SEC classificou ADA como uma commodity digital. Sua nova proposta pode remodelar o financiamento de tokens de Cardano

A U.S. Securities and Exchange Commission propôs Regulation Crypto Assets em 18 de agosto, introduzindo um arcabouço para certos contratos de investimento que envolvem criptoativos. A proposta se baseia na interpretação de março da SEC, que nomeou o ADA da Cardano como uma commodity digital que não é, por si só, um valor mobiliário.

O novo documento não altera essa classificação. Ele trata de como os projetos podem captar recursos vendendo tokens vinculados ao desenvolvimento futuro de uma rede ou aplicação.

SEC propõe dois caminhos de financiamento em cripto

Regulation Crypto Assets inclui duas isenções propostas aos requisitos de registro do Securities Act of 1933.

Uma isenção para startups permitiria uma oferta única de até $5 milhões ao longo de um período de quatro anos. Uma segunda isenção de captação permitiria ofertas de até $75 milhões durante cada período de 12 meses.

Ambos os caminhos exigiriam que os emissores divulgassem informações sobre o projeto e a oferta. Emissores que usarem a isenção maior também precisariam fornecer demonstrações financeiras e cumprir exigências de reporte contínuo. As disposições federais antifraude e antimanipulação continuariam a se aplicar.

A SEC também está propondo um porto seguro condicional. Um criptoativo poderia deixar de estar sujeito a um contrato de investimento depois que o emissor concluir ou interromper permanentemente os esforços gerenciais essenciais que prometeu aos investidores, desde que as demais condições sejam satisfeitas.

O arcabouço ainda é uma proposta, não um regime ativo de captação. O período de comentários públicos permanecerá aberto por 60 dias após a publicação da proposta no Federal Register.

Por que Cardano se encaixa na taxonomia de commodities digitais da SEC

Em sua interpretação de 17 de março, a SEC dividiu os criptoativos em cinco categorias: commodities digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins e valores mobiliários digitais.

O ativo nativo de Cardano foi incluído explicitamente entre os exemplos de commodities digitais. A SEC descreveu essa categoria como criptoativos vinculados a sistemas cripto funcionais cujo valor deriva da operação programática da rede e da oferta e demanda, em vez de expectativas de lucro baseadas nos esforços gerenciais essenciais de uma empresa ou de um promotor.

A Comissão disse que estava usando "commodity digital" em um sentido econômico e comercial. Essa taxonomia é separada do estabelecimento de uma classificação legal pelo Congresso por meio de legislação.

A descrição abrange funções incorporadas à arquitetura de Cardano. O ativo nativo da rede é usado para taxas de transação, participação em proof of stake e governança on chain. Usuários podem delegar a pools de stake sem transferir a custódia de seus fundos e atribuir poder de voto a DReps que participam das decisões de governança.

A interpretação da SEC também separa um ativo da transação pela qual ele é vendido. Um criptoativo que não seja, por si só, um valor mobiliário ainda pode ser ofertado por meio de um contrato, transação ou esquema que se qualifique como contrato de investimento. Esse arranjo não transforma automaticamente o ativo subjacente em um valor mobiliário, mas a transação de captação permanece sujeita a uma análise separada.

Tokens nativos de Cardano enfrentam um teste de financiamento separado

Cardano permite que projetos emitam tokens nativos diretamente no nível do ledger. Transferências básicas não exigem a execução de um contrato inteligente separado, enquanto a política de cunhagem de cada token define as condições que regem sua criação e destruição.

Esse status técnico não determina o tratamento regulatório. Um projeto que vende um token enquanto promete construir um produto, expandir sua utilidade ou gerar valor por meio do trabalho de sua equipe pode criar um contrato de investimento, independentemente de o ativo ter sido emitido como um token nativo de Cardano.

Nos termos da proposta da SEC, emissores que se apoiarem nas isenções divulgariam informações materiais sobre o projeto, os termos da oferta, o uso dos recursos e o trabalho de desenvolvimento prometido. O arcabouço também exige informações sobre a arquitetura da rede, código-fonte e segurança, oferta e alocações de tokens, cronogramas de liberação, mecanismos de governança e o ecossistema mais amplo que dá suporte ao ativo.

Se adotadas, as isenções poderiam dar a projetos elegíveis de Cardano um caminho definido para captar capital sob a lei de valores mobiliários dos EUA. Elas não forneceriam uma autorização geral para tokens do ecossistema nem removeriam exigências de divulgação e de proteção ao investidor.

Para Cardano, a adoção da proposta não alteraria o tratamento de seu ativo nativo. Em vez disso, daria a emissores qualificados do ecossistema uma rota federal de captação que conecta o acesso a capital a divulgações detalhadas e a um processo formal para encerrar o status de contrato de investimento.