RealFiがCardanoでUSDrfローンチの詳細を公表

RealFiは、実世界資産で裏付けられたステーブルコインシステムをCardano上でローンチする準備を進めている。新たなCardano Seminarにおいて、CEOのJohn O’Connorが、ローンチスケジュール、リザーブ構成、そしてLace、SundaeSwap、Liqwidとの統合計画の詳細を明らかにした。

USDrfがCardanoテストネットからメインネットへ移行

RealFiはそのステーブルコインシステムを、米ドルに連動した価値の維持を目的とするトークンUSDrfと、そのステークド版であり基礎ポートフォリオから生じる収益を受け取るsUSDrfに分けている。

ステークしていないUSDrfは直接的な利回りを生まない。その裏付け資産から生じる収益はプロトコル内に留まり、sUSDrf保有者に分配されるリターンに寄与し得る。ステークポジションから退出するユーザーは、7日間のアンステーキングクールダウンを完了しなければならない。

O’Connorは、ユーザーがLaceウォレットを通じてUSDCxをUSDrfにスワップし、そのままステークできるようになると述べた。SundaeSwapでは、USDCxとUSDrfのペアに加え、USDrfとそのステークド版を接続する流動性が計画されている。

別途、Liqwidとの統合も計画されている。セミナーで示されたモデルでは、ユーザーはADAを担保として預け、固定金利でUSDCxを借り、借りた資金をUSDrfに交換し、その結果生じたポジションをステークできる。

RealFiは、sUSDrfを追加の借入のための担保として使える仕組みも開発している。これにより、一般にloopingとして知られる戦略によって、借入、スワップ、ステーキングのプロセスを繰り返すことが可能になる。

loopingはポートフォリオのリターンへのエクスポージャーを高め得る一方で、借入コストや清算リスク、市場で利用可能な流動性への感応度上昇ももたらす。RealFiはこれを、プロトコルが保証または推奨する戦略ではなく、第三者のDeFiプラットフォームにおける自社資産の潜在的な利用法として位置付けている。

同プロジェクトによると、約5000人のユーザーが6週間から8週間にわたりCardanoテストネットに参加した。テストは、計画中のメインネット製品に関連するスワップ、ステーキング、その他のアクションを対象とし、Cardanoのステークプールオペレーターを巻き込んだ報酬プログラムも実施された。

実世界資産がステーブルコインモデルを支える

RealFiは、流動性の高い金融商品と、フィンテック企業や新興国の事業者に結び付いたプライベートクレジットを組み合わせたポートフォリオによってリターンの創出を目指す。

ポートフォリオは流動性特性の異なる2つのブックに分けられる。USDrfを支えるブックは、換金に迅速に対応できる資産を保有し、マネーマーケットファンド、米国財務省短期証券、投資適格のCLOへのエクスポージャーを提供する上場投資信託などが含まれる。より小さな配分でプライベートレンディングに振り向けることも可能だ。

sUSDrfに紐づくブックは、7日間のアンステーキング期間があることで償還対応に時間的余裕が生まれるため、プライベートクレジットの比率をより大きく取ることができる。これにより、USDrfの支えに必要な流動資産と、より高いリターンを生み得る流動性の低い投資を分離する。

RealFiは、sUSDrfの年率リターンを8%から10%に設定している。O’Connorは、実績値は世界的な金利水準、ポートフォリオ構成、発行されたUSDrfのうちユーザーがステークを選択する比率に左右されると述べた。

供給の一部だけがステークされる場合、残りのUSDrfに関連する資産から生じる収益は、より小さなsUSDrf保有者グループに配分され得る。これは保有者のリターンを高める可能性があるが、信用リスクを除去するものではなく、あらゆる市場環境で目標達成を保証するものでもない。

RealFiは、潜在的損失がどの順序で吸収されるかも示した。まず保護資本が初期損失を負担し、次いで残余収益から積み立てるプロトコル安定化ファンドが吸収する。これらの層でも不十分な場合、標準のUSDrf保有者に影響が及ぶ前に、損失はsUSDrfに達し得る。

この構造により、即時の流動性に用いられるステーブルコインには最高水準の保護が与えられるが、それでも損失の可能性は残る。プライベートの借り手がデフォルトすることもあれば、信用価値が低下することもあり、大規模な換金が発生すれば流動資産が圧迫され得る。

プロトコルはケイマン諸島のファンド構造を通じて運営される。O’Connorは、リザーブの構成がRealFiのトランスペアレンシーポータルで確認可能になり、ファンド管理者が純資産価額を公表すると述べた。計画には、年2回のプライベートクレジットポートフォリオの独立評価と、定期的なファンド監査も含まれる。

ステーブルコインシステムを開発する以前、RealFiは10か国の25のフィンテック企業を対象にした40件の取引で、約1150万ドルを運用したという。O’Connorによれば、この戦略は約20%の内部収益率を生み、年間約100万件の基礎となる融資を支えた。

彼はこのレンディング活動を、既存の銀行システムでは十分な資本アクセスを得られないが返済能力のある生産的な事業者への資金供給として説明し、完全に銀行サービスにアクセスできない個人への銀行業務提供とは区別した。

マルチチェーン展開においてもCardanoは会計レイヤーとして維持

RealFiはCardanoを越えて拡大する計画で、メインネット初回リリースの約1か月後にEVMへのデプロイを暫定予定している。Ethereum互換ネットワーク向けにネイティブな発行とステーキングコントラクトを用意する計画だ。

その拡大にもかかわらず、O’Connorは正準的な会計はCardano上に残ると述べた。EVMトークンはユーザー取引のための独自インフラを持ち、Cardanoはシステム全体における発行と資産移動の主要記録を提供し続ける。

RealFiはCross-Chain Transfer Protocolに基づく適応型アーキテクチャを開発した。USDCxは既存インフラを通じてCardanoに流入でき、RealFi資産をEthereumや他の対応ネットワークへ戻す際には、同社独自のメカニズムを用いる計画だ。

このモデルにより、RealFiは主要な会計機能をCardanoから移すことなく、より大きなEVMの流動性市場へアクセスできる。同社は、これらのネットワーク上のDeFiボールトキュレーターがUSDrfを中核とするプロダクトを組成し、より大きな資本プールを持つ市場に導入すると見込んでいる。

RealFiは、メインネット初期段階で約5000万ドルのロック総額、2026年末までに約1億ドルを目標としている。長期的には10億ドルを見込むが、これは機関投資家の需要、マルチチェーンでの配布、そしてポートフォリオが検証可能なクレジット履歴を確立できるかに依存する。これらの数値はコミットされた資本ではなく、同社の目標値だ。

同プロジェクトはまた、委任ステークが約100万から1200万ADAの小規模ステークプールにも戦略の一部を向けた。参加オペレーターは、テストアプリで委任者が完了したアクティビティに基づきポイントを受け取り、そのポイントは計画中のRFGガバナンストークンに交換可能になる見込みだ。

RealFiが示した内部結果によれば、参加プールの84%でプログラム期間中にデリゲーター数が増加し、対照群では17%だった。O’Connorはどちらの群の規模も開示しておらず、Cardanoのステーク分布に対するこのプログラムの広範な影響について導き出せる結論は限定的となる。

RFGのローンチは2027年の第1四半期または第2四半期に予定されている。保有者は、プロトコル手数料、収益配分、将来のアセットマネージャー選定に関する意思決定に参加する見込みだ。RealFiはガバナンスモデルをまだ最終化しておらず、個別の投資判断はトークン保有者の投票対象にはならない見通しだ。

計画どおりにリリースが進めば、USDrfはテストネットでの活動段階から、裏付け準備資産、スワップ、ステーキング、流動性、クレジット市場と結び付いたCardanoのDeFi資産へと移行する。10月1日にLace、SundaeSwap、Liqwidを通じて展開される機能が、RealFiの初の本番リリースにおける運用範囲を定義することになる。