Linda: Cardano DeFi Altyapısı Hazır Olmadan Başlatıldı

Linda CryptoFly, Cardano'nun kriptonun en çok beklenen DeFi ekosistemlerinden biriyken toplam kilitli değerde yaklaşık 61 milyon dolara nasıl gerilediğine dair yeni bir analiz yayımladı. Düşüşü, çalışan ürünler, stablecoinler, likidite ve bunları desteklemek için gerekli geliştirme altyapısı olmadan tokenların ve yatırımın önce gelmesine bağlıyor.

Ürünler Hazır Olmadan Cardano DeFi Büyüdü

Cardano'nun DeFi TVL'si 2022'nin ilk aylarında neredeyse sıfırdan 300 milyon doların üzerine çıktı. 2024'ün başında başka bir genişleme başladı, 2024 sonu ile 2025 başı civarında daha büyük bir artışla devam etti ve TVL 800 milyon dolara yaklaştı.

Akıllı sözleşmelerin Cardano'ya gelmesinden neredeyse beş yıl sonra, Linda TVL'nin yaklaşık 61 milyon dolara gerilediğini gösterdi. Önceki dip yaklaşık 50 milyon dolara yakındı.

Bu performansı daha geniş DeFi piyasası ve Solana ile karşılaştırdı. Her ikisi de ilk bir patlama, ayı piyasası daralması ve başka bir genişleme döngüsü yaşadı, ancak hiçbiri önceki dip seviyelerine bu kadar yaklaşmadı. Analizinin yapıldığı sırada Solana'nın DeFi TVL'si 6 milyar doların biraz altındaydı ve önceki yaklaşık 250 milyon dolarlık dip seviyesinin çok üzerindeydi.

Fark uygulama etkinliğinde de görünürdü. Videoda sunulan veriler, Solana uygulamalarının 24 saat içinde yaklaşık 9 milyon dolar ücret ürettiğini, Cardano'da ise bunun yaklaşık 9 bin dolar olduğunu gösterdi. Cardano DEX hacmi 1 milyon doların biraz üzerindeyken Solana 2 milyar dolara yaklaşıyordu.

DeFiLlama yaklaşık 63 Cardano protokolü listelerken, DeltaFi, Yamfore ve JPG Store gibi projeler çoktan kapanmıştı. Gözlenen dönemde ölçülebilir ücret ya da gelir sergileyen yalnızca az sayıda proje vardı. Daha anlamlı faaliyet Minswap, Liqwid ve Strike etrafında yoğunlaşırken, SundaeSwap ve WingRiders ile ilişkili rakamlar daha küçüktü.

Linda, analiz sağlayıcılarının her zaman aynı rakamları bildirmediğini belirtti. Indigo, SURF, FluidTokens ve diğer uygulamalar tek bir veri kaynağı tarafından tam olarak temsil edilmeyebilecek faaliyetler üretiyor, ancak yine de genel karşılaştırmanın Cardano'nun daha büyük DeFi ekosistemlerine kıyasla konumunu ortaya koyduğunu savundu.

Mevcut durumun kökenlerini 2021'e kadar götürdü. Mary hard fork Mart ayında yerel varlık oluşturmayı etkinleştirdi ve Eylül'deki Alonzo yükseltmesiyle akıllı sözleşmeler gelmeden yaklaşık altı ay önce gerçekleşti.

Bu aralıkta ADA birkaç sentten 3 doların üzerine yükseldi. Ethereum'da başarı yakalamış ürünleri örnek alan merkeziyetsiz borsalar, borç verme platformları, sentetik varlıklar, stablecoinler ve launchpad'ler vaat eden projelerin tokenları ortaya çıktı.

Bu tokenlar etrafında sermaye ve topluluklar, geliştirme ekipleri önerilen uygulamaların mevcut Cardano altyapısıyla inşa edilip edilemeyeceğini teyit etmeden önce oluştu. Bazı meşru ekipler teknik karmaşıklığı hafife aldı, diğerleri ise ağın henüz ilk tasarımlarının gerektirdiği yetenekleri sağlayamadığını keşfetti.

Bu nedenle büyük miktarda ADA, işletilen ürünler yerine hâlâ geliştirme planlarını temsil eden ekosistem tokenlarıyla takas edildi. Ayı piyasası geldiğinde ADA geriledi ve birçok Cardano DeFi tokenı daha sert düştü.

Linda, Cardano'nun en büyük DEX'inin tokenı olan MIN'i örnek olarak kullandı. Erken değerlemesini kalıcı bir düşüş izledi ve hiç bir zaman ilk seviyelerine yaklaşamadı. Ekosistemdeki diğer varlıklarda görülen benzer hareketler, önceki döngüde Cardano'ya giren servetin önemli bir bölümünü sildi.

Akıllı sözleşmeler etrafındaki beklentiler de geliştiricilerin karşılaştığı deneyimden farklıydı. Genel algı, finansal sözleşmelerin yeniden kullanılabilir bileşenlerden birleştirilebileceği ve kapsamlı programlama bilgisi olmayan kişilerin de uygulama yaratabileceği yönündeydi.

Akıllı sözleşmeler başlatıldığında geliştiriciler bunun yerine sınırlı araçlar, eksik altyapı, parçalı bilgi ve değişen teknik gereksinimlerle karşılaştı. Linda, projeler ile Input Output arasında daha güçlü iletişim kanalları kurmaya çalıştığını, ancak o dönemde kuruluşun ek kanalları gerekli görmediğini hatırlattı.

Onun değerlendirmesine göre Cardano liderliği o sırada finansal kapsayıcılık ve Afrika'daki girişimler dahil olmak üzere diğer önceliklere daha fazla odaklanmıştı. Ekosistem geliştiricileri Cardano uygulamalarını nasıl inşa edeceklerini öğrenirken aynı zamanda bunları desteklemek için gerekli araç ve altyapının çoğunu da oluşturmak zorunda kaldı.

Linda, ortaya çıkan tabloyu teknik temeli tamamlanmadan açılan bir DeFi ekosistemi olarak tanımladı ve erken yatırımcıların proje tokenlarına maruz kalarak bu geliştirme döneminin önemli bir kısmını finanse ettiğini söyledi.

Stablecoinler Cardano’nun İlk Likidite Döngüsünden Sonra Geldi

Stablecoinlerin yokluğu düşüşün etkisini artırdı. 2021 piyasa genişlemesi sırasında kullanıcıların Cardano ekosistemi içinde kârlarını korurken oynak varlıklara maruziyetlerini basitçe azaltmalarını sağlayan bir yol yoktu. Pratik seçenekleri sermayeyi Cardano'dan taşımak ya da fiyatların toparlanmasını beklerken maruz kalmaya devam etmekti.

Cardano'nun ilk yerel stablecoinleri iUSD ve Djed, 2022 sonu ve 2023'te geldi. Linda, Djed etrafındaki erken çalışmalara katıldı ve kullanımını teşvik etmeye yönelik teşviklerin geliştirilmesine yardımcı oldu.

Djed, ekonomik modeli kullanıcıların basma ve yakma işlemlerine dayanan aşırı teminatlı algoritmik bir stablecoindir. Bu faaliyetten alınan ücretler, Shen ile bağlantılı rezerv sistemine ADA sağlayan katılımcılar için teşvikleri desteklemeyi amaçlar.

Linda, modelin tasarlanan kullanımını destekleyecek kadar uygulama ve işlem bulunmayan bir ekosisteme girdiğini savundu. Djed yalnızca kazançları pasif biçimde korumak için tasarlanmadı. Sistemi düzenli faaliyete ihtiyaç duyuyordu ve faydasını genişletebilecek ilişkili bir ödeme girişimi hiçbir zaman hayata geçmedi.

Aynı daha geniş kısıt iUSD'yi de etkiledi. Kullanıcılar sentetik varlığı basmak için kripto teminatı kilitler, bu da onu basit itibari teminatlı saklama yerine aktif finansal kullanım için tasarlanmış bir başka stablecoin yapar. Dolar çıpasını korumakta ciddi zorluklar da yaşadı.

USDM, 2024'te Cardano'nun ilk yerel itibari teminatlı stablecoini olarak geldi. Linda, Cardano'nun stablecoin pazarındaki ilk büyümeyi ADA fiyatındaki toparlanmaya bağladı, ancak yaklaşık 0.77 dolar zirvesi 2021'de ulaşılan seviyenin çok altında kaldı. Birçok holder hâlâ önceki giriş fiyatlarının altındaydı ya da daha güçlü bir toparlanma bekliyordu, bu da stablecoinlere çevirmeye istekli oldukları miktarı azalttı.

2025'in başında bir başka artış geldi ve Şubat 2026'da USDCx başlatıldıktan sonra daha büyük bir genişleme görüldü. Bu büyümeye rağmen Cardano'nun toplam stablecoin kapitalizasyonu 70 milyon doların altında kaldı.

Linda, likidite derinliğini başka bir engel olarak belirledi. Minswap üzerinde yapılan bir gösterimde, yaklaşık 20 bin dolardan biraz daha az değerinde 100 bin ADA'nın USDCx ile takasını girdi. Arayüz yaklaşık yüzde iki fiyat etkisi gösterdi, bu da 400 doların üzerinde kaymaya karşılık geliyordu.

Önceki deneyimlerine kıyasla koşulların iyileştiğini söyledi, ancak kalan maliyeti anlamlı sermaye taşıyan kullanıcılar için fazla yüksek olarak nitelendirdi. İşlem büyüklüğü arttıkça potansiyel kayıp artar.

Linda, mevcut USDCx arayüzünü de cazip olmayan ve zahmetli olarak tanımladı. Videoda sunulan sürece göre, USDCx'i Cardano dışına köprülemek 12 saat sürebilir ve diğer ağlardaki fırsatlara hızlıca geçme imkânını sınırlar.

Peras, daha hızlı kesinleşme ile bu sürecin bir kısmını kısaltabilir, ancak yerel USDC'nin Cardano'ya yakın vadede ekleneceği sunulmuş değil. Linda'nın değerlendirmesine göre, kayda değer organik stablecoin büyümesi için başka bir güçlü piyasa döngüsü, ek teşvikler ve daha iyi bir kullanıcı deneyimi gerekir. Daha büyük kurumsal anlaşmalar sermaye ve talebi doğrudan ağa getirerek başka bir yol sağlayabilir.

Leios, Peras ve Yeni Sermaye Bir Kullanıcı Kazanımı Testiyle Karşı Karşıya

Cardano şimdi ilk DeFi döngüsü sırasında bulunmayan altyapı ve sermaye programlarını hazırlıyor. Linda önce Leios ve Ouroboros Peras'ı öne çıkardı.

Leios ilk halka açık testnetini tamamladı ve videoda sunulan sonuç mevcut Cardano ana ağının yaklaşık 6.6 katı işlem hacmine ulaştı. Geliştirme ve testler sürüyor, ana ağa dağıtım ise 2026 sonu için hedefleniyor.

Peras, daha hızlı işlem kesinleşmesi sağlamak üzere tasarlandı. Linda, kullanıcıların saniyeler içinde mutabakat beklediği durumlarda bazı Cardano DeFi işlemlerinin şu anda dakikalar sürebildiğini söyledi. Peras bu gecikmeyi azaltmayı ve köprü operasyonları dahil hızlı onaya bağlı süreçleri iyileştirmeyi amaçlıyor. Mevcut yol haritasının ikinci aşaması 2027'nin ikinci çeyreği için hedefleniyor.

Cardano ayrıca iki büyük sermaye girişimini destekliyor. Draper Dragon tarafından yönetilen the Orion Fund, Cardano yerel ve Cardano ile entegre şirketler için en az 80 milyon dolar hedefliyor. Odağı kurumsal benimseme, gerçek dünya varlıkları, kurumsal DeFi, zincir üstü faydanın artırılması ve ekosistem işletmelerinin geliştirilmesini içeriyor.

İkinci girişim AlphaGrowth tarafından işletilen Cardano PRIME. Program, Hazine'den 120 milyon ADA tahsisi için yetki aldı ve 12 ay içinde en az 200 milyon dolar net nitelikli DeFi TVL büyümesini hedefliyor.

Linda, PRIME'ın yalnızca kullanıcıların likiditeyi geçici olarak Cardano'ya taşımalarına ödeme yapmak için tasarlanmadığını vurguladı. Amacı, ilk teşvikler azaldıktan sonra da likidite sağlayıcılarını desteklemeye devam edebilecek işlemler, hesaplar, faaliyet ve ücretler yoluyla organik yıllık getiri oranı geliştirmektir.

Program, yaklaşık 25 kategori boyunca Cardano DeFi'nin bir değerlendirmesiyle başlar, ardından önceliklendirilmiş bir boşluk analizi ve sonra teşvikler ile sermaye dağıtımı gelir. Yaklaşık 90 milyon ADA ayrı bir serbest bırakma mekanizmasının arkasında duruyor. Input Output, Midgard Labs ve diğer katılımcıları içeren bir Operasyon Grubu bu fonların dağıtımını onaylamak zorunda. Gerekli onay alınmazsa sermaye Cardano Hazinesi'ne geri döner.

Linda, iyileştirilmiş altyapı ve mevcut finansmanın kullanıcı sorununu tek başına çözeceğini beklemiyor. ADA'nın yaklaşık yüzde 90'ının Japonya'da tutulduğuna dair bir tahmini yineledi ve bu holderların çoğunu aktif DeFi katılımına güçlü ilgisi olmayan uzun vadeli yatırımcılar olarak tanımladı. Video bu coğrafi tahmin için bir kaynak sağlamadı, bu nedenle bağımsız olarak doğrulanmış sahiplik verisi değil, Linda'nın kullanıcı kazanımı argümanının bir parçası olarak değerlendirilmeli.

Kalan holder tabanının önemli bir bölümünü, ADA'yı Cardano getiri stratejileri için ayrılmış sermaye yerine daha geniş bir kripto portföyünün bir bileşeni olarak gören kişiler olarak tanımladı. Ekosistemin erken teknik zorluklarından sonra bazı aktif kullanıcılar da ayrıldı ve diğer ağlara geçti.

Mevcut piyasa koşulları DeFi'ye giren yeni sermaye miktarını daha da azaltıyor. Bu nedenle Linda, gerekli likiditenin önemli bir kısmının hâlihazırda Ethereum, Solana, Arbitrum, Base ve diğer yerleşik ekosistemlerde faaliyet gösteren kullanıcılardan gelmesi gerekeceğini düşünüyor.

Bu kullanıcıların derin likidite, çekici getiriler ve çok yıllı işletim geçmişlerine sahip uygulamalara zaten erişimi var. Cardano'ya geçmek, başka bir ekosistemi öğrenmelerini, farklı cüzdanlar kurmalarını ve hâlihazırda anladıkları ürünlerden ayrılmalarını gerektirecek.

Bu nedenle yalnızca rekabetçi getiriler yeterli olmayabilir. Linda, Cardano'nun kullanıcıların başka yerde zaten bulamadığı bir uygulamaya ve sermayelerini taşımayı haklı çıkarmak için yeterli ekonomik değere ihtiyaç duyduğunu savundu. Kurumsal finansman ve daha derin likidite, piyasa talebinin yerine geçmek yerine o ürünü desteklemelidir.

Videonun son bölümünde Linda, Cardano'nun muhasebe modeli, güvenliği, merkeziyetsizliği ve öngörülebilir işlem yürütmesini finansal uygulamalar için fayda sağlayabilecek özellikler olarak belirledi. İlk DeFi döngüsünde Cardano'yu yavaşlatan teknik yaklaşım şimdi daha iyi araç setleri, mevcut uygulamalar, itibari teminatlı stablecoinler, USDCx likiditesine erişim, planlanan ölçekleme ve daha hızlı kesinleşme ile birlikte çalışıyor.

Linda, sonraki iki yılı bu modelin doğrudan bir testi olarak sundu. Leios, Peras, geliştirilmiş geliştirme araçları ve büyük teşvik programları kullanıcıları, ücretleri ve sürdürülebilir likiditeyi çekmekte başarısız olursa DeFi Cardano'nun en güçlü konumunu kurduğu alan olmayabilir. Başarılı olurlarsa Cardano ikinci DeFi döngüsüne, ilkini tanımlayan sırayla değil ürünlerin, altyapının ve sermayenin birlikte geldiği bir şekilde girecek.