SECスタッフがADAの分類後に機能するネットワークに関する開発ルールを明確化

SECのDivision of Corporation Financeは9月25日に新たな暗号資産FAQsを公表した。その回答は、Cardano（ADA）をデジタルコモディティの例として挙げたCommissionの3月の解釈を拡充するものだ。新たな資料は別の問いを扱う。すなわち、暗号ネットワークが機能するようになった後に、継続的な開発や将来の作業に関する発言がどのように評価されるかという点だ。

ネットワークの機能性とプロジェクトの約束

3月の解釈は、その時点における特性とCardanoの運用に関するCommissionの理解に基づいてADAを分類した。9月のFAQは、その分類と、プロジェクトが購入者に対して行った約束とを区別している。

分類の目的において、Commissionはその解釈で示された“functional”および“decentralized”の定義を適用する。発行体が自らのコミットメントを履行したかどうかは、その発行体が実際に示した内容や約束に照らして評価される。したがって、稼働しているネットワークであるという事実だけでは、将来の開発に結び付けられた過去のオファーに関するあらゆる疑問に自動的に答えるものではない。

この区別は、機能する基盤ネットワークと、その上で製品を構築するチームの双方が存在するエコシステムにおいて重要となる。FAQは特定のCardanoのアプリケーションやトークンについて何らの認定も行っていない。各プロジェクトの発言や義務は、それぞれ個別の評価を要する。

アップグレード、資金提供、製品に関する発言

SECのスタッフは、システムが機能するようになった後も続く作業についても言及した。Commissionの示した見解を引用し、FAQは、そのようなシステムを保護し、維持し、または改善し、その機能性を支え、あるいはネットワーク効果を促進するサービスは、Howey testの下で検討される本質的な経営上の努力を構成しないと述べている。これには、この種の開発作業のスポンサーや資金提供も含まれる。

別の回答は、プロジェクトが自らの製品をどのように説明するかを検討している。現在の有用性や能力を訴求することは、それ自体では本質的な経営上の努力の約束に当たらない可能性が高い。将来の機能の可能性に関する発言についても、その内容に左右される。たとえば、発行体が遂行することを引き受けた作業からの利益期待を喚起するかどうかなどが含まれる。

Cardanoにおけるノードやプロトコルの継続的な開発は、これらの回答に実務的な文脈を与える。FAQは特定のアップグレードを評価していない。未完成の製品や期待されるリターンに関して購入者に対して行われたコミットメントとは切り離して、機能するネットワークの稼働を維持するための作業を別個に検討すべき理由を説明している。

開発の担い手が交代した場合に何が起きるか

別の回答は、元々の約束が他者に引き継がれるプロジェクトを扱っている。SECスタッフによれば、本質的な経営上の作業を遂行するという発行体のコミットメントを別の当事者が引き受けたというだけで、関連する投資契約の適用がなくなるわけではない。約束された開発を実行する組織が交代しても、それ自体では過去の取り決めのステータスを確定させるものではない。

FAQは反対の状況についても触れている。機能するシステムに、その成否を左右できる中央の当事者が存在しない場合には、そのシステムについてのかつての発行体の発言が、そのネイティブ資産に結び付く新たな投資契約を生み出す可能性は低いだろう。この回答は、そのような統制が不在であることに依拠している。文書は、すべてのネットワークやプロジェクトがその条件を満たすと宣言しているわけではない。

これらはスタッフの見解であり、新たなCommissionのルールでもETFの決定でもない。Cardanoにとって、9月の更新は、すでに分類済みのネイティブ資産を取り巻く枠組みに詳細を加えるものだ。開発の責任が他者に引き継がれた後も関連性を持ち続ける約束を含め、機能するネットワーク上の日常的な作業と未解消のプロジェクトの約束とを切り分けている。