Grayscale が Cardano ETF の S-1 登録を取り下げ

Grayscale Investments Sponsors は8月7日に、Grayscale Cardano Trust ETF の登録届出書を取り下げる申請を提出した。この動きにより、Cardano ETF に関する Grayscale の有効な S-1 手続きは存在しなくなった。一方、関連する NYSE Arca での上場手続きはすでに2025年に取り下げられていた。

この取り下げにより、CME Group の ADA 先物が、特定のコモディティ連動型上場投資商品に関する米国の一般的な上場基準に含まれる6カ月の閾値に到達したまさにその時期に、Cardano は有効な米国現物ETF候補を失うことになった。

Grayscale が既存の GADA 手続きを終了

Grayscale は米国証券取引委員会 SEC に対し、Grayscale Cardano Trust ETF の登録届出書を取り下げるための Form RW を提出した。SEC ファイル番号は 333-289948 である。

当初の S-1 は2025年8月29日に提出され、その後2025年10月20日に修正 S-1/A が提出された。

取り下げ申請の中で、Grayscale は当該登録届出書の下で登録された当該トラストの受益証券の予定分配を進める意図はないと述べている。

当該登録は有効化の宣言がなされておらず、その下でいかなる有価証券も発行または売出されていなかった。

この提出は Cardano ETF に対する SEC の拒否を意味するものではない。Form RW は、発行体が自発的に登録届出書の取り下げを求めるための申請であり、Grayscale はこの決定について追加の公的説明を行っていない。

Grayscale Cardano Trust に関する別個の NYSE Arca の 19b-4 手続きは、すでに2025年9月29日に取り下げられていた。今回の Form RW を受け、当該 Grayscale Cardano 製品については有効な S-1 手続きも 19b-4 手続きも存在しない。

影響を受けた Grayscale の製品は Cardano だけではない。8月7日、同社は Hedera および Polkadot の各製品についても Form RW を提出した。これら3件の取り下げは約190秒の間隔で提出され、手続き上の文言もほぼ同一であった。

Cardano が新たな ETF 上場の閾値に到達

Grayscale の取り下げは、Cardano に関する別の規制上の展開の直前に起きた。

CME Group は2026年2月9日に規制対象の Cardano 先物を開始した。標準の ADA 先物は1契約が100,000 ADA、Micro ADA 先物は1契約が10,000 ADA を表す。いずれも CME CF Cardano-Dollar Reference Rate を用いて現金決済される。

8月9日、これらの契約は取引開始から6カ月を経過した。

この閾値は、NYSE Arca、Nasdaq、Cboe BZX を含む米国取引所向けに SEC が2025年9月に承認した Commodity-Based Trust Shares の一般的な上場基準において重要な意味を持つ。

これらの基準の一つのルートは、原資産となるコモディティについて、Commodity Futures Trading Commission により規制される指定契約市場で少なくとも6カ月間取引されている先物契約が存在し、関連要件を満たしている場合に適用される。

CME は CFTC によって規制される指定契約市場である。

将来の Cardano 製品に関しては、該当する一般的な上場要件を満たすことで、取引所が個別の 19b-4 承認手続きを別途進める必要がなくなる可能性がある。もっとも、発行体は依然として適切な有価証券の登録を行い、残る規制要件を満たさなければならない。

したがって、CME での6カ月の取引が自動的に Cardano ETF を創設または承認するわけではない。現時点で、そのルートを用いた米国の Cardano 現物ETFの有効な申請は存在しない。

Cardano は有効な米国現物ETF候補がない状態に

この取り下げにより、米国の機関投資家向け市場における Cardano の当面の立ち位置が変化した。

Bitcoin と Ethereum にはすでに米国の現物ETFがある一方で、Grayscale の取り下げにより、Cardano には現在有効な米国現物ETF候補が存在しない。

もっとも、米国外で ADA の上場投資商品が存在しないということではない。Cardano の ETP はすでに欧州で提供されており、規制された市場で ADA へのエクスポージャーを提供している。ただし、米国の現物ETFは、米国のブローカーや機関投資家向けインフラを通じた別個の流通経路を成すことになる。

新たな米国の Cardano 製品に向けた規制上の選択肢は依然として開かれている。Form RW は、将来 Grayscale が新たな登録を提出することを妨げるものではなく、他の発行体が独自の Cardano 製品を追求することも妨げない。

このように、Cardano の状況は数日のうちに二つの方向へ動いた。Grayscale の既存の GADA 手続きは終了し、ADA には有効な米国現物ETF候補がなくなった。一方で、CME 先物の6カ月の取引実績は、当初の Grayscale の手続きが始まった時点では存在しなかった規制上の道筋を、将来の発行体に提供している。

次の具体的な展開は、もはや GADA に関する SEC の判断ではない。現在利用可能となった規制枠組みの活用を目指し、Grayscale あるいは別の発行体による新たな Cardano の申請となるだろう。