オンチェーンで本当に所有しているものは何か？

金に連動するトークンを買ったら、実物の金と引き換えにできるのか。誰がそれを引き渡す義務を負い、どこでその請求権を行使できるのか。Frederik Gregaard は、TOKEN2049 Singapore で目にしたトークン化の多くを今も実験段階と見ている理由を説明するために、こうした問いを投げかけた。Cardano Community は、このインタビューを11月11日に公開した。これは10月7日から8日にかけてのカンファレンスから1か月以上たっており、その場で Cardano Foundation は、CIP-0113 のプログラマブルトークン標準がメインネットで稼働開始したと発表していた。

購入者が請求できる権利

トークン化された金は、投資家が購入後に直面する問いをわかりやすく示す。発行条件は、保有者が現物の受け取りを請求できるかどうか、その請求を履行する責任を負う当事者は誰か、そしてどの法域がその請求を管轄するかを定める。Gregaard は、そうした問いを使って、トークン化資産が投資家の期待する権利を本当に提供しているかを評価した。

CIP-0113 は、資産が保有者間でどのように移転できるかを扱う。これは、発行体が Cardano のネイティブ資産にルールを付与し、取引の最中にネットワークがそのルールを強制できる仕組みを提供する。発行体が用いるモジュールに応じて、譲渡を承認済みアドレスに限定したり、トークンを凍結したりできる。譲渡を適格な参加者に限定する発行体であれば、資産が持ち主を移る際に、その適格性ポリシーをこれらの制御で適用できる。

トークン化ファンドに投資できるのは誰か

Gregaard は、再保険を用いて、トークン化が投資の規模をどのように変え得るかを説明した。再保険は、保険会社がリスクの一部を他の機関に移転できるようにする。インタビューの中で彼は、その種のエクスポージャーへの従来型のアクセスでは1億ドル規模であるのに対し、彼が示した例では5万ドルと対比させた。

Cardano Foundation は、MembersCap の MCM Fund I にアンカー投資家として参加し、適格投資家に再保険へのトークン化エクスポージャーを提供している。このファンドは複数のブロックチェーンをサポートしており、Hannover Re も支援機関の一つだ。Foundation は、このファンドをめぐる取引が、London Stock Exchange Group’s Digital Markets Infrastructure を通じて初めて記録されたと述べた。

このファンドの適格性要件は、アイデンティティがどこで関与するかを示している。Gregaard は、オフチェーンで保持されるアイデンティティ情報を、オンチェーンで強制されるルールに結び付けることを説明した。Legal Entity Identifier、つまり LEI は組織を識別する。検証可能な LEI は、組織を代表して行動する個人の役割を検証することもできる。発行体にとっては、企業が認可された代理人を通じて投資する場合、これらは別個の確認事項となる。

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Veridian はどのように Cardano の標準を活用したか

Cardano Foundation は10月に、同財団のデジタルアイデンティティチームから独立してスピンアウトした会社である Veridian が、CIP-0113 を用いて自社株式をトークン化したことを確認した。Gregaard はインタビューで、その数を850,000株と述べた。Switzerland’s Capital Markets and Technology Association は、認証目的において、CIP-0113 の実装を自らの CMTAT スマートコントラクト標準と同等であると認めた。

Veridian のケースでは、株式が譲渡される際に、誰がその株式を受け取れるかを定めるルールを Cardano が強制できる。その株主が Veridian に対して請求できる内容は、株式発行条件およびそれを規律する法に従う。