U.S.がステーブルコイン規則を最終化、Crypto Crowがデジタルドルの支配者は誰かを問う

U.S.のOffice of the Comptroller of the Currency（OCC）は2026年10月21日にGENIUS Actの実施規則を最終化し、2027年1月18日から所管下のステーブルコイン発行体に対する要件を定めた。

この決定は、Cardanoの解説者であるCrypto Crowが、TetherやCircle、伝統的な金融機関がデジタルドルに及ぼす影響力の拡大を検証した分析に続くものだ。

彼の中心的な懸念は、発行体が依然として取引を制限できる場合に、個人ウォレットでデジタル資産を保有することが本当に経済的自立を保証するのかという点にある。

Tetherによる44億ドル相当の資産凍結が発行体のコントロールを浮き彫りに

Crypto Crowの分析はステーブルコインに関する一般的な前提に異議を唱える。すなわち、中央集権型取引所の外でトークンを保有していても、発行体がコントロールを放棄しているとは限らないということだ。

2026年4月、Tetherは国際的な法執行機関との協力により、資産44億ドル超の凍結に寄与したと報告した。この中にはU.S.当局に関連する21億ドル超が含まれる。

これらの数値は累積的な執行活動を示すもので、現在凍結されている額を意味するものではない。

同社はまた、米国当局との連携に続き、2つのアドレスで合計3億4400万ドル相当のUSDTを凍結することに関与したことも明らかにした。

こうした介入は、当局が詐欺や制裁逃れ、犯罪ネットワークを阻止するのに役立つ。一方で、セルフカストディであっても特定資産に制限を課す発行体の能力が失われないことを示してもいる。

「しかしスイッチはスイッチだ」と、中央集権的な凍結機能の意味合いを論じる中でCrypto Crowは述べた。

2025年7月に署名され法律となったGENIUS Actは、認可された決済用ステーブルコインの発行体に対し、資産凍結やその他の制限に関する適法な命令に従うための技術的能力を維持することを求めている。

OCCの10月21日の規則は、準備資産、償還、監督、保管、リスク管理に関する基準を定めている。マネーロンダリング対策や制裁遵守を対象とする別個の規則はなお策定中だ。

この枠組みは、分散型のトランザクション基盤と、ドル連動トークンを発行する企業が保持する権限との違いを一層明確にする。

CardanoのUSDCxが示す、トークン所有権と発行体の権限が交わる地点

この違いは、2026年2月27日にCircleのxReserveインフラを通じてUSDCxがローンチされたことを受け、Cardanoにとってとりわけ重要になっている。

USDCxは、CircleのEthereumベースのリザーブコントラクトに保管されたUSDCによって1対1で裏付けられるCardanoネイティブのステーブルコインだ。直接発行されたUSDCと同一ではないが、USDCに裏付けられた流動性へのアクセスを提供する。

Input Outputが公表したポータルの利用規約によれば、USDCxをUSDCに戻すにはCardano上のトークンをバーンし、Circleが対応するリザーブを解放する前に必要な暗号学的アテステーションを完了する必要がある。

Circleはコンプライアンスやセキュリティ、オペレーション上の理由により、当該解放を遅延または拒否する権限を保持している。

一方でInput OutputとMidgard Labsは、スマートコントラクトのアップグレードを用いてユーザー資金にアクセスしたり、凍結、巻き戻し、振り向けを行ったりすることはできない。

この違いは重要だ。リザーブの償還プロセスに対するCircleの権限が、Cardano上を流通するあらゆるUSDCxトークンを自動的に凍結できる能力を与えるわけではない。

Cardanoは規制対象のデジタル資産に向けた、より広範な枠組みの開発も進めている。

10月7日、Cardano FoundationはCIP-113によるプログラマブルトークン実装のメインネット提供を発表し、発行体が任意のコンプライアンスコントロールとして移転制限や資産凍結などを組み込めるようにした。

これらのコントロールは、それを利用するよう特別に設計されたトークンに適用される。ADAや通常のCardanoネイティブ資産に自動的に拡張されるわけではない。

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Midnightのプライバシーロードマップには規制に基づく凍結権限が含まれる

Crypto Crowはまた、デジタルドルの拡大と金融プライバシーの重要性の高まりを結び付け、注目するブロックチェーンプロジェクトの一つとしてMidnightを挙げている。

Midnightは、ゼロ知識技術を用いて機微な取引情報を保護しつつ、認可された関係者への選択的開示を可能にするプログラマブルなプライバシー基盤を開発している。

そのロードマップでは2026年第4四半期にシールド化されたトークンコントラクトを目標としており、残高や送金が一般の視界から隠されたままになることを可能にする。

しかし、Midnightの計画はトランザクションの秘匿性を超える。

2027年第1四半期に向けて、同プロジェクトは、保有の凍結や適格なトークン所有者の制限、裁判所や規制当局が要求する移転の実行など、発行体がコンプライアンス要件を強制できるプログラマブルなシールド化資産を目標としている。

監査人や規制当局向けのビューイングキーも計画されており、選択されたプライベート記録への制御された読み取り専用アクセスを提供する。

これらの機能は、金融プライバシーと無制限の資産所有との間に重要な違いを打ち立てる。

取引は、公衆から機密のままでありつつも、トークン発行体が定めたルールの適用対象であり得る。

Cardanoにとって、この違いはすでにUSDCxに表れている。ユーザーはオンチェーンでトークンを保有する一方で、基礎となるUSDCの解放にはCircleのインフラに依存している。

Midnightのロードマップは、同じ分離をプライベート資産にも拡張する。残高や送金は公的な閲覧からシールドされ得る一方で、発行体が定義した制限は台帳自体によって依然として執行可能だ。

同プロジェクトのプログラマブルなシールド化資産は、凍結や裁判所命令による移転機能を含め、現時点では既存の本番機能として示されているのではなく、2027年第1四半期を目標としている。