Linda: Cardano DeFi je pokrenut prije nego što mu je infrastruktura bila spremna

Linda CryptoFly objavila je novu analizu o tome kako je Cardano prešao od jednog od najočekivanijih DeFi ekosustava u kriptu do približno $61 milijun u ukupnoj zaključanoj vrijednosti. Pad pripisuje činjenici da su tokeni i ulaganja stigli prije funkcionalnih proizvoda, stablecoina, likvidnosti i razvojne infrastrukture potrebne da ih podrži.

Cardano DeFi je rastao prije nego što su proizvodi bili spremni

Cardanov DeFi TVL porastao je s gotovo ničega na više od $300 milijuna u prvim mjesecima 2022. Još jedno širenje započelo je početkom 2024., nakon čega je uslijedio veći rast krajem 2024. i početkom 2025., kada se TVL približio $800 milijuna.

Gotovo pet godina nakon dolaska pametnih ugovora na Cardano, Linda je pokazala pad TVL-a na približno $61 milijun. Prethodni minimum bio je blizu $50 milijuna.

Usporedila je to kretanje sa širom DeFi tržišnom slikom i Solanom. Oba su doživjela početni procvat, kontrakciju u medvjeđem tržištu i još jedan ciklus ekspanzije, ali se nijedno nije vratilo tako blizu svojim ranijim minimumima. Solana je u vrijeme njezine analize imala nešto manje od $6 milijardi u DeFi TVL-u, i dalje znatno iznad svog prethodnog minimuma od približno $250 milijuna.

Razlika je bila vidljiva i u aktivnosti aplikacija. Podaci prikazani u videu pokazali su da su Solanine aplikacije generirale približno $9 milijuna naknada u 24 sata, u usporedbi s oko $9,000 na Cardanu. Cardano DEX volumen bio je nešto iznad $1 milijun, dok se Solana približavala $2 milijarde.

DeFiLlama je navela približno 63 Cardano protokola, iako su projekti uključujući DeltaFi, Yamfore i JPG Store već bili zatvoreni. Samo je mali broj prikazivao mjerljive naknade ili prihode tijekom promatranog razdoblja. Značajnija aktivnost bila je koncentrirana oko Minswapa, Liqwida i Strikea, s manjim brojkama vezanim uz SundaeSwap i WingRiders.

Linda je napomenula da pružatelji analitike ne izvještavaju uvijek iste brojke. Indigo, SURF, FluidTokens i druge aplikacije generiraju aktivnost koja možda nije u potpunosti prikazana jednim izvorom podataka, ali je ustvrdila da ukupna usporedba ipak ilustrira Cardanov položaj u odnosu na veće DeFi ekosustave.

Podrijetlo sadašnjeg stanja pratila je do 2021. Mary hard fork omogućio je izradu izvornih sredstava u ožujku, otprilike šest mjeseci prije nego što su pametni ugovori stigli kroz nadogradnju Alonzo u rujnu.

Tijekom tog razdoblja, ADA je porasla s nekoliko centi na više od $3. Pojavili su se tokeni za projekte koji su obećavali decentralizirane mjenjačnice, platforme za posudbu, sintetičku imovinu, stablecoine i launchpade modelirane na proizvodima koji su uspjeli na Ethereumu.

Kapital i zajednice formirali su se oko tih tokena prije nego što su razvojni timovi mogli potvrditi mogu li se njihove predložene aplikacije izgraditi s dostupnom Cardano infrastrukturom. Neki legitimni timovi podcijenili su tehničku složenost, dok su drugi otkrili da mreža još ne može pružiti mogućnosti koje su zahtijevali njihovi izvorni dizajni.

Stoga su se velike količine ADA-e razmjenjivale za tokene ekosustava koji su još uvijek predstavljali planove razvoja, a ne operativne proizvode. Kada je stiglo medvjeđe tržište, ADA je pala, a mnogi Cardano DeFi tokeni padali su još oštrije.

Linda je kao primjer navela MIN, token najvećeg Cardanovog DEX-a. Njegovu ranu valuaciju pratio je dugotrajan pad i nikada se nije vratio blizu početnih razina. Slična kretanja kod druge imovine u ekosustavu uklonila su znatan dio bogatstva koje je ušlo u Cardano tijekom prethodnog ciklusa.

Očekivanja oko pametnih ugovora također su se razlikovala od iskustva s kojim su se suočili programeri. Šira je percepcija bila da se financijski ugovori mogu sastaviti od višekratno uporabljivih komponenti, što bi potencijalno omogućilo i osobama bez opsežnog programerskog znanja da stvaraju aplikacije.

Kada su pametni ugovori pokrenuti, programeri su se umjesto toga suočili s ograničenim alatima, nepotpunom infrastrukturom, fragmentiranim informacijama i promjenjivim tehničkim zahtjevima. Linda se prisjetila pokušaja uspostavljanja snažnijih komunikacijskih kanala između projekata i Input Outputa, ali je rekla da organizacija u to vrijeme nije smatrala da su dodatni kanali potrebni.

Prema njezinoj procjeni, Cardanovo vodstvo tada je bilo usmjerenije na druge prioritete, uključujući financijsku uključenost i inicijative u Africi. Programeri u ekosustavu morali su učiti kako graditi Cardano aplikacije dok su istodobno stvarali mnoge alate i infrastrukturu potrebne za njihovu podršku.

Linda je rezultat opisala kao DeFi ekosustav koji se otvorio prije nego što je njegova tehnička osnova bila dovršena, pri čemu su rani ulagači financirali dobar dio tog razvojnog razdoblja kroz svoju izloženost tokenskim projektima.

Stablecoini su stigli nakon prvog Cardano ciklusa likvidnosti

Izostanak stablecoina povećao je učinak pada. Tijekom tržišne ekspanzije 2021., korisnici nisu imali jednostavan način zadržati dobit unutar Cardano ekosustava uz smanjenje izloženosti volatilnoj imovini. Njihove praktične opcije bile su premjestiti kapital s Cardana ili ostati izloženi čekajući oporavak cijena.

Prvi izvorni Cardanovi stablecoini, iUSD i Djed, stigli su krajem 2022. i 2023. Linda je sudjelovala u ranom radu oko Djeda i pomogla u razvoju poticaja namijenjenih poticanju njegove uporabe.

Djed je prekolateralizirani algoritamski stablecoin čiji ekonomski model ovisi o tome da ga korisnici kuju i spaljuju. Naknade od te aktivnosti namijenjene su potpori poticaja za sudionike koji osiguravaju ADA rezervnom sustavu povezanom sa Shenom.

Linda je ustvrdila da je model ušao u ekosustav bez dovoljno aplikacija i transakcija koje bi podržale njegovu namjeravanu uporabu. Djed nije osmišljen samo kao pasivno mjesto za očuvanje dobiti. Njegov je sustav zahtijevao redovitu aktivnost, dok se povezana platna inicijativa koja je mogla proširiti njegovu korisnost nikada nije materijalizirala.

Ista šira ograničenja utjecala su i na iUSD. Korisnici zaključavaju kripto kolateral kako bi kovali sintetičku imovinu, što ga čini još jednim stablecoinom osmišljenim za aktivnu financijsku uporabu, a ne za jednostavno fiatom podržano skladištenje. Također je imao ozbiljnih poteškoća u održavanju svoje vezanosti za dolar.

USDM je stigao 2024. kao prvi izvorni Cardanov fiatom podržani stablecoin. Linda je povezala početni rast Cardanovog stablecoin tržišta s oporavkom cijene ADA-e, iako je njegov vrhunac blizu $0.77 ostao daleko ispod razine dosegnute 2021. Mnogi su vlasnici i dalje bili ispod svojih prijašnjih ulaznih cijena ili su čekali snažniji oporavak, što je smanjilo iznos koji su bili spremni pretvoriti u stablecoine.

Još jedno povećanje uslijedilo je početkom 2025., uz veće širenje nakon što je USDCx lansiran u veljači 2026. Čak i nakon tog rasta, ukupna kapitalizacija Cardanovih stablecoina ostala je ispod $70 milijuna.

Linda je prepoznala dubinu likvidnosti kao još jednu prepreku. Tijekom demonstracije na Minswapu unijela je predloženu zamjenu 100,000 ADA-e, vrijednu nešto manje od $20,000, u USDCx. Sučelje je prikazalo cjenovni učinak od približno dva posto, što predstavlja više od $400 klizanja.

Rekla je da su se uvjeti poboljšali u odnosu na njezina prethodna iskustva, ali je preostali trošak opisala kao previsok za korisnike koji premještaju značajan kapital. Potencijalni gubitak raste kako se povećava veličina trgovine.

Linda je također opisala trenutno USDCx sučelje kao neprivlačno i nezgrapno. Prema procesu prikazanom u videu, premoštavanje USDCx-a s Cardana može potrajati 12 sati, što ograničava mogućnost brzog ulaska u prilike na drugim mrežama.

Peras bi mogao skratiti dio tog procesa bržom finalnošću, iako izvorni USDC nije predstavljen kao neposredno proširenje za Cardano. Prema Lindinoj procjeni, znatan organski rast stablecoina zahtijevao bi još jedan snažan tržišni ciklus, dodatne poticaje i bolje korisničko iskustvo. Veći institucionalni sporazumi mogli bi pružiti drugu rutu dovođenjem kapitala i potražnje izravno na mrežu.

Leios, Peras i novi kapital suočavaju se s testom akvizicije korisnika

Cardano sada priprema infrastrukturu i kapitalne programe koji nisu bili dostupni tijekom njegova prvog DeFi ciklusa. Linda je prvo istaknula Leios i Ouroboros Peras.

Leios je dovršio svoj prvi javni testnet, pri čemu je rezultat prikazan u videu dosegao približno 6.6 puta veći propusni kapacitet od trenutačnog Cardano mainneta. Razvoj i testiranje se nastavljaju, dok je uvođenje na mainnet ciljano za kraj 2026.

Peras je dizajniran za bržu finalnost transakcija. Linda je rekla da neke Cardanove DeFi transakcije trenutačno mogu trajati minutama u situacijama u kojima korisnici očekuju namiru u sekundama. Peras bi trebao smanjiti to kašnjenje i poboljšati procese koji ovise o brzoj potvrdi, uključujući mostovne operacije. Druga faza njegova trenutačnog plana razvoja cilja drugi kvartal 2027.

Cardano također podupire dvije velike kapitalne inicijative. Orion Fund, kojim upravlja Draper Dragon, cilja najmanje $80 milijuna za Cardano-native i Cardano-integrirane kompanije. Njegov fokus uključuje institucionalno usvajanje, imovinu iz stvarnog svijeta, institucionalni DeFi, povećanu on-chain korisnost i razvoj poslovanja u ekosustavu.

Druga inicijativa je Cardano PRIME, kojom upravlja AlphaGrowth. Program je dobio ovlaštenje za alokaciju od 120 milijuna ADA iz Riznice i cilja najmanje $200 milijuna neto kvalificiranog rasta DeFi TVL-a tijekom 12 mjeseci.

Linda je naglasila da PRIME nije namijenjen samo plaćanju korisnicima da privremeno presele likvidnost na Cardano. Njegov je cilj razviti organski APR kroz transakcije, račune, aktivnost i naknade koji mogu nastaviti podupirati pružatelje likvidnosti nakon što početni poticaji opadnu.

Program započinje procjenom Cardano DeFi-ja kroz približno 25 kategorija, nakon čega slijedi prioritetna analiza praznina pa zatim poticaji i raspoređivanje kapitala. Približno 90 milijuna ADA-e ostaje iza zasebnog mehanizma izdavanja. Operating Group koja uključuje Input Output, Midgard Labs i druge sudionike mora odobriti raspoređivanje tih sredstava. Ako se ne osigura potrebno odobrenje, kapital se vraća u Cardano Riznicu.

Linda ne očekuje da će poboljšana infrastruktura i dostupna sredstva sami riješiti problem korisnika. Ponovila je procjenu da je približno 90 posto ADA-e u vlasništvu u Japanu i opisala mnoge od tih vlasnika kao dugoročne ulagače bez snažnog interesa za aktivno sudjelovanje u DeFi-ju. Video nije pružio izvor za tu geografsku procjenu, pa ona predstavlja dio Lindine argumentacije o akviziciji korisnika, a ne neovisno verificirane podatke o vlasništvu.

Velik dio preostale baze vlasnika opisala je kao ljude koji tretiraju ADA kao jednu komponentu šireg kripto portfelja, a ne kao kapital namijenjen Cardano strategijama prinosa. Neki aktivni korisnici također su otišli nakon ranih tehničkih poteškoća ekosustava i prešli na druge mreže.

Trenutni tržišni uvjeti dodatno smanjuju količinu novog kapitala koji ulazi u DeFi. Linda stoga očekuje da bi znatan dio potrebne likvidnosti morao doći od korisnika koji već djeluju na Ethereumu, Solani, Arbitrumu, Baseu i drugim etabliranim ekosustavima.

Ti korisnici već imaju pristup aplikacijama s dubokom likvidnošću, privlačnim prinosima i višegodišnjim operativnim povijestima. Premještanje na Cardano zahtijevalo bi od njih da nauče još jedan ekosustav, instaliraju drugačije novčanike i napuste proizvode koje već razumiju.

Stoga sami konkurentni prinosi možda neće biti dovoljni. Linda je ustvrdila da je Cardanu potrebna aplikacija koju korisnici već ne mogu pronaći drugdje, u kombinaciji s dovoljno ekonomske vrijednosti koja bi opravdala premještanje njihova kapitala. Institucionalno financiranje i dublja likvidnost trebali bi podupirati taj proizvod, a ne zamjenjivati tržišnu potražnju.

U završnom dijelu videa Linda je istaknula Cardanov računovodstveni model, sigurnost, decentralizaciju i predvidljivo izvršenje transakcija kao svojstva koja bi mogla koristiti financijskim aplikacijama. Tehnički pristup koji je usporio Cardano tijekom njegova prvog DeFi ciklusa sada djeluje uz bolje alate, postojeće aplikacije, stablecoine poduprte fiat valutama, pristup USDCx likvidnosti, planirano skaliranje i bržu finalnost.

Linda je sljedeće dvije godine predstavila kao izravan test tog modela. Ako Leios, Peras, poboljšani razvojni alati i veliki programi poticaja ne uspiju privući korisnike, naknade i održivu likvidnost, DeFi možda neće biti područje u kojem će Cardano uspostaviti svoju najjaču poziciju. Ako uspiju, Cardano će ući u svoj drugi DeFi ciklus s proizvodima, infrastrukturom i kapitalom koji stižu zajedno, a ne redoslijedom koji je obilježio prvi.