SEC Mitarbeitende stellen Entwicklungsregeln für funktionale Netzwerke nach der ADA Klassifizierung klar

Die Division of Corporation Finance der SEC veröffentlichte am 25. September neue FAQs zu Krypto Assets. Die Antworten erweitern die Auslegung der Kommission vom März, in der Cardano (ADA) als Beispiel für einen digitalen Rohstoff genannt wurde. Das neue Material behandelt eine andere Frage: wie fortgesetzte Entwicklung und Aussagen über zukünftige Arbeiten bewertet werden, nachdem ein Krypto Netzwerk funktional geworden ist.

Netzwerkfunktionalität und Projektzusagen

Die Auslegung vom März stufte ADA auf Grundlage des Verständnisses der Kommission seiner Merkmale und des damaligen Betriebs von Cardano ein. Das FAQ vom September zieht eine Unterscheidung zwischen dieser Einstufung und Zusagen, die ein Projekt gegenüber Käufern gemacht hat.

Für Einstufungszwecke wendet die Kommission die in ihrer Auslegung niedergelegten Definitionen von \"funktional\" und \"dezentralisiert\" an. Ob ein Emittent seine eigenen Verpflichtungen erfüllt hat, wird daran gemessen, was dieser Emittent tatsächlich dargestellt oder zugesagt hat. Ein funktionierendes Netzwerk beantwortet daher für sich genommen nicht jede Frage zu einem früheren Angebot, das mit künftiger Entwicklung verknüpft war.

Die Unterscheidung ist relevant für ein Ökosystem, das sowohl ein funktionierendes Basisnetzwerk als auch Teams umfasst, die darauf Produkte aufbauen. Das FAQ trifft keine Feststellung zu einer bestimmten Cardano Anwendung oder einem Token. Die Aussagen und Verpflichtungen jedes Projekts erfordern eine eigene Beurteilung.

Upgrades, Finanzierung und Produktaussagen

SEC Mitarbeitende gingen auch auf Arbeiten ein, die nach dem Übergang eines Systems zur Funktionsfähigkeit fortgesetzt werden. Unter Verweis auf die geäußerte Auffassung der Kommission heißt es im FAQ, Dienstleistungen, die ein solches System absichern, warten oder verbessern, seine Funktionalität unterstützen oder Netzwerkeffekte erleichtern, stellten nicht die wesentlichen Managementleistungen dar, die im Rahmen des Howey Tests berücksichtigt werden. Dazu gehört auch das Sponsoring oder die Finanzierung von Entwicklungsarbeit dieser Art.

Eine separate Antwort beleuchtet, wie Projekte ihre Produkte beschreiben. Die Hervorhebung aktueller Nutzen und Fähigkeiten dürfte für sich genommen wahrscheinlich nicht einer Zusage wesentlicher Managementleistungen gleichkommen. Aussagen über mögliche künftige Funktionen hängen ebenfalls von ihrem Inhalt ab, einschließlich der Frage, ob sie eine Gewinnerwartung aus Arbeiten fördern, deren Erbringung der Emittent übernommen hat.

Cardanos fortlaufende Node und Protokollentwicklung gibt diesen Antworten einen praktischen Kontext. Das FAQ bewertet kein konkretes Upgrade. Es erläutert, warum Arbeiten, die den Betrieb eines funktionalen Netzwerks aufrechterhalten, gesondert von Verpflichtungen gegenüber Käufern zu einem unfertigen Produkt oder erwarteten Erträgen betrachtet werden müssen.

Was passiert, wenn die Entwicklung in andere Hände übergeht

Eine weitere Antwort befasst sich mit Projekten, deren ursprüngliche Zusagen von jemand anderem übernommen werden. Nach Ansicht der SEC Mitarbeitenden endet ein damit verbundener Investmentvertrag nicht allein deshalb, weil eine andere Partei die Verpflichtungen des Emittenten zur Erbringung wesentlicher Managementarbeit übernimmt. Ein Wechsel der Organisation, die die zugesagte Entwicklung durchführt, klärt für sich genommen nicht den Status der früheren Vereinbarung.

Das FAQ geht auch auf die gegenteilige Konstellation ein. Wo ein funktionales System keine zentrale Partei hat, die über Erfolg oder Misserfolg bestimmen kann, würden Aussagen eines früheren Emittenten über dieses System voraussichtlich keinen neuen Investmentvertrag schaffen, der an sein natives Asset gebunden ist. Diese Antwort hängt vom Fehlen einer solchen Kontrolle ab; das Dokument erklärt nicht, dass jedes Netzwerk oder Projekt diese Bedingung erfüllt.

Dies sind Auffassungen der Mitarbeitenden, keine neue Regel der Kommission und keine ETF Entscheidung. Für Cardano fügt das Update vom September dem Rahmen rund um ein bereits eingestuftes natives Asset Details hinzu. Es trennt Routinearbeiten an einem funktionierenden Netzwerk von ausstehenden Projektzusagen, einschließlich Zusagen, die relevant bleiben, nachdem die Verantwortung für die Entwicklung in andere Hände übergeht.