Cardano コミュニティが、RealFi の USDr は実際に誰に届くのかを問う

RealFi は、新興市場における信用需要とブロックチェーンの流動性を結び付けることを目指している。だが、Cardano Over Coffee のディスカッションでは、参加者の関心は欠けているつながりに向けられた。すなわち、ステーブルコインや取引所、ローカルのオンランプに確実にアクセスできないかもしれない事業者へ、暗号資産保有者から資本をどう移すのかという点だ。

RealFi の CEO である John O’Connor は、司会の Maureen Wepngong、Jenny Brito、Chad とともに登壇し、そのモデルに USDr、フィンテック系貸し手、そして Cardano のステークプールオペレーターがどのように参加するのかを説明した。

O’Connor が USDr の背後にあるリスク構造を詳述

O’Connor は、USDr が米国財務省短期証券や CLO（担保付ローン債）ETF を含む流動性の高い実資産に裏付けられると述べた。ユーザーは USDr をステーキングして sUSDr を受け取り、新興市場のフィンテック企業を通じて提供されるプライベートクレジットへのエクスポージャーを追加できる。

貸付で想定される損失は、複数の保護レイヤーを通過する。プロトコルのバッファや安定化ファンドに先立ち、ファーストロス資本が損失を吸収する。sUSDr の保有者、そして最終的には USDr の保有者が影響を受けるのは、それら前段のレイヤーが使い果たされた場合に限られる。

sUSDr から USDr へ戻す際には 1 週間のクールダウンが設けられ、プライベートローンを含むポートフォリオ全体で流動性を管理する時間をプロトコルに与える。

Maureen Wepngong は、借り手のデフォルト、ポートフォリオの可視性、そしてユーザーがステーブルコインの裏付け資産をどのように検証できるのかについて O’Connor に詰め寄った。RealFi は毎月の純資産価値レポートを公開し、年次監査を実施する意向だと彼は述べた。

O’Connor はまた、過去のデフォルト率がおおむね 2% で、以前の貸付活動からのリターンは 16〜17% だったと述べた。これらの数値はディスカッション中に RealFi の CEO が提示したものであり、テストネット段階にある USDr の実績として第三者により検証されたものではない。

アフリカの参加者が、資本が借り手にどう届くのかを問い直す

Wepngong は、USDC や中央集権型取引所、ローカルの暗号資産オンランプへの簡便なアクセスがない状況で、カメルーンのユーザーがどのように USDr を入手できるのかと質問した。

ザンビアで社会的インパクト重視のはちみつ事業を営む KB と名乗る参加者は、借り手の視点からこの問題に向き合った。彼は、RealFi を通じてより安価な資金を得たフィンテック企業が、その節約分を金利引き下げという形で地域の事業者に還元するのかと問いかけた。

O’Connor は、RealFi がパートナーに一律の貸出金利を課すことはないと述べた。現地のフィンテック企業が引き続き借り手の審査、資金の配分、返済の管理を担う。資金調達コストの低下や競争の活発化によって条件が改善され得る一方で、参加する貸し手に対する金利引き下げの義務化は発表していないという。

別の参加者は、同製品の初期バージョンが、従来型金融から排除されている人々よりも、すでに暗号資産に親しんだ人々を主に対象にするのではないかと疑問を呈した。

O’Connor は、アンバンクトとアンダーバンクトを区別した。RealFi は当初、金融サービスへのアクセスがない個人に直接貸し出す計画はない。その代わりに、収益や支払い履歴はあるものの、手頃な信用へのアクセスが限られている事業者をすでに支援している規制下のフィンテックプラットフォームに資本を供給する。

共同司会の Jenny Brito もその区別を強調した。初期の流動性はクリプトネイティブのユーザーが提供し、その経済的な効果は地域の金融パートナーを通じて借り手に届くという。

RealFi の公式サイトは別途、USDr、sUSDr、RFG は米国居住者等には提供されないと明記している。アフリカの現地通貨やモバイルマネーを通じたダイレクトなオンボーディングは、将来の可能性として議論されたが、利用可能なテストネット機能ではない。

SPO インセンティブと USDM が Cardano ネイティブの層を加える

RealFi のエコシステム拡大とステークプール施策に取り組む Ben O’Hanlon は、RealFi SPO Accelerator に 102 件の応募があったと述べた。応募の約 97〜98% は単一プールのオペレーターからだったという。

参加者は、ウォレット接続や RealFi のテストネット利用といった検証可能なアクティビティを通じてポイントを獲得できる。換算式や最終的な配分は未定だが、そのポイントは後日の RFG トークン配布に影響すると見込まれている。

Cardano の USDM ステーブルコインに関与し、Blockjock としても知られる James Meidinger は、USDM が USDr へのアクセスやミントに用いられる資産の一つになり得るかを尋ねた。O’Connor はその選択肢を検討する意欲を示したが、合意済みの統合や技術設計は発表しなかった。

Cardano の開発者でエンタープライズアーキテクトの Phil Lewis は、より投機的な DeFi 市場に踏み込まず、生産的な金融活動へのエクスポージャーを求めるユーザーにとって、RealFi は有力な選択肢になり得ると述べた。

7 月 17 日のディスカッションで、O’Connor は RealFi のメインネットローンチまで約 8 週間と見積もった。テストネットと SPO のポイントプログラムはすでに稼働している一方で、現地通貨での直接オンボーディング、USDM との統合、RFG の最終的な配布条件、フィンテックパートナーへの金利要件の義務化は発表されていない。したがって、RealFi の初期ルートはクリプトネイティブの資本を規制下の貸し手へと結び付け、借り手は引き続きそれら地域の機関を通じて資金調達にアクセスする形となる。