Linda: Cardano DeFi wurde gestartet, bevor die Infrastruktur bereit war

Linda CryptoFly hat eine neue Analyse dazu veröffentlicht, wie Cardano sich von einem der am meisten erwarteten DeFi Ökosysteme in Krypto zu ungefähr $61 Millionen an Total Value Locked entwickelt hat. Sie führt den Rückgang darauf zurück, dass Tokens und Investitionen eingetroffen sind, bevor funktionsfähige Produkte, Stablecoins, Liquidität und die Entwicklungsinfrastruktur vorhanden waren, die zu ihrer Unterstützung nötig sind.

Cardano DeFi wuchs, bevor die Produkte bereit waren

Cardanos DeFi TVL stieg in den ersten Monaten des Jahres 2022 von fast nichts auf mehr als $300 Millionen. Eine weitere Expansion begann Anfang 2024, gefolgt von einem größeren Anstieg gegen Ende 2024 und Anfang 2025, als der TVL sich $800 Millionen näherte.

Fast fünf Jahre nach der Einführung von Smart Contracts auf Cardano zeigte Linda einen Rückgang des TVL auf ungefähr $61 Millionen. Das vorherige Tief lag nahe bei $50 Millionen.

Sie verglich diese Entwicklung mit dem breiteren DeFi Markt und Solana. Beide erlebten einen anfänglichen Boom, eine Kontraktion im Bärenmarkt und einen weiteren Expansionszyklus, aber keiner von beiden kehrte so nah an frühere Tiefststände zurück. Solana hatte zum Zeitpunkt ihrer Analyse knapp $6 Milliarden an DeFi TVL, weiterhin deutlich über seinem vorherigen Tief von ungefähr $250 Millionen.

Der Unterschied zeigte sich auch in der Anwendungsaktivität. In dem Video präsentierte Daten zeigten, dass Solana Anwendungen über 24 Stunden ungefähr $9 Millionen an Gebühren generierten, verglichen mit rund $9,000 auf Cardano. Das Cardano DEX Volumen lag etwas über $1 Million, während Solana sich $2 Milliarden näherte.

DeFiLlama führte ungefähr 63 Cardano Protokolle auf, obwohl Projekte wie DeltaFi, Yamfore und JPG Store bereits geschlossen hatten. Nur eine kleine Zahl zeigte während des beobachteten Zeitraums messbare Gebühren oder Einnahmen. Die substantiellere Aktivität konzentrierte sich auf Minswap, Liqwid und Strike, mit kleineren Werten bei SundaeSwap und WingRiders.

Linda merkte an, dass Analyseanbieter nicht immer dieselben Zahlen berichten. Indigo, SURF, FluidTokens und andere Anwendungen erzeugen Aktivität, die von einer einzelnen Datenquelle möglicherweise nicht vollständig erfasst wird, doch sie argumentierte, dass der Gesamtvergleich weiterhin Cardanos Position im Verhältnis zu größeren DeFi Ökosystemen veranschaulicht.

Sie verfolgte die Ursprünge der aktuellen Lage bis ins Jahr 2021 zurück. Der Mary hard fork ermöglichte im März die Erstellung nativer Assets, ungefähr sechs Monate bevor Smart Contracts im September durch das Alonzo upgrade hinzukamen.

In diesem Zeitraum stieg ADA von wenigen Cents auf mehr als $3. Tokens erschienen für Projekte, die dezentrale Börsen, Kreditplattformen, synthetische Assets, Stablecoins und Launchpads versprachen, modelliert nach Produkten, die auf Ethereum erfolgreich waren.

Kapital und Communities bildeten sich um diese Tokens, bevor Entwicklungsteams bestätigen konnten, ob ihre vorgeschlagenen Anwendungen mit der verfügbaren Cardano Infrastruktur gebaut werden konnten. Einige legitime Teams unterschätzten die technische Komplexität, während andere feststellten, dass das Netzwerk die Fähigkeiten, die ihre ursprünglichen Entwürfe erforderten, noch nicht bereitstellen konnte.

Es wurden daher große Mengen ADA gegen Ökosystem Tokens getauscht, die weiterhin Entwicklungspläne statt laufender Produkte repräsentierten. Als der Bärenmarkt einsetzte, fiel ADA und viele Cardano DeFi Tokens gaben noch stärker nach.

Linda nutzte MIN, den Token von Cardanos größtem DEX, als Beispiel. Auf eine frühe Bewertung folgte ein anhaltender Rückgang, und er kehrte nie annähernd auf seine anfänglichen Niveaus zurück. Ähnliche Bewegungen bei anderen Ökosystem Assets entfernten einen beträchtlichen Teil des Vermögens, das im vorherigen Zyklus in Cardano geflossen war.

Die Erwartungen rund um Smart Contracts unterschieden sich ebenfalls von den Erfahrungen der Entwickler. Die breitere Wahrnehmung war, dass Finanzverträge aus wiederverwendbaren Komponenten zusammengebaut werden könnten, was es möglicherweise Menschen ohne umfangreiche Programmierkenntnisse erlauben würde, Anwendungen zu erstellen.

Als Smart Contracts starteten, sahen sich Entwickler stattdessen mit begrenzten Tools, unvollständiger Infrastruktur, fragmentierten Informationen und wechselnden technischen Anforderungen konfrontiert. Linda erinnerte sich daran, versucht zu haben, stärkere Kommunikationskanäle zwischen Projekten und Input Output aufzubauen, sagte jedoch, die Organisation habe zusätzliche Kanäle zu diesem Zeitpunkt nicht für notwendig gehalten.

Nach ihrer Einschätzung war die Cardano Führung damals stärker auf andere Prioritäten fokussiert, darunter finanzielle Inklusion und Initiativen in Afrika. Ökosystem Entwickler mussten lernen, wie man Cardano Anwendungen baut, während sie gleichzeitig viele der Tools und Infrastrukturen schufen, die zu ihrer Unterstützung erforderlich waren.

Linda beschrieb das Ergebnis als ein DeFi Ökosystem, das öffnete, bevor seine technische Grundlage vollständig war, wobei frühe Investoren einen großen Teil dieser Entwicklungsphase über ihre Exponierung in Projekt Tokens finanzierten.

Stablecoins kamen nach Cardanos erster Liquiditätsphase

Das Fehlen von Stablecoins verstärkte die Auswirkungen des Abschwungs. Während der Marktexpansion 2021 hatten Nutzer keine einfache Möglichkeit, Gewinne innerhalb des Cardano Ökosystems zu behalten und gleichzeitig ihre Exponierung gegenüber volatilen Assets zu reduzieren. Ihre praktischen Optionen waren, Kapital von Cardano abzuziehen oder exponiert zu bleiben und auf eine Erholung der Preise zu warten.

Cardanos erste nativen Stablecoins, iUSD und Djed, kamen Ende 2022 und 2023. Linda war an der frühen Arbeit rund um Djed beteiligt und half bei der Entwicklung von Anreizen, die seine Nutzung fördern sollten.

Djed ist ein überbesicherter algorithmischer Stablecoin, dessen ökonomisches Modell davon abhängt, dass Nutzer ihn prägen und verbrennen. Gebühren aus dieser Aktivität sollen Anreize für Teilnehmer unterstützen, die ADA für das mit Shen verbundene Reservesystem bereitstellen.

Linda argumentierte, dass das Modell in ein Ökosystem eintrat, dem es an genügend Anwendungen und Transaktionen mangelte, um die beabsichtigte Nutzung zu tragen. Djed war nicht nur als passiver Ort zur Sicherung von Gewinnen ausgelegt. Sein System erforderte regelmäßige Aktivität, während eine verwandte Zahlungsinitiative, die seinen Nutzen hätte ausweiten können, nie zustande kam.

Dasselbe übergeordnete Limit betraf iUSD. Nutzer hinterlegen Krypto Sicherheiten, um den synthetischen Vermögenswert zu prägen, wodurch es sich um einen weiteren Stablecoin handelt, der für aktive finanzielle Nutzung statt für einfache fiatgestützte Aufbewahrung konzipiert ist. Er hatte zudem erhebliche Schwierigkeiten, seine Dollar Bindung zu halten.

USDM kam 2024 als Cardanos erster nativer fiatgestützter Stablecoin. Linda verband das anfängliche Wachstum des Cardano Stablecoin Marktes mit der Erholung des ADA Preises, obwohl dessen Spitze nahe $0.77 weit unter dem 2021 erreichten Niveau blieb. Viele Inhaber lagen weiterhin unter ihren früheren Einstiegspreisen oder warteten auf eine stärkere Erholung, was den Betrag verringerte, den sie in Stablecoins umwandeln wollten.

Ein weiterer Anstieg folgte Anfang 2025, mit einer größeren Expansion nach dem Start von USDCx im Februar 2026. Selbst nach diesem Wachstum blieb die gesamte Stablecoin Kapitalisierung von Cardano unter $70 Millionen.

Linda identifizierte die Liquiditätstiefe als weiteres Hindernis. Während einer Demonstration auf Minswap gab sie einen vorgeschlagenen Tausch von 100,000 ADA, im Wert von etwas weniger als $20,000, in USDCx ein. Die Oberfläche zeigte einen Preiseffekt von ungefähr zwei Prozent, was mehr als $400 an Slippage entspricht.

Sie sagte, die Bedingungen hätten sich im Vergleich zu ihren früheren Erfahrungen verbessert, beschrieb die verbleibenden Kosten jedoch als zu hoch für Nutzer, die nennenswertes Kapital bewegen. Der potenzielle Verlust steigt, je größer eine Order wird.

Linda beschrieb die aktuelle USDCx Oberfläche zudem als unattraktiv und umständlich. Laut dem im Video gezeigten Ablauf kann das Bridgen von USDCx weg von Cardano 12 Stunden dauern, was die Fähigkeit einschränkt, schnell in Chancen auf anderen Netzwerken zu wechseln.

Peras könnte einen Teil dieses Prozesses durch schnellere Finalität verkürzen, obwohl natives USDC nicht als unmittelbar bevorstehende Ergänzung für Cardano präsentiert wurde. Nach Lindas Einschätzung würde substanzielles organisches Stablecoin Wachstum einen weiteren starken Marktzyklus, zusätzliche Anreize und eine bessere Nutzererfahrung erfordern. Größere institutionelle Vereinbarungen könnten einen anderen Weg bieten, indem sie Kapital und Nachfrage direkt ins Netzwerk bringen.

Leios, Peras und neues Kapital stehen vor einem Test der Nutzergewinnung

Cardano bereitet nun Infrastruktur und Kapitalprogramme vor, die während seines ersten DeFi Zyklus nicht verfügbar waren. Linda hob zunächst Leios und Ouroboros Peras hervor.

Leios hat sein erstes öffentliches Testnet abgeschlossen, wobei das im Video präsentierte Ergebnis ungefähr das 6.6 fache des Durchsatzes des aktuellen Cardano Mainnets erreichte. Entwicklung und Tests laufen weiter, während die Bereitstellung im Mainnet für Ende 2026 anvisiert ist.

Peras ist darauf ausgelegt, schnellere Transaktions Finalität zu bieten. Linda sagte, dass einige Cardano DeFi Transaktionen derzeit Minuten dauern können, in Situationen, in denen Nutzer eine Abwicklung innerhalb von Sekunden erwarten. Peras soll diese Verzögerung verringern und Prozesse verbessern, die auf schnelle Bestätigung angewiesen sind, einschließlich Bridge Vorgängen. Phase zwei der aktuellen Roadmap ist für das zweite Quartal 2027 anvisiert.

Cardano unterstützt zudem zwei große Kapitalinitiativen. Der Orion Fund, verwaltet von Draper Dragon, zielt auf mindestens $80 Millionen für Cardano native und Cardano integrierte Unternehmen. Sein Fokus umfasst institutionelle Adoption, Vermögenswerte der realen Welt, institutionelles DeFi, erhöhte On Chain Nutzbarkeit und die Entwicklung von Ökosystem Unternehmen.

Die zweite Initiative ist Cardano PRIME, betrieben von AlphaGrowth. Das Programm erhielt die Genehmigung für eine Zuteilung von 120 Millionen ADA aus der Treasury und zielt auf mindestens $200 Millionen an netto anrechenbarem DeFi TVL Wachstum über 12 Monate.

Linda betonte, dass PRIME nicht nur dafür gedacht ist, Nutzer dafür zu bezahlen, Liquidität vorübergehend nach Cardano zu verlagern. Das Ziel ist es, organische APR durch Transaktionen, Konten, Aktivität und Gebühren zu entwickeln, die Liquiditätsanbieter auch dann weiter unterstützen können, wenn anfängliche Anreize nachlassen.

Das Programm beginnt mit einer Bewertung von Cardano DeFi über ungefähr 25 Kategorien, gefolgt von einer priorisierten Gap Analyse und anschließend Anreizen und Kapitalbereitstellung. Ungefähr 90 Millionen ADA verbleiben hinter einem separaten Freigabemechanismus. Eine Operating Group, zu der Input Output, Midgard Labs und weitere Teilnehmer gehören, muss die Bereitstellung dieser Mittel genehmigen. Wenn die erforderliche Genehmigung nicht gesichert wird, kehrt das Kapital an die Cardano Treasury zurück.

Linda erwartet nicht, dass verbesserte Infrastruktur und verfügbare Finanzierung das Nutzerproblem allein lösen. Sie wiederholte eine Schätzung, dass ungefähr 90 Prozent von ADA in Japan gehalten werden, und beschrieb viele dieser Inhaber als langfristige Investoren ohne starkes Interesse an aktiver DeFi Teilnahme. Das Video lieferte keine Quelle für diese geografische Schätzung, daher stellt sie einen Teil von Lindas Argument zur Nutzergewinnung dar und keine unabhängig verifizierten Eigentumsdaten.

Sie beschrieb einen großen Teil der verbleibenden Inhaberbasis als Personen, die ADA als eine Komponente eines breiteren Krypto Portfolios behandeln, statt als Kapital, das für Cardano Ertragsstrategien vorgesehen ist. Einige aktive Nutzer gingen nach den frühen technischen Schwierigkeiten des Ökosystems ebenfalls weg und wechselten zu anderen Netzwerken.

Die aktuellen Marktbedingungen verringern zudem die Menge an neuem Kapital, das in DeFi einfließt. Linda erwartet daher, dass ein wesentlicher Teil der benötigten Liquidität von Nutzern kommen müsste, die bereits auf Ethereum, Solana, Arbitrum, Base und anderen etablierten Ökosystemen aktiv sind.

Diese Nutzer haben bereits Zugang zu Anwendungen mit tiefer Liquidität, attraktiven Renditen und mehrjähriger Betriebshistorie. Ein Wechsel zu Cardano würde erfordern, ein weiteres Ökosystem zu erlernen, andere Wallets zu installieren und Produkte zu verlassen, die sie bereits verstehen.

Allein wettbewerbsfähige Renditen könnten daher unzureichend sein. Linda argumentierte, dass Cardano eine Anwendung braucht, die Nutzer anderswo nicht bereits finden, kombiniert mit genügend wirtschaftlichem Wert, um die Verlagerung ihres Kapitals zu rechtfertigen. Institutionelle Finanzierung und tiefere Liquidität müssten dieses Produkt stützen statt die Marktnachfrage zu ersetzen.

Im letzten Teil des Videos identifizierte Linda Cardanos Abrechnungsmodell, Sicherheit, Dezentralisierung und vorhersehbare Transaktionsausführung als Eigenschaften, die Finanzanwendungen zugutekommen könnten. Der technische Ansatz, der Cardano während seines ersten DeFi Zyklus verlangsamte, arbeitet nun neben besseren Tools, bestehenden Anwendungen, fiatgestützten Stablecoins, Zugang zu USDCx Liquidität, geplanter Skalierung und schnellerer Finalität.

Linda stellte die nächsten zwei Jahre als direkten Test dieses Modells dar. Wenn Leios, Peras, verbesserte Entwicklungstools und große Anreizprogramme keine Nutzer, Gebühren und nachhaltige Liquidität anziehen, ist DeFi möglicherweise nicht der Bereich, in dem Cardano seine stärkste Position etabliert. Wenn sie erfolgreich sind, wird Cardano in seinen zweiten DeFi Zyklus mit Produkten, Infrastruktur und Kapital eintreten, die zusammenkommen statt in der Abfolge, die den ersten geprägt hat.