La SEC a désigné ADA comme marchandise numérique. Sa nouvelle proposition pourrait remodeler le financement des jetons Cardano

La Securities and Exchange Commission des États Unis a proposé le 18 août le Regulation Crypto Assets, introduisant un cadre pour certains contrats d’investissement impliquant des crypto actifs. La proposition s’appuie sur l’interprétation de mars de la SEC, qui a désigné l’ADA de Cardano comme une marchandise numérique qui n’est pas en soi un titre.

Le nouveau document ne modifie pas cette classification. Il traite de la manière dont les projets peuvent lever des capitaux en vendant des jetons liés au développement futur d’un réseau ou d’une application.

La SEC propose deux voies de financement crypto

Regulation Crypto Assets comprend deux exemptions proposées aux exigences d’enregistrement du Securities Act de 1933.

Une exemption pour jeunes entreprises permettrait une offre unique allant jusqu’à 5 millions de dollars sur une période de quatre ans. Une deuxième exemption de levée de fonds autoriserait des offres allant jusqu’à 75 millions de dollars au cours de chaque période de 12 mois.

Les deux voies exigeraient des émetteurs qu’ils divulguent des informations sur le projet et l’offre. Les émetteurs utilisant l’exemption la plus large devraient également fournir des états financiers et respecter des obligations de reporting continu. Les dispositions fédérales anti fraude et anti manipulation continueraient de s’appliquer.

La SEC propose également un port sûr conditionnel. Un crypto actif pourrait cesser d’être soumis à un contrat d’investissement après que l’émetteur a achevé ou cessé de façon permanente les efforts managériaux essentiels qu’il avait promis aux investisseurs, à condition que les autres conditions soient remplies.

Ce cadre demeure une proposition plutôt qu’un régime actif de levée de fonds. La période de commentaires publics restera ouverte pendant 60 jours après la publication de l’avis de proposition au Federal Register.

Pourquoi Cardano correspond à la taxonomie de marchandise numérique de la SEC

Dans son interprétation du 17 mars, la SEC a divisé les crypto actifs en cinq catégories: marchandises numériques, objets de collection numériques, outils numériques, stablecoins et titres numériques.

L’actif natif de Cardano figurait explicitement parmi les exemples de marchandises numériques. La SEC a décrit cette catégorie comme des crypto actifs liés à des systèmes crypto fonctionnels dont la valeur provient du fonctionnement programmatique du réseau ainsi que de l’offre et de la demande, plutôt que d’attentes de profit fondées sur les efforts managériaux essentiels d’une société ou d’un promoteur.

La Commission a indiqué qu’elle utilisait le terme digital commodity au sens économique et commercial. Cette taxonomie est distincte d’une classification statutaire établie par le Congrès au moyen d’une loi.

Cette description couvre des fonctions intégrées à l’architecture de Cardano. L’actif natif du réseau est utilisé pour les frais de transaction, la participation au proof of stake et la gouvernance on chain. Les utilisateurs peuvent déléguer à des pools de staking sans transférer la garde de leurs fonds et attribuer un pouvoir de vote à des DReps qui participent aux décisions de gouvernance.

L’interprétation de la SEC sépare également un actif de la transaction par laquelle il est vendu. Un crypto actif qui n’est pas en soi un titre peut tout de même être proposé au moyen d’un contrat, d’une transaction ou d’un dispositif qui constitue un contrat d’investissement. Cet agencement ne transforme pas automatiquement l’actif sous jacent en titre, mais l’opération de levée de fonds reste soumise à une analyse distincte.

Les jetons natifs de Cardano sont soumis à un test de financement distinct

Cardano permet aux projets d’émettre des jetons natifs directement au niveau du grand livre. Les transferts de base ne nécessitent pas l’exécution d’un smart contract distinct, tandis que la politique de frappe de chaque jeton définit les conditions régissant sa création et sa destruction.

Ce statut technique ne détermine pas le traitement réglementaire. Un projet qui vend un jeton tout en promettant de construire un produit, d’élargir son utilité ou de générer de la valeur grâce au travail de son équipe peut créer un contrat d’investissement, que l’actif ait été émis ou non sous forme de jeton natif de Cardano.

Dans le cadre de la proposition de la SEC, les émetteurs qui s’appuient sur les exemptions divulgueraient des informations significatives sur le projet, les modalités de l’offre, l’utilisation des fonds et les travaux de développement promis. Le cadre requiert aussi des informations sur l’architecture du réseau, le code source et la sécurité, l’offre de jetons et leurs allocations, les calendriers de mise en circulation, les mécanismes de gouvernance et l’écosystème plus large qui soutient l’actif.

Si elles sont adoptées, les exemptions pourraient offrir aux projets Cardano éligibles une voie définie pour lever des capitaux en vertu du droit boursier des États Unis. Elles ne constitueraient pas une approbation générale pour les jetons de l’écosystème et ne supprimeraient pas les exigences de divulgation et de protection des investisseurs.

Pour Cardano, l’adoption de la proposition ne modifierait pas le traitement de son actif natif. Elle offrirait en revanche aux émetteurs éligibles de l’écosystème une voie fédérale de levée de fonds qui relie l’accès au capital à des divulgations détaillées et à un processus formel pour mettre fin au statut de contrat d’investissement.