SEC Personeli, ADA Sınıflandırmasının Ardından İşlevsel Ağlar İçin Geliştirme Kurallarını Netleştirdi

SEC’in Kurumsal Finansman Dairesi 25 Eylül’de yeni kripto varlık SSS’lerini yayımladı. Yanıtlar, Komisyonun Mart ayındaki yorumunu genişletiyor ve o yorum Cardano (ADA)’yı dijital bir emtia örneği olarak göstermişti. Yeni materyal farklı bir soruyu ele alıyor: bir kripto ağının işlevsel hale gelmesinden sonra süregelen geliştirme ve gelecekteki çalışmalara ilişkin açıklamalar nasıl değerlendirilir?

Ağ İşlevselliği ve Proje Vaatleri

Mart ayındaki yorum, ADA’yı Komisyonun o zamanki niteliklerine ve Cardano’nun işleyişine ilişkin anlayışına dayanarak sınıflandırdı. Eylül ayındaki SSS, bu sınıflandırma ile bir projenin alıcılara yaptığı vaatler arasında bir ayrım çiziyor.

Sınıflandırma amacıyla Komisyon, yorumunda ortaya koyduğu “işlevsel” ve “merkeziyetsiz” tanımlarını uygular. Bir ihraççının kendi taahhütlerini yerine getirip getirmediği, o ihraççının gerçekte neyi beyan ettiği veya vaat ettiğine göre değerlendirilir. Bu nedenle çalışan bir ağ, tek başına, gelecekteki geliştirmeye bağlı daha önceki bir teklif hakkındaki her soruyu yanıtlamaz.

Bu ayrım, hem işleyen bir temel ağa hem de onun üzerine ürün inşa eden ekiplere sahip bir ekosistem için önemlidir. SSS, belirli bir Cardano uygulaması veya token hakkında bir tespitte bulunmuyor. Her projenin açıklamaları ve yükümlülükleri kendi değerlendirmesini gerektirir.

Yükseltmeler, Finansman ve Ürün Açıklamaları

SEC personeli, bir sistem işlevsel hale geldikten sonra devam eden çalışmaları da ele aldı. Komisyonun açıkça ifade ettiği görüşe atıfta bulunan SSS, böyle bir sistemi güvence altına alan, sürdüren veya iyileştiren, işlevselliğini destekleyen ya da ağ etkilerini kolaylaştıran hizmetlerin, Howey testi kapsamında değerlendirilen asli yönetsel çabaları oluşturmayacağını söylüyor. Buna bu tür geliştirme çalışmalarını sponsor etmek veya finanse etmek de dahildir.

Ayrı bir yanıt, projelerin ürünlerini nasıl tanımladığını inceliyor. Mevcut faydayı ve yetenekleri öne çıkarmak, tek başına, asli yönetsel çabalar vaadi anlamına gelmeyebilir. Olası gelecekteki özelliklere ilişkin açıklamalar da içeriklerine bağlıdır. Buna, ihraççının üstlenmiş olduğu çalışmalardan kâr beklentisini teşvik edip etmedikleri de dahildir.

Cardano’nun devam eden düğüm ve protokol geliştirmeleri bu yanıtları pratik bir bağlama oturtuyor. SSS belirli bir yükseltmeyi değerlendirmiyor. İşlevsel bir ağı çalışır durumda tutan çalışmaların, tamamlanmamış bir ürün ya da beklenen getiriler hakkında alıcılara verilen taahhütlerden ayrı olarak ele alınması gerektiğini açıklıyor.

Geliştirme Başka Ellere Geçtiğinde Ne Olur

Bir başka yanıt, asıl vaatleri başka biri tarafından devralınan projeleri ele alıyor. SEC personeline göre, ihraççının asli yönetsel çalışmaları yerine getirme taahhütlerini farklı bir taraf üstlendi diye ilgili yatırım sözleşmesi yürürlükten çıkmış sayılmaz. Vaat edilen geliştirmeyi yürüten kuruluşun değişmesi, tek başına, önceki düzenlemenin statüsünü belirlemez.

SSS, bunun tersine durumu da ele alıyor. İşlevsel bir sistemin başarısını veya başarısızlığını kontrol edebilecek merkezi bir taraf bulunmadığında, eski bir ihraççının o sistem hakkında yaptığı açıklamaların, yerel varlığına bağlı yeni bir yatırım sözleşmesi oluşturması pek olası değildir. Bu yanıt, böyle bir kontrolün yokluğuna bağlıdır. Belge, her ağın veya projenin bu koşulu karşıladığını ilan etmez.

Bunlar personel görüşleridir, yeni bir Komisyon kuralı veya bir ETF kararı değildir. Cardano için Eylül güncellemesi, zaten sınıflandırılmış bir yerel varlığı çevreleyen çerçeveye ayrıntı ekliyor. Geliştirmenin sorumluluğu el değiştirdikten sonra da geçerliliğini koruyan vaatler dahil olmak üzere, işleyen bir ağ üzerindeki rutin çalışmaları bekleyen proje vaatlerinden ayırıyor.