SEC将ADA认定为数字商品，其新提案或将重塑Cardano代币融资

SEC于8月18日提出Regulation Crypto Assets，为涉及加密资产的某些投资合同引入一套框架。该提案基于SEC三月的解释，该解释将Cardano的ADA认定为本身并非证券的数字商品。

新文件未改变该分类。其关注的是项目如何通过出售与网络或应用程序未来开发相关的代币来筹集资金。

SEC提出两条加密融资路径

Regulation Crypto Assets包括两项拟议的豁免，针对1933年《证券法》的注册要求。

一项初创豁免将允许在四年期内进行一次性发行，额度最高为$5 million。第二项募资豁免将允许在每个12个月期间发行最高$75 million。

两种路径均要求发行方披露项目与发行相关信息。使用较大额度豁免的发行方还需提供财务报表并遵守持续报告要求。联邦反欺诈与反操纵条款将继续适用。

SEC还提议设立有条件的安全港。若发行方向投资者承诺的关键管理努力已完成或永久停止，且其余条件得到满足，则相关加密资产可不再受投资合同约束。

该框架仍处于提案阶段，而非已生效的募资机制。公众意见征询期将在拟议发布文件于《联邦公报》刊登后开放60天。

为何Cardano符合SEC的数字商品分类法

在其3月17日解释中，SEC将加密资产划分为五类：数字商品、数字藏品、数字工具、稳定币与数字证券。

Cardano的原生资产被明确列为数字商品示例之一。SEC将该类别描述为与功能性加密系统相关联的加密资产，其价值来自于网络的程序化运行以及供需关系，而非基于某家公司或发起人的关键管理努力所带来的盈利预期。

委员会表示，其使用“digital commodity”一词系出于经济与商业层面的考量。该分类法独立于国会通过立法确立的法定分类。

该描述涵盖了Cardano架构中内嵌的功能。该网络的原生资产用于交易手续费、权益证明参与与链上治理。用户无需转移其资金的托管权即可将权益委托给质押池，并可将投票权委托给参与治理决策的DReps。

SEC的解释还将资产与其交易方式区分开来。本身并非证券的加密资产，仍可能通过构成投资合同的合同、交易或安排进行要约与销售。此类安排并不会自动将底层资产转变为证券，但募资交易仍需进行单独的合规分析。

Cardano原生代币面临单独的融资审查标准

Cardano允许项目在账本层直接发行原生代币。基础转账无需执行单独的智能合约，而每个代币的铸造策略定义了其创建与销毁的规则。

这种技术属性并不决定监管处理方式。项目若在承诺构建产品、扩展实用性或通过团队的工作创造价值的同时出售代币，可能会形成投资合同，无论该资产是否作为Cardano原生代币发行。

根据SEC提案，依赖相关豁免的发行方需披露有关项目、发行条款、资金用途及承诺的开发工作的重大信息。该框架还要求披露关于网络架构、源代码与安全性、代币供应与分配、释放进度、治理机制以及支撑该资产的更广泛生态等信息。

若获采纳，这些豁免可为符合条件的Cardano项目在美国证券法下提供一条明确的融资路径。它们并不会为生态代币提供一揽子放行，也不会取消披露与投资者保护要求。

对于Cardano而言，采纳该提案并不会改变其原生资产的监管待遇。相反，它将为符合条件的生态发行方提供一条联邦层面的募资途径，将获取资本与详尽披露以及终止投资合同地位的正式程序相衔接。