Linda: Cardano DeFi se je zagnal, preden je bila njegova infrastruktura pripravljena

Linda CryptoFly je objavila novo analizo o tem, kako se je Cardano premaknil od enega najbolj pričakovanih DeFi ekosistemov v kriptu do približno $61 milijonov skupne zaklenjene vrednosti. Upad pripisuje temu, da so žetoni in naložbe prispeli pred delujočimi produkti, stabilnimi kovanci, likvidnostjo in razvojno infrastrukturo, potrebno za njihovo podporo.

Cardanov DeFi je rasel, preden so bili produkti pripravljeni

Cardanov DeFi TVL se je v prvih mesecih leta 2022 povzpel iz skoraj nič na več kot $300 milijonov. Nov val širjenja se je začel v začetku leta 2024, sledila pa je večja rast okoli konca leta 2024 in začetka leta 2025, ko se je TVL približal $800 milijonom.

Skoraj pet let po prihodu pametnih pogodb na Cardano je Linda pokazala, da je TVL upadel na približno $61 milijonov. Prejšnje dno je bilo blizu $50 milijonov.

To je primerjala z širšim trgom DeFi in s Solano. Oboje je doživelo začetni razcvet, krčenje v medvedjem trgu in še en cikel rasti, vendar se nobeno ni vrnilo tako blizu svojim prejšnjim dnom. Solana je imela v času njene analize nekaj manj kot $6 milijard v DeFi TVL, še vedno precej nad prejšnjim dnom okoli $250 milijonov.

Razlika je bila vidna tudi v aktivnosti aplikacij. Podatki v videu so pokazali, da so aplikacije na Solani v 24 urah ustvarile približno $9 milijonov pristojbin, v primerjavi s približno $9.000 na Cardanu. Obseg na Cardano DEX je bil nekaj nad $1 milijon, medtem ko se je Solana približevala $2 milijardama.

DeFiLlama je navedel približno 63 Cardanovih protokolov, čeprav so projekti, kot so DeltaFi, Yamfore in JPG Store, že zaprli vrata. Le majhno število je v opazovanem obdobju kazalo merljive pristojbine ali prihodke. Večja aktivnost je bila zbrana okoli Minswap, Liqwid in Strike, z manjšimi številkami pri SundaeSwap in WingRiders.

Linda je opozorila, da analitični ponudniki ne poročajo vedno enakih številk. Indigo, SURF, FluidTokens in druge aplikacije ustvarjajo aktivnost, ki je morda ne zajame en sam vir podatkov, vendar je po njenem mnenju celotna primerjava še vedno ponazorila Cardanov položaj v primerjavi z večjimi DeFi ekosistemi.

Izvor trenutnega položaja je zasledila do leta 2021. Trda vilica Mary je marca omogočila ustvarjanje izvornih sredstev, približno šest mesecev pred prihodom pametnih pogodb prek nadgradnje Alonzo septembra.

V tem obdobju je ADA zrasla iz nekaj centov na več kot $3. Pojavili so se žetoni za projekte, ki so obljubljali decentralizirane menjalnice, posojilne platforme, sintetična sredstva, stabilne kovance in launchpade po vzoru uspešnih produktov na Ethereumu.

Kapitale in skupnosti so se oblikovali okoli teh žetonov, še preden so lahko razvojne ekipe potrdile, ali je njihove predlagane aplikacije sploh mogoče zgraditi z razpoložljivo Cardanovo infrastrukturo. Nekatere legitimne ekipe so podcenile tehnično zahtevnost, druge pa so ugotovile, da omrežje še ne more zagotoviti zmogljivosti, ki so jih zahtevali njihovi izvorni načrti.

Zato so bile velike količine ADA zamenjane za ekosistemske žetone, ki so še vedno predstavljali razvojne načrte in ne delujoče produkte. Ko je prišel medvedji trg, je ADA upadla, številni Cardanovi DeFi žetoni pa še izraziteje.

Linda je kot primer navedla MIN, žeton največje Cardanove DEX. Njegovo zgodnje vrednotenje je sledil dolgotrajen upad in nikoli se ni vrnil blizu začetnih ravni. Podobna gibanja pri drugih ekosistemskih sredstvih so izbrisala pomemben del premoženja, ki je v prejšnjem ciklu priteklo na Cardano.

Pričakovanja glede pametnih pogodb so se prav tako razlikovala od izkušenj, ki so jih imeli razvijalci. Splošnejše prepričanje je bilo, da je mogoče finančne pogodbe sestaviti iz ponovno uporabnih komponent, kar bi lahko ljudem brez obsežnega programerskega znanja omogočilo ustvarjanje aplikacij.

Ko so se pametne pogodbe zagnale, so se razvijalci namesto tega srečali z omejenimi orodji, nepopolno infrastrukturo, razdrobljenimi informacijami in spreminjajočimi se tehničnimi zahtevami. Linda se je spomnila poskusov vzpostavitve močnejših komunikacijskih kanalov med projekti in Input Output, a je povedala, da organizacija takrat dodatnih kanalov ni štela za potrebne.

Po njeni oceni se je Cardanovo vodstvo tedaj bolj osredotočalo na druge prednostne naloge, vključno s finančnim vključevanjem in pobudami v Afriki. Razvijalci v ekosistemu so se morali učiti graditi Cardanove aplikacije, hkrati pa ustvarjati številna orodja in infrastrukturo, potrebno za njihovo podporo.

Linda je rezultat opisala kot DeFi ekosistem, ki se je odprl, preden je bila tehnična podlaga dokončana, pri čemer so zgodnji vlagatelji velik del tega razvojnega obdobja financirali z izpostavljenostjo projektnih žetonov.

Stabilni kovanci so prišli po prvem Cardanovem likvidnostnem ciklu

Pomanjkanje stabilnih kovancev je povečalo učinek padca. Med razmahom trga leta 2021 uporabniki niso imeli enostavnega načina, da bi dobičke ohranili znotraj Cardanovega ekosistema in hkrati zmanjšali izpostavljenost volatilnim sredstvom. Njihove praktične možnosti so bile premik kapitala stran od Cardana ali vztrajanje v izpostavljenosti in čakanje na okrevanje cen.

Prva izvorna stabilna kovanca na Cardanu, iUSD in Djed, sta prišla konec leta 2022 in v letu 2023. Linda je sodelovala pri zgodnjem delu okoli Djed in pomagala razviti spodbude, namenjene spodbujanju njegove uporabe.

Djed je prekomerno zavarovani algoritmični stabilni kovanec, katerega ekonomski model je odvisen od kovanja in uničevanja s strani uporabnikov. Pristojbine iz teh aktivnosti so namenjene podpori spodbud za udeležence, ki zagotavljajo ADA v rezervni sistem, povezan s Shen.

Linda je trdila, da je model vstopil v ekosistem brez dovolj aplikacij in transakcij, da bi podprli njegov predvideni namen. Djed ni bil zasnovan le kot pasivno mesto za ohranjanje dobičkov. Njegov sistem je zahteval redno aktivnost, medtem ko se povezana plačilna pobuda, ki bi lahko razširila njegovo uporabnost, nikoli ni uresničila.

Isti širši omejitveni dejavnik je vplival tudi na iUSD. Uporabniki zaklenejo kripto zavarovanje, da skujejo sintetično sredstvo, zaradi česar je še en stabilni kovanec, namenjen aktivni finančni uporabi in ne preprostemu shranjevanju z zavarovanjem v fiatu. Prav tako je imel resne težave z ohranjanjem vezave na dolar.

USDM je prišel leta 2024 kot prvi Cardanov izvorni stabilni kovanec z zavarovanjem v fiatu. Linda je začetno rast Cardanovega trga stabilnih kovancev povezala z okrevanjem cene ADA, čeprav je njen vrh blizu $0.77 ostal precej pod ravnijo iz leta 2021. Veliko imetnikov je bilo še vedno pod svojimi preteklimi vstopnimi cenami ali pa so čakali na močnejše okrevanje, kar je zmanjšalo znesek, ki so ga bili pripravljeni pretvoriti v stabilne kovance.

Še ena rast je sledila v začetku leta 2025, z večjo ekspanzijo po lansiranju USDCx februarja 2026. Tudi po tej rasti je skupna kapitalizacija stabilnih kovancev na Cardanu ostala pod $70 milijoni.

Linda je kot dodatno oviro izpostavila globino likvidnosti. Med demonstracijo na Minswap je vnesla predlagano zamenjavo 100,000 ADA, vrednih nekaj manj kot $20,000, v USDCx. Vmesnik je prikazal cenovni vpliv približno dva odstotka, kar predstavlja več kot $400 zdrsa.

Povedala je, da so se razmere izboljšale v primerjavi z njenimi preteklimi izkušnjami, vendar je preostali strošek opisala kot previsok za uporabnike, ki premikajo pomembnejši kapital. Potencialna izguba narašča z velikostjo posla.

Linda je trenutni vmesnik USDCx opisala tudi kot neprivlačen in okoren. Po postopku, predstavljenem v videu, lahko most med Cardanom in drugimi omrežji za USDCx traja 12 ur, kar omejuje zmožnost hitrega premika v priložnosti na drugih omrežjih.

Peras bi lahko del tega procesa skrajšal z hitrejšo finalnostjo, čeprav izvorni USDC ni bil predstavljen kot neizbežen dodatek za Cardano. Po Lindini oceni bi za občutno organsko rast stabilnih kovancev potrebovali še en močan tržni cikel, dodatne spodbude in boljšo uporabniško izkušnjo. Večji institucionalni dogovori bi lahko ponudili drugo pot z neposrednim vnosom kapitala in povpraševanja v omrežje.

Leios, Peras in nov kapital pred preizkusom pridobivanja uporabnikov

Cardano zdaj pripravlja infrastrukturo in kapitalske programe, ki v prvem DeFi ciklu niso bili na voljo. Linda je najprej izpostavila Leios in Ouroboros Peras.

Leios je zaključil svoj prvi javni testnet, pri čemer je rezultat, predstavljen v videu, dosegel približno 6.6 kratnik prepustnosti trenutnega Cardano mainneta. Razvoj in testiranje se nadaljujeta, uvedba na mainnet pa je cilj do konca leta 2026.

Peras je zasnovan za hitrejšo finalnost transakcij. Linda je povedala, da lahko nekatere Cardanove DeFi transakcije trenutno trajajo minute v okoliščinah, kjer uporabniki pričakujejo poravnavo v nekaj sekundah. Peras naj bi ta zamik zmanjšal in izboljšal procese, ki so odvisni od hitre potrditve, vključno z operacijami prek mostov. Druga faza njegove trenutne časovnice je cilj v drugem četrtletju 2027.

Cardano podpira tudi dve večji kapitalski pobudi. Sklad Orion, ki ga upravlja Draper Dragon, cilja najmanj $80 milijonov za Cardano native in Cardano integrirana podjetja. Njegov fokus vključuje institucionalno posvojitev, sredstva iz resničnega sveta, institucionalni DeFi, večjo uporabnost na verigi in razvoj ekosistemskih podjetij.

Druga pobuda je Cardano PRIME, ki ga upravlja AlphaGrowth. Program je prejel odobritev za dodelitev 120 milijonov ADA iz zakladnice in cilja najmanj $200 milijonov neto kvalificirane rasti DeFi TVL v 12 mesecih.

Linda je poudarila, da PRIME ni namenjen le plačevanju uporabnikom za začasen prenos likvidnosti na Cardano. Njegov cilj je razviti organski APR prek transakcij, računov, aktivnosti in pristojbin, ki lahko še naprej podpirajo ponudnike likvidnosti po upadu začetnih spodbud.

Program se začne z oceno Cardanovega DeFi v približno 25 kategorijah, sledi prednostna analiza vrzeli in nato uvajanje spodbud in kapitala. Približno 90 milijonov ADA ostaja za ločenim mehanizmom sproščanja. O uvedbi teh sredstev mora odločiti Operativna skupina, ki vključuje Input Output, Midgard Labs in druge udeležence. Če zahtevana odobritev ni zagotovljena, se kapital vrne v zakladnico Cardano.

Linda ne pričakuje, da bosta izboljšana infrastruktura in razpoložljiva sredstva sama od sebe rešila težavo z uporabniki. Ponovila je oceno, da je približno 90 odstotkov ADA v lasti na Japonskem, pri čemer je veliko teh imetnikov dolgoročnih vlagateljev brez izrazitega interesa za aktivno sodelovanje v DeFi. Video ni navedel vira za to geografsko oceno, zato predstavlja del Lindinega argumenta o pridobivanju uporabnikov in ne neodvisno preverjenih podatkov o lastništvu.

Velik del preostale baze imetnikov je opisala kot ljudi, ki ADA obravnavajo kot en sestavni del širšega kripto portfelja in ne kot kapital, namenjen Cardanovim strategijam donosov. Nekateri aktivni uporabniki so po zgodnjih tehničnih težavah ekosistem zapustili in se preselili na druga omrežja.

Trenutne tržne razmere dodatno zmanjšujejo količino novega kapitala, ki vstopa v DeFi. Linda zato pričakuje, da bo pomemben del potrebne likvidnosti moral priti od uporabnikov, ki že delujejo na Ethereumu, Solani, Arbitrumu, Base in drugih uveljavljenih ekosistemih.

Ti uporabniki že imajo dostop do aplikacij z globoko likvidnostjo, privlačnimi donosi in večletnimi operativnimi zgodovinami. Selitev na Cardano bi od njih zahtevala učenje še enega ekosistema, namestitev drugih denarnic in zapustitev produktov, ki jih že poznajo.

Samo konkurenčni donosi so zato morda nezadostni. Linda je trdila, da Cardano potrebuje aplikacijo, ki je uporabniki drugje še nimajo, v kombinaciji z dovolj gospodarske vrednosti, da upraviči premik njihovega kapitala. Institucionalno financiranje in globlja likvidnost bi morala tak produkt podpreti, ne pa nadomestiti tržnega povpraševanja.

V zaključnem delu videa je Linda izpostavila Cardanov računovodski model, varnost, decentralizacijo in predvidljivo izvedbo transakcij kot lastnosti, ki bi lahko koristile finančnim aplikacijam. Tehnični pristop, ki je Cardano upočasnil v prvem DeFi ciklu, zdaj deluje skupaj z boljšimi orodji, obstoječimi aplikacijami, stabilnimi kovanci z zavarovanjem v fiatu, dostopom do USDCx likvidnosti, načrtovanim skaliranjem in hitrejšo finalnostjo.

Linda je naslednji dve leti predstavila kot neposreden preizkus tega modela. Če Leios, Peras, izboljšana razvojna orodja in veliki spodbujevalni programi ne bodo pritegnili uporabnikov, pristojbin in vzdržne likvidnosti, DeFi morda ne bo področje, na katerem bo Cardano vzpostavil svoj najmočnejši položaj. Če bodo uspeli, bo Cardano vstopil v svoj drugi DeFi cikel s produkti, infrastrukturo in kapitalom, ki bodo prispeli skupaj in ne v zaporedju, ki je zaznamovalo prvega.