Linda: el DeFi de Cardano se lanzó antes de que su infraestructura estuviera lista

Linda CryptoFly ha publicado un nuevo análisis de cómo Cardano pasó de ser uno de los ecosistemas DeFi más esperados de las criptomonedas a aproximadamente 61 millones de dólares en valor total bloqueado. Ella atribuye el descenso a que los tokens y la inversión llegaron antes que los productos funcionales, las stablecoins, la liquidez y la infraestructura de desarrollo necesaria para respaldarlos.

El DeFi de Cardano creció antes de que los productos estuvieran listos

El TVL de DeFi en Cardano subió de casi nada a más de 300 millones de dólares en los primeros meses de 2022. Otra expansión comenzó a inicios de 2024, seguida de un aumento mayor hacia finales de 2024 y comienzos de 2025, cuando el TVL se acercó a 800 millones de dólares.

Casi cinco años después de la llegada de los contratos inteligentes a Cardano, Linda mostró un descenso del TVL hasta aproximadamente 61 millones de dólares. El mínimo anterior estuvo cerca de 50 millones de dólares.

Comparó ese desempeño con el del mercado DeFi más amplio y con Solana. Ambos experimentaron un auge inicial, una contracción en el mercado bajista y otro ciclo de expansión, pero ninguno volvió a situarse tan cerca de sus mínimos anteriores. Solana tenía algo menos de 6 mil millones de dólares en TVL de DeFi en el momento de su análisis, todavía muy por encima de su mínimo previo de aproximadamente 250 millones de dólares.

La diferencia también fue visible en la actividad de las aplicaciones. Los datos presentados en el video mostraron que las aplicaciones de Solana generaron aproximadamente 9 millones de dólares en comisiones en 24 horas, frente a alrededor de 9 mil dólares en Cardano. El volumen DEX de Cardano estaba ligeramente por encima de 1 millón de dólares, mientras Solana se acercaba a 2 mil millones de dólares.

DeFiLlama listó aproximadamente 63 protocolos de Cardano, aunque proyectos como DeltaFi, Yamfore y JPG Store ya habían cerrado. Solo un pequeño número mostró comisiones o ingresos medibles durante el periodo observado. La actividad más sustancial se concentró en Minswap, Liqwid y Strike, con cifras menores asociadas a SundaeSwap y WingRiders.

Linda señaló que los proveedores de analítica no siempre reportan las mismas cifras. Indigo, SURF, FluidTokens y otras aplicaciones generan actividad que puede no estar totalmente representada por una única fuente de datos, pero argumentó que la comparación general sigue ilustrando la posición de Cardano en relación con ecosistemas DeFi más grandes.

Rastreó los orígenes de la situación actual hasta 2021. El hard fork Mary habilitó la creación de activos nativos en marzo, aproximadamente seis meses antes de que los contratos inteligentes llegaran mediante la actualización Alonzo en septiembre.

Durante ese intervalo, ADA pasó de unos pocos centavos a más de 3 dólares. Surgieron tokens para proyectos que prometían intercambios descentralizados, plataformas de préstamos, activos sintéticos, stablecoins y launchpads basados en productos que habían tenido éxito en Ethereum.

El capital y las comunidades se formaron en torno a esos tokens antes de que los equipos de desarrollo pudieran confirmar si sus aplicaciones propuestas podían construirse con la infraestructura de Cardano disponible. Algunos equipos legítimos subestimaron la complejidad técnica, mientras que otros descubrieron que la red aún no podía proporcionar las capacidades que requerían sus diseños originales.

Por lo tanto, grandes cantidades de ADA se intercambiaron por tokens del ecosistema que todavía representaban planes de desarrollo más que productos en funcionamiento. Cuando llegó el mercado bajista, ADA cayó y muchos tokens DeFi de Cardano descendieron con mayor fuerza.

Linda usó MIN, el token del DEX más grande de Cardano, como ejemplo. Su valoración temprana fue seguida por un descenso sostenido y nunca volvió a acercarse a sus niveles iniciales. Movimientos similares en otros activos del ecosistema eliminaron una cantidad sustancial de la riqueza que había entrado en Cardano durante el ciclo anterior.

Las expectativas en torno a los contratos inteligentes también difirieron de la experiencia que encontraron los desarrolladores. La percepción general era que los contratos financieros podían ensamblarse a partir de componentes reutilizables, lo que potencialmente permitiría a personas sin amplios conocimientos de programación crear aplicaciones.

Cuando se lanzaron los contratos inteligentes, los desarrolladores se enfrentaron en cambio a herramientas limitadas, infraestructura incompleta, información fragmentada y requisitos técnicos cambiantes. Linda recordó haber intentado establecer canales de comunicación más sólidos entre los proyectos e Input Output, pero dijo que la organización no consideró necesarios canales adicionales en ese momento.

En su evaluación, el liderazgo de Cardano estaba entonces más enfocado en otras prioridades, incluida la inclusión financiera y las iniciativas en África. Los desarrolladores del ecosistema tuvieron que aprender a construir aplicaciones de Cardano mientras creaban simultáneamente muchas de las herramientas e infraestructura necesarias para respaldarlas.

Linda describió el resultado como un ecosistema DeFi que se abrió antes de que su base técnica estuviera completa, con los primeros inversores financiando gran parte de ese período de desarrollo a través de su exposición a los tokens de los proyectos.

Las stablecoins llegaron después del primer ciclo de liquidez de Cardano

La ausencia de stablecoins aumentó el impacto de la caída. Durante la expansión del mercado en 2021, los usuarios no tenían una forma sencilla de retener ganancias dentro del ecosistema de Cardano mientras reducían su exposición a activos volátiles. Sus opciones prácticas eran mover capital fuera de Cardano o permanecer expuestos mientras esperaban la recuperación de los precios.

Las primeras stablecoins nativas de Cardano, iUSD y Djed, llegaron a finales de 2022 y en 2023. Linda participó en los trabajos iniciales en torno a Djed y ayudó a desarrollar incentivos destinados a fomentar su uso.

Djed es una stablecoin algorítmica sobrecolateralizada cuyo modelo económico depende de que los usuarios la acuñen y la quemen. Las comisiones de esa actividad están destinadas a sostener incentivos para los participantes que aportan ADA al sistema de reservas conectado con Shen.

Linda argumentó que el modelo entró en un ecosistema sin suficientes aplicaciones y transacciones para respaldar su uso previsto. Djed no fue diseñada solo como un lugar pasivo para preservar ganancias. Su sistema requería actividad regular, mientras que una iniciativa de pagos relacionada que podría haber ampliado su utilidad nunca se materializó.

La misma restricción más amplia afectó a iUSD. Los usuarios bloquean colateral cripto para acuñar el activo sintético, lo que la convierte en otra stablecoin diseñada para uso financiero activo más que para un simple almacenamiento respaldado por fiat. También experimentó serias dificultades para mantener su paridad con el dólar.

USDM llegó en 2024 como la primera stablecoin nativa de Cardano respaldada por fiat. Linda vinculó el crecimiento inicial del mercado de stablecoins de Cardano con la recuperación del precio de ADA, aunque su pico cerca de 0,77 dólares se mantuvo muy por debajo del nivel alcanzado en 2021. Muchos tenedores seguían por debajo de sus precios de entrada anteriores o esperando una recuperación más fuerte, lo que redujo la cantidad que estaban dispuestos a convertir en stablecoins.

Otro aumento siguió a inicios de 2025, con una expansión mayor después del lanzamiento de USDCx en febrero de 2026. Incluso tras ese crecimiento, la capitalización total de stablecoins de Cardano se mantuvo por debajo de 70 millones de dólares.

Linda identificó la profundidad de liquidez como otro obstáculo. Durante una demostración en Minswap, introdujo un intercambio propuesto de 100.000 ADA, por un valor ligeramente inferior a 20.000 dólares, hacia USDCx. La interfaz mostró un impacto en el precio de aproximadamente dos por ciento, lo que representaba más de 400 dólares en deslizamiento.

Dijo que las condiciones habían mejorado en comparación con sus experiencias anteriores, pero describió el costo restante como demasiado alto para usuarios que mueven capital significativo. La posible pérdida aumenta a medida que crece el tamaño de la operación.

Linda también describió la interfaz actual de USDCx como poco atractiva y engorrosa. Según el proceso presentado en el video, puentear USDCx fuera de Cardano puede tomar 12 horas, lo que limita la capacidad de moverse con rapidez hacia oportunidades en otras redes.

Peras podría acortar parte de ese proceso mediante una finalidad más rápida, aunque USDC nativo no se ha presentado como una incorporación inminente a Cardano. Según la evaluación de Linda, un crecimiento orgánico sustancial de stablecoins requeriría otro ciclo de mercado fuerte, incentivos adicionales y una mejor experiencia de usuario. Acuerdos institucionales más grandes podrían ofrecer otra vía al llevar capital y demanda directamente a la red.

Leios, Peras y nuevo capital se enfrentan a una prueba de adquisición de usuarios

Cardano está preparando ahora infraestructura y programas de capital que no estaban disponibles durante su primer ciclo DeFi. Linda destacó primero a Leios y a Ouroboros Peras.

Leios ha completado su primera testnet pública, con el resultado presentado en el video alcanzando aproximadamente 6.6 veces el rendimiento de la mainnet actual de Cardano. El desarrollo y las pruebas continúan, mientras que el despliegue en mainnet está previsto para finales de 2026.

Peras está diseñado para proporcionar una finalidad de transacción más rápida. Linda dijo que algunas transacciones DeFi de Cardano pueden tardar actualmente minutos en situaciones donde los usuarios esperan liquidación en segundos. Peras pretende reducir ese retraso y mejorar procesos que dependen de confirmación rápida, incluidas las operaciones de puente. La fase dos de su hoja de ruta actual está prevista para el segundo trimestre de 2027.

Cardano también está apoyando dos grandes iniciativas de capital. The Orion Fund, gestionado por Draper Dragon, tiene como objetivo al menos 80 millones de dólares para empresas nativas de Cardano e integradas con Cardano. Su enfoque incluye adopción institucional, activos del mundo real, DeFi institucional, mayor utilidad on chain y el desarrollo de negocios del ecosistema.

La segunda iniciativa es Cardano PRIME, operada por AlphaGrowth. El programa recibió autorización para una asignación del Cardano Treasury de 120 millones de ADA y tiene como objetivo al menos 200 millones de dólares de crecimiento neto calificado de TVL DeFi en 12 meses.

Linda recalcó que PRIME no está destinado solo a pagar a los usuarios por mover temporalmente liquidez hacia Cardano. Su objetivo es desarrollar APR orgánica mediante transacciones, cuentas, actividad y comisiones que puedan seguir respaldando a los proveedores de liquidez después de que disminuyan los incentivos iniciales.

El programa comienza con una evaluación del DeFi de Cardano en aproximadamente 25 categorías, seguida de un análisis de brechas priorizado y luego incentivos y despliegue de capital. Aproximadamente 90 millones de ADA permanecen detrás de un mecanismo de liberación separado. Un Operating Group que incluye a Input Output, Midgard Labs y otros participantes debe aprobar el despliegue de esos fondos. Si no se obtiene la aprobación requerida, el capital regresa al Cardano Treasury.

Linda no espera que la infraestructura mejorada y la financiación disponible resuelvan por sí solas el problema de usuarios. Repitió una estimación de que alrededor del 90 por ciento de ADA está en manos de Japón y describió a muchos de esos tenedores como inversores a largo plazo sin un fuerte interés en la participación activa en DeFi. El video no aportó una fuente para esa estimación geográfica, por lo que representa parte del argumento de adquisición de usuarios de Linda más que datos de propiedad verificados de forma independiente.

Describió gran parte de la base de tenedores restante como personas que tratan a ADA como un componente de una cartera cripto más amplia en lugar de capital destinado a estrategias de rendimiento en Cardano. Algunos usuarios activos también se marcharon tras las primeras dificultades técnicas del ecosistema y se movieron a otras redes.

Las condiciones actuales del mercado reducen aún más la cantidad de capital nuevo que entra en DeFi. Por ello, Linda espera que una parte significativa de la liquidez necesaria tenga que provenir de usuarios que ya operan en Ethereum, Solana, Arbitrum, Base y otros ecosistemas consolidados.

Esos usuarios ya tienen acceso a aplicaciones con liquidez profunda, rendimientos atractivos e historiales operativos de varios años. Mudarse a Cardano requeriría que aprendieran otro ecosistema, instalaran billeteras diferentes y dejaran productos que ya comprenden.

Por lo tanto, los rendimientos competitivos por sí solos pueden ser insuficientes. Linda argumentó que Cardano necesita una aplicación que los usuarios no puedan encontrar ya en otro lugar, combinada con suficiente valor económico para justificar mover su capital. La financiación institucional y una liquidez más profunda tendrían que respaldar ese producto en lugar de sustituir la demanda del mercado.

En la parte final del video, Linda identificó el modelo contable, la seguridad, la descentralización y la ejecución predecible de transacciones de Cardano como propiedades que podrían beneficiar a aplicaciones financieras. El enfoque técnico que ralentizó a Cardano durante su primer ciclo DeFi ahora opera junto a mejores herramientas, aplicaciones existentes, stablecoins respaldadas por fiat, acceso a liquidez USDCx, escalado planificado y mayor finalidad.

Linda presentó los próximos dos años como una prueba directa de ese modelo. Si Leios, Peras, herramientas de desarrollo mejoradas y grandes programas de incentivos no logran atraer usuarios, comisiones y liquidez sostenible, DeFi puede no ser el área en la que Cardano establezca su posición más fuerte. Si tienen éxito, Cardano entrará en su segundo ciclo DeFi con productos, infraestructura y capital llegando juntos en lugar de en la secuencia que definió el primero.