Linda: o DeFi da Cardano foi lançado antes de sua infraestrutura estar pronta

Linda CryptoFly publicou uma nova análise de como Cardano passou de um dos ecossistemas de DeFi mais aguardados das criptomoedas para aproximadamente US$ 61 milhões em valor total bloqueado. Ela atribui a queda ao fato de tokens e investimento terem chegado antes de haver produtos funcionando, stablecoins, liquidez e a infraestrutura de desenvolvimento necessária para dar suporte a eles.

O DeFi da Cardano cresceu antes de os produtos estarem prontos

O TVL de DeFi da Cardano subiu de quase nada para mais de US$ 300 milhões nos primeiros meses de 2022. Outra expansão começou no início de 2024, seguida por um aumento maior no fim de 2024 e começo de 2025, quando o TVL se aproximou de US$ 800 milhões.

Quase cinco anos após a chegada dos contratos inteligentes à Cardano, Linda mostrou o TVL caindo para aproximadamente US$ 61 milhões. A mínima anterior ficou perto de US$ 50 milhões.

Ela comparou esse desempenho com o mercado mais amplo de DeFi e com Solana. Ambos tiveram um boom inicial, uma contração no mercado de baixa e outro ciclo de expansão, mas nenhum voltou tão perto das mínimas anteriores. Solana tinha pouco menos de US$ 6 bilhões em TVL de DeFi no momento da análise dela, ainda bem acima de sua mínima anterior, de aproximadamente US$ 250 milhões.

A diferença também era visível na atividade das aplicações. Dados apresentados no vídeo mostraram aplicações em Solana gerando aproximadamente US$ 9 milhões em taxas em 24 horas, contra cerca de US$ 9 mil em Cardano. O volume de DEX em Cardano estava um pouco acima de US$ 1 milhão, enquanto Solana se aproximava de US$ 2 bilhões.

O DeFiLlama listou aproximadamente 63 protocolos de Cardano, embora projetos como DeltaFi, Yamfore e JPG Store já tivessem encerrado as atividades. Apenas um pequeno número exibiu taxas ou receita mensuráveis durante o período observado. A atividade mais substancial se concentrou em torno de Minswap, Liqwid e Strike, com números menores associados a SundaeSwap e WingRiders.

Linda observou que provedores de análises nem sempre reportam os mesmos números. Indigo, SURF, FluidTokens e outras aplicações geram atividade que pode não estar totalmente representada por uma única fonte de dados, mas ela argumentou que a comparação geral ainda ilustra a posição de Cardano em relação a ecossistemas de DeFi maiores.

Ela rastreou as origens da situação atual até 2021. O hard fork Mary possibilitou a criação de ativos nativos em março, aproximadamente seis meses antes de os contratos inteligentes chegarem por meio da atualização Alonzo, em setembro.

Durante esse intervalo, ADA subiu de alguns centavos para mais de US$ 3. Surgiram tokens de projetos que prometiam exchanges descentralizadas, plataformas de empréstimos, ativos sintéticos, stablecoins e plataformas de lançamento inspiradas em produtos que haviam tido sucesso no Ethereum.

Capital e comunidades se formaram em torno desses tokens antes de as equipes de desenvolvimento poderem confirmar se suas aplicações propostas poderiam ser construídas com a infraestrutura de Cardano disponível. Algumas equipes legítimas subestimaram a complexidade técnica, enquanto outras descobriram que a rede ainda não podia fornecer as capacidades exigidas por seus projetos originais.

Grandes quantidades de ADA foram portanto trocadas por tokens do ecossistema que ainda representavam planos de desenvolvimento, e não produtos operacionais. Quando o mercado de baixa chegou, ADA caiu e muitos tokens de DeFi da Cardano caíram de forma ainda mais acentuada.

Linda usou MIN, o token da maior DEX de Cardano, como exemplo. Sua avaliação inicial foi seguida por um declínio sustentado, e ele nunca voltou perto dos níveis iniciais. Movimentos semelhantes em outros ativos do ecossistema removeram uma parcela substancial da riqueza que tinha entrado em Cardano no ciclo anterior.

As expectativas em torno dos contratos inteligentes também divergiram da experiência encontrada pelos desenvolvedores. A percepção mais ampla era a de que contratos financeiros poderiam ser montados a partir de componentes reutilizáveis, potencialmente permitindo que pessoas sem amplo conhecimento de programação criassem aplicações.

Quando os contratos inteligentes foram lançados, os desenvolvedores se depararam com ferramentas limitadas, infraestrutura incompleta, informação fragmentada e requisitos técnicos em mudança. Linda recordou ter tentado estabelecer canais de comunicação mais fortes entre projetos e a Input Output, mas disse que a organização não considerou canais adicionais necessários na época.

Na avaliação dela, a liderança de Cardano estava então mais focada em outras prioridades, incluindo inclusão financeira e iniciativas na África. Os desenvolvedores do ecossistema tiveram de aprender a construir aplicações em Cardano enquanto simultaneamente criavam muitas das ferramentas e infraestrutura necessárias para sustentá las.

Linda descreveu o resultado como um ecossistema de DeFi que abriu antes de sua base técnica estar completa, com investidores iniciais financiando grande parte daquele período de desenvolvimento por meio de sua exposição a tokens de projetos.

As stablecoins chegaram depois do primeiro ciclo de liquidez da Cardano

A ausência de stablecoins ampliou o impacto da queda. Durante a expansão de 2021, os usuários não tinham um meio simples de reter lucros dentro do ecossistema de Cardano reduzindo ao mesmo tempo sua exposição a ativos voláteis. Suas opções práticas eram mover capital para fora de Cardano ou permanecer expostos enquanto aguardavam a recuperação dos preços.

As primeiras stablecoins nativas de Cardano, iUSD e Djed, chegaram no fim de 2022 e em 2023. Linda participou dos trabalhos iniciais em torno de Djed e ajudou a desenvolver incentivos destinados a encorajar seu uso.

Djed é uma stablecoin algorítmica sobrecolateralizada cujo modelo econômico depende de os usuários a cunharem e queimarem. As taxas dessa atividade têm a intenção de sustentar incentivos para participantes que fornecem ADA ao sistema de reservas ligado ao Shen.

Linda argumentou que o modelo entrou em um ecossistema sem aplicações e transações suficientes para sustentar o uso pretendido. Djed não foi desenhada apenas como um lugar passivo para preservar ganhos. Seu sistema exigia atividade regular, enquanto uma iniciativa de pagamentos relacionada que poderia ter ampliado sua utilidade nunca se materializou.

A mesma restrição mais ampla afetou iUSD. Os usuários travam colateral cripto para cunhar o ativo sintético, fazendo dela outra stablecoin criada para uso financeiro ativo em vez de simples armazenamento lastreado em fiduciário. Ela também enfrentou grande dificuldade para manter a paridade com o dólar.

USDM chegou em 2024 como a primeira stablecoin nativa de Cardano lastreada em moeda fiduciária. Linda relacionou o crescimento inicial do mercado de stablecoins de Cardano à recuperação do preço de ADA, embora seu pico perto de US$ 0,77 tenha ficado bem abaixo do nível alcançado em 2021. Muitos detentores ainda estavam abaixo de seus preços de entrada anteriores ou aguardando uma recuperação mais forte, reduzindo o montante que estavam dispostos a converter em stablecoins.

Outro aumento veio no início de 2025, com uma expansão maior após o lançamento de USDCx em fevereiro de 2026. Mesmo depois desse crescimento, a capitalização total de stablecoins em Cardano permaneceu abaixo de US$ 70 milhões.

Linda apontou a profundidade de liquidez como outro obstáculo. Durante uma demonstração no Minswap, ela inseriu uma troca proposta de 100.000 ADA, valendo pouco menos de US$ 20.000, para USDCx. A interface exibiu um impacto de preço de aproximadamente dois por cento, representando mais de US$ 400 em slippage.

Ela disse que as condições haviam melhorado em comparação com experiências anteriores, mas descreveu o custo restante como alto demais para usuários que movem capital significativo. A perda potencial aumenta conforme o tamanho da negociação cresce.

Linda também descreveu a interface atual de USDCx como pouco atraente e trabalhosa. De acordo com o processo apresentado no vídeo, fazer a ponte de USDCx para fora de Cardano pode levar 12 horas, limitando a capacidade de se mover rapidamente para oportunidades em outras redes.

Peras poderia encurtar parte desse processo por meio de finalidade mais rápida, embora USDC nativo não tenha sido apresentado como uma adição iminente a Cardano. Na avaliação de Linda, um crescimento orgânico substancial de stablecoins exigiria outro ciclo de mercado forte, incentivos adicionais e uma melhor experiência do usuário. Acordos institucionais maiores poderiam oferecer outra via ao trazer capital e demanda diretamente para a rede.

Leios, Peras e novo capital enfrentam um teste de aquisição de usuários

Cardano está agora preparando infraestrutura e programas de capital que não estavam disponíveis durante seu primeiro ciclo de DeFi. Linda destacou primeiro Leios e Ouroboros Peras.

Leios concluiu sua primeira testnet pública, com o resultado apresentado no vídeo alcançando aproximadamente 6,6 vezes a vazão da mainnet atual de Cardano. O desenvolvimento e os testes continuam, enquanto a implantação na mainnet é alvo para o fim de 2026.

Peras é projetado para fornecer finalidade de transação mais rápida. Linda disse que algumas transações de DeFi em Cardano atualmente podem levar minutos em situações nas quais os usuários esperam liquidação em segundos. Peras pretende reduzir essa demora e melhorar processos que dependem de confirmação rápida, incluindo operações de ponte. A fase dois do roteiro atual tem como alvo o segundo trimestre de 2027.

Cardano também está apoiando duas grandes iniciativas de capital. O Orion Fund, gerido pela Draper Dragon, mira pelo menos US$ 80 milhões para empresas nativas de Cardano e integradas a Cardano. Seu foco inclui adoção institucional, ativos do mundo real, DeFi institucional, aumento da utilidade on chain e o desenvolvimento de negócios do ecossistema.

A segunda iniciativa é Cardano PRIME, operada pela AlphaGrowth. O programa recebeu autorização para uma alocação de 120 milhões de ADA da Tesouraria e mira pelo menos US$ 200 milhões em crescimento líquido qualificável de TVL em DeFi ao longo de 12 meses.

Linda enfatizou que PRIME não se destina apenas a pagar usuários para moverem temporariamente liquidez para Cardano. Seu objetivo é desenvolver APR orgânico por meio de transações, contas, atividade e taxas que possam continuar sustentando provedores de liquidez depois que os incentivos iniciais diminuírem.

O programa começa com uma avaliação do DeFi de Cardano em aproximadamente 25 categorias, seguida por uma análise de lacunas priorizada e então por incentivos e implantação de capital. Aproximadamente 90 milhões de ADA permanecem sob um mecanismo de liberação separado. Um Grupo Operacional que inclui a Input Output, a Midgard Labs e outros participantes deve aprovar a implantação desses fundos. Se a aprovação necessária não for obtida, o capital retorna à Tesouraria da Cardano.

Linda não espera que infraestrutura aprimorada e financiamento disponível resolvam sozinhos o problema de usuários. Ela repetiu uma estimativa de que aproximadamente 90 por cento de ADA está nas mãos de detentores no Japão e descreveu muitos deles como investidores de longo prazo sem grande interesse em participação ativa em DeFi. O vídeo não forneceu uma fonte para essa estimativa geográfica, portanto ela representa parte do argumento de aquisição de usuários de Linda, e não dados de propriedade verificados de forma independente.

Ela descreveu grande parte da base remanescente de detentores como pessoas que tratam ADA como um componente de um portfólio cripto mais amplo, e não como capital destinado a estratégias de rendimento em Cardano. Alguns usuários ativos também foram embora após as dificuldades técnicas iniciais do ecossistema e migraram para outras redes.

As condições atuais de mercado reduzem ainda mais a quantidade de novo capital entrando em DeFi. Linda portanto espera que uma parte significativa da liquidez necessária tenha de vir de usuários que já operam em Ethereum, Solana, Arbitrum, Base e outros ecossistemas estabelecidos.

Esses usuários já têm acesso a aplicações com liquidez profunda, rendimentos atrativos e históricos operacionais de vários anos. Migrar para Cardano exigiria que eles aprendessem outro ecossistema, instalassem carteiras diferentes e deixassem produtos que já conhecem.

Rendimentos competitivos sozinhos podem portanto ser insuficientes. Linda argumentou que Cardano precisa de uma aplicação que os usuários ainda não encontrem em outros lugares, combinada com valor econômico suficiente para justificar mover seu capital. Financiamento institucional e liquidez mais profunda teriam de sustentar esse produto em vez de substituir a demanda de mercado.

Na parte final do vídeo, Linda identificou o modelo contábil de Cardano, a segurança, a descentralização e a execução previsível de transações como propriedades que poderiam beneficiar aplicações financeiras. A abordagem técnica que desacelerou Cardano durante seu primeiro ciclo de DeFi agora opera ao lado de ferramentas melhores, aplicações existentes, stablecoins lastreadas em fiat, acesso à liquidez de USDCx, escalabilidade planejada e finalidade mais rápida.

Linda apresentou os próximos dois anos como um teste direto desse modelo. Se Leios, Peras, ferramentas de desenvolvimento aprimoradas e grandes programas de incentivo não conseguirem atrair usuários, taxas e liquidez sustentável, DeFi pode não ser a área em que Cardano estabelecerá sua posição mais forte. Se tiverem sucesso, Cardano entrará em seu segundo ciclo de DeFi com produtos, infraestrutura e capital chegando juntos, e não na sequência que definiu o primeiro.