et d’autres applications génèrent une activité qui peut ne pas être pleinement représentée par une source de données unique, mais elle a soutenu que la comparaison d’ensemble illustre malgré tout la position de Cardano par rapport aux écosystèmes DeFi plus importants.

Elle a retracé l’origine de la situation actuelle à 2021. Le hard fork Mary a permis la création d’actifs natifs en mars, environ six mois avant l’arrivée des smart contracts via la mise à niveau Alonzo en septembre.

Pendant cet intervalle, ADA est passé de quelques centimes à plus de 3 dollars. Des jetons sont apparus pour des projets promettant des échanges décentralisés, des plateformes de prêt, des actifs synthétiques, des stablecoins et des launchpads inspirés de produits qui avaient réussi sur Ethereum.

Du capital et des communautés se sont formés autour de ces jetons avant que les équipes de développement puissent confirmer si leurs applications proposées pouvaient être construites avec l’infrastructure Cardano disponible. Certaines équipes légitimes ont sous‑estimé la complexité technique, tandis que d’autres ont découvert que le réseau ne pouvait pas encore fournir les capacités requises par leurs conceptions initiales.

De grandes quantités d’ADA ont donc été échangées contre des jetons d’écosystème qui représentaient encore des plans de développement plutôt que des produits opérationnels. Lorsque le marché baissier est arrivé, ADA a reculé et de nombreux jetons DeFi Cardano ont chuté plus fortement.

Linda a pris comme exemple MIN, le jeton du plus grand DEX de Cardano. Sa valorisation initiale a été suivie d’un déclin soutenu, et il n’est jamais revenu proche de ses niveaux initiaux. Des mouvements similaires à travers d’autres actifs de l’écosystème ont retiré une part substantielle de la richesse entrée sur Cardano lors du cycle précédent.

Les attentes entourant les smart contracts différaient aussi de l’expérience vécue par les développeurs. La perception générale était que des contrats financiers pouvaient être assemblés à partir de composants réutilisables, permettant potentiellement à des personnes sans connaissances approfondies en programmation de créer des applications.

Au lancement des smart contracts, les développeurs ont au contraire été confrontés à des outils limités, une infrastructure incomplète, une information fragmentée et des exigences techniques changeantes. Linda s’est rappelée avoir tenté d’établir des canaux de communication plus solides entre les projets et Input Output, mais a indiqué que l’organisation ne jugeait pas nécessaires des canaux supplémentaires à l’époque.

Selon elle, la direction de Cardano était alors davantage concentrée sur d’autres priorités, notamment l’inclusion financière et des initiatives en Afrique. Les développeurs de l’écosystème ont dû apprendre à construire des applications Cardano tout en créant simultanément nombre des outils et de l’infrastructure nécessaires pour les soutenir.

Linda a décrit le résultat comme un écosystème DeFi ouvert avant que sa base technique ne soit achevée, les premiers investisseurs finançant une grande partie de cette période de développement via leur exposition aux jetons de projets.

Les stablecoins sont arrivés après le premier cycle de liquidité de Cardano

L’absence de stablecoins a amplifié l’impact du repli. Pendant l’expansion de 2021, les utilisateurs n’avaient pas de moyen simple de conserver des profits au sein de l’écosystème Cardano tout en réduisant leur exposition à des actifs volatils. Leurs options pratiques étaient de déplacer le capital hors de Cardano ou de rester exposés en attendant un redressement des prix.

Les premiers stablecoins natifs de Cardano, iUSD et Djed, sont arrivés fin 2022 et en 2023. Linda a participé aux travaux préliminaires autour de Djed et a contribué à élaborer des incitations destinées à encourager son utilisation.

Djed est un stablecoin algorithmique surcollatéralisé dont le modèle économique dépend des utilisateurs qui le frappent et le brûlent. Les frais issus de cette activité sont destinés à soutenir des incitations pour les participants fournissant de l’ADA au système de réserve lié à Shen.

Linda a soutenu que le modèle est entré dans un écosystème sans suffisamment d’applications et de transactions pour en soutenir l’usage prévu. Djed n’a pas été conçu uniquement comme un lieu passif pour préserver des gains. Son système nécessitait une activité régulière, tandis qu’une initiative de paiement associée qui aurait pu étendre son utilité ne s’est jamais matérialisée.

La même contrainte plus large a affecté iUSD. Les utilisateurs verrouillent un collatéral crypto pour frapper l’actif synthétique, ce qui en fait un autre stablecoin conçu pour un usage financier actif plutôt que pour un simple stockage adossé à des fiat. Il a également rencontré de sérieuses difficultés à maintenir son ancrage au dollar.

USDM est arrivé en 2024 comme premier stablecoin natif de Cardano adossé à des fiat. Linda a relié la croissance initiale du marché des stablecoins de Cardano au redressement du prix d’ADA, bien que son pic près de 0,77 dollar soit resté très inférieur au niveau atteint en 2021. Beaucoup de détenteurs étaient encore en dessous de leurs prix d’entrée précédents ou attendaient une reprise plus forte, ce qui réduisait la part qu’ils étaient prêts à convertir en stablecoins.

Une autre hausse a suivi début 2025, avec une expansion plus importante après le lancement d’USDCx en février 2026. Même après cette croissance, la capitalisation totale des stablecoins de Cardano est restée inférieure à 70 millions de dollars.

Linda a identifié la profondeur de liquidité comme un autre obstacle. Lors d’une démonstration sur Minswap, elle a saisi un échange proposé de 100 000 ADA, valant un peu moins de 20 000 dollars, vers USDCx. L’interface affichait un impact de prix d’environ deux pour cent, représentant plus de 400 dollars de slippage.

Elle a indiqué que les conditions s’étaient améliorées par rapport à ses expériences précédentes, mais a décrit le coût résiduel comme trop élevé pour des utilisateurs déplaçant des capitaux significatifs. La perte potentielle augmente à mesure que la taille d’un trade s’accroît.

Linda a aussi décrit l’interface actuelle d’USDCx comme peu attrayante et encombrante. Selon le processus présenté dans la vidéo, le bridge d’USDCx hors de Cardano peut prendre 12 heures, ce qui limite la capacité à se positionner rapidement sur des opportunités d’autres réseaux.

Peras pourrait raccourcir une partie de ce processus grâce à une finalité plus rapide, bien que l’USDC natif n’ait pas été présenté comme une addition imminente à Cardano. Selon l’évaluation de Linda, une croissance organique substantielle des stablecoins nécessiterait un autre cycle de marché robuste, des incitations supplémentaires et une meilleure expérience utilisateur. De plus grands accords institutionnels pourraient offrir une autre voie en apportant directement capital et demande sur le réseau.

Leios, Peras et de nouveaux capitaux face à un test d’acquisition d’utilisateurs

Cardano prépare désormais une infrastructure et des programmes de capital qui n’étaient pas disponibles lors de son premier cycle DeFi. Linda a d’abord mis en avant Leios et Ouroboros Peras.

Leios a achevé son premier testnet public, avec un résultat présenté dans la vidéo atteignant environ 6,6 fois le débit de l’actuel mainnet Cardano. Le développement et les tests se poursuivent, tandis qu’un déploiement sur le mainnet est visé pour la fin de 2026.

Peras est conçu pour offrir une finalité de transaction plus rapide. Linda a indiqué que certaines transactions DeFi sur Cardano peuvent actuellement prendre des minutes dans des situations où les utilisateurs attendent un règlement en quelques secondes. Peras vise à réduire ce délai et à améliorer les processus qui dépendent d’une confirmation rapide, y compris les opérations de bridge. La phase deux de sa feuille de route actuelle est visée pour le deuxième trimestre 2027.

Cardano soutient également deux grandes initiatives de capital. Le fonds Orion, géré par Draper Dragon, vise au moins 80 millions de dollars pour des entreprises natives de Cardano et intégrées à Cardano. Ses priorités incluent l’adoption institutionnelle, les actifs du monde réel, la DeFi institutionnelle, l’accroissement de l’utilité on‑chain et le développement d’entreprises de l’écosystème.

La seconde initiative est Cardano PRIME, opérée par AlphaGrowth. Le programme a reçu l’autorisation d’une allocation du Trésor de 120 millions d’ADA et vise au moins 200 millions de dollars de croissance nette de TVL DeFi éligible sur 12 mois.

Linda a souligné que PRIME n’est pas destiné uniquement à payer des utilisateurs pour déplacer temporairement de la liquidité vers Cardano. Son objectif est de développer une APR organique via des transactions, des comptes, de l’activité et des frais qui peuvent continuer à soutenir les fournisseurs de liquidité après le déclin des incitations initiales.

Le programme commence par une évaluation de la DeFi Cardano à travers environ 25 catégories, suivie d’une analyse priorisée des lacunes puis d’incitations et de déploiements de capital. Environ 90 millions d’ADA restent derrière un mécanisme de libération distinct. Un Groupe Opérationnel qui inclut Input Output, Midgard Labs et d’autres participants doit approuver le déploiement de ces fonds. Si l’approbation requise n’est pas obtenue, le capital retourne au Trésor de Cardano.

Linda ne s’attend pas à ce que l’infrastructure améliorée et les financements disponibles résolvent à eux seuls le problème des utilisateurs. Elle a répété une estimation selon laquelle environ 90 pour cent d’ADA seraient détenus au Japon et a décrit nombre de ces détenteurs comme des investisseurs de long terme sans grand intérêt pour une participation DeFi active. La vidéo n’a pas fourni de source pour cette estimation géographique, elle fait donc partie de l’argument d’acquisition d’utilisateurs de Linda plutôt que de données de propriété vérifiées de manière indépendante.

Elle a décrit une grande partie de la base restante de détenteurs comme des personnes qui considèrent ADA comme un composant d’un portefeuille crypto plus large plutôt que comme un capital destiné à des stratégies de rendement sur Cardano. Certains utilisateurs actifs sont également partis après les difficultés techniques initiales de l’écosystème et se sont tournés vers d’autres réseaux.

Les conditions de marché actuelles réduisent encore le montant de nouveaux capitaux entrant dans la DeFi. Linda s’attend donc à ce qu’une part significative de la liquidité requise doive provenir d’utilisateurs opérant déjà sur Ethereum, Solana, Arbitrum, Base et d’autres écosystèmes établis.

Ces utilisateurs ont déjà accès à des applications avec une profondeur de liquidité importante, des rendements attractifs et des historiques d’exploitation de plusieurs années. Passer à Cardano exigerait d’apprendre un autre écosystème, d’installer des portefeuilles différents et de quitter des produits qu’ils comprennent déjà.

Des rendements compétitifs seuls peuvent donc être insuffisants. Linda a soutenu que Cardano a besoin d’une application que les utilisateurs ne trouvent pas déjà ailleurs, combinée à suffisamment de valeur économique pour justifier le déplacement de leur capital. Des financements institutionnels et une liquidité plus profonde devraient soutenir ce produit plutôt que se substituer à la demande du marché.

Dans la partie finale de la vidéo, Linda a identifié le modèle comptable de Cardano, la sécurité, la décentralisation et l’exécution prévisible des transactions comme des propriétés pouvant bénéficier aux applications financières. L’approche technique qui a ralenti Cardano pendant son premier cycle DeFi fonctionne désormais aux côtés d’outils meilleurs, d’applications existantes, de stablecoins adossés à des fiat, d’un accès à la liquidité USDCx, d’une mise à l’échelle planifiée et d’une finalité plus rapide.

Linda a présenté les deux prochaines années comme un test direct de ce modèle. Si Leios, Peras, des outils de développement améliorés et de grands programmes d’incitation n’attirent pas des utilisateurs, des frais et une liquidité durable, la DeFi ne sera peut‑être pas le domaine dans lequel Cardano établira sa position la plus forte. S’ils réussissent, Cardano entrera dans son second cycle DeFi avec produits, infrastructure et capital arrivant ensemble plutôt que dans la séquence qui a défini le premier.