SEC bezeichnete ADA als digitalen Rohstoff. Ihr neuer Vorschlag könnte die Finanzierung von Cardano Token neu ordnen

Die U.S. Securities and Exchange Commission hat am 18. August Regulation Crypto Assets vorgeschlagen und damit einen Rahmen für bestimmte Investmentverträge mit Krypto Assets eingeführt. Der Vorschlag baut auf der Auslegung der SEC vom März auf, die Cardanos ADA als digitalen Rohstoff bezeichnete, der selbst kein Wertpapier ist.

Das neue Dokument ändert diese Einstufung nicht. Es befasst sich damit, wie Projekte Kapital aufnehmen können, indem sie Token verkaufen, die mit der künftigen Entwicklung eines Netzwerks oder einer Anwendung verbunden sind.

SEC schlägt zwei Wege zur Krypto Finanzierung vor

Regulation Crypto Assets enthält zwei vorgeschlagene Ausnahmen von den Registrierungspflichten des Securities Act von 1933.

Eine Startup Ausnahme würde ein einmaliges Angebot von bis zu 5 Millionen US Dollar über einen Zeitraum von vier Jahren erlauben. Eine zweite Fundraising Ausnahme würde Angebote von bis zu 75 Millionen US Dollar in jedem Zeitraum von 12 Monaten zulassen.

Beide Wege würden Emittenten verpflichten, Informationen über das Projekt und das Angebot offenzulegen. Emittenten, die die größere Ausnahme nutzen, müssten zudem Abschlüsse bereitstellen und laufende Berichtspflichten erfüllen. Bundesrechtliche Bestimmungen gegen Betrug und Marktmanipulation würden weiterhin gelten.

Die SEC schlägt außerdem einen bedingten Safe Harbor vor. Ein Krypto Asset könnte nicht mehr einem Investmentvertrag unterliegen, nachdem der Emittent die wesentlichen, den Anlegern zugesagten Leitungsanstrengungen abgeschlossen oder dauerhaft eingestellt hat, sofern die übrigen Bedingungen erfüllt sind.

Das Rahmenwerk ist weiterhin ein Vorschlag und noch kein aktives Fundraising Regime. Die öffentliche Kommentierungsfrist bleibt 60 Tage geöffnet, nachdem die Veröffentlichung des Vorschlags im Federal Register veröffentlicht wird.

Warum Cardano in die Digital Commodity Taxonomie der SEC passt

In ihrer March 17 interpretation teilte die SEC Krypto Assets in fünf Kategorien ein: digital commodities, digital collectibles, digital tools, stablecoins und digital securities.

Das native Asset von Cardano wurde ausdrücklich unter den Beispielen für digital commodities aufgeführt. Die SEC beschrieb diese Kategorie als Krypto Assets, die mit funktionalen Krypto Systemen verknüpft sind und deren Wert sich aus dem programmatischen Betrieb des Netzwerks sowie Angebot und Nachfrage ergibt, statt aus Gewinnerwartungen, die auf den wesentlichen Leitungsanstrengungen eines Unternehmens oder Promoters beruhen.

Die Kommission erklärte, sie verwende digital commodity in einem wirtschaftlichen und kaufmännischen Sinn. Diese Taxonomie ist getrennt davon, dass der Kongress eine gesetzliche Klassifizierung durch Gesetzgebung festlegt.

Die Beschreibung umfasst Funktionen, die in Cardanos Architektur verankert sind. Das native Asset des Netzwerks wird für Transaktionsgebühren, Proof of Stake Teilnahme und Onchain Governance verwendet. Nutzer können an Stake Pools delegieren, ohne die Verwahrung ihrer Mittel zu übertragen, und Stimmrechte an DReps vergeben, die an Governance Entscheidungen teilnehmen.

Die Auslegung der SEC trennt zudem ein Asset von der Transaktion, durch die es verkauft wird. Ein Krypto Asset, das selbst kein Wertpapier ist, kann dennoch über einen Vertrag, eine Transaktion oder ein Konstrukt angeboten werden, das als Investmentvertrag qualifiziert. Diese Konstellation verwandelt das zugrunde liegende Asset nicht automatisch in ein Wertpapier, doch die Fundraising Transaktion unterliegt weiterhin einer gesonderten Prüfung.

Cardano Native Tokens unterliegen einer separaten Finanzierungsprüfung

Cardano ermöglicht es Projekten, native tokens direkt auf der Ledger Ebene auszugeben. Für einfache Übertragungen ist keine Ausführung eines separaten Smart Contracts erforderlich, während die Minting Policy jedes Tokens die Bedingungen für seine Erstellung und Vernichtung festlegt.

Dieser technische Status bestimmt nicht die aufsichtsrechtliche Behandlung. Ein Projekt, das einen Token verkauft und dabei verspricht, ein Produkt zu bauen, seinen Nutzen zu erweitern oder durch die Arbeit des Teams Wert zu schaffen, kann einen Investmentvertrag begründen, unabhängig davon, ob das Asset als Cardano Native Token ausgegeben wurde.

Nach dem SEC Vorschlag würden Emittenten, die sich auf die Ausnahmen stützen, wesentliche Informationen über das Projekt, die Angebotsbedingungen, die Verwendung der Erlöse und die zugesagte Entwicklungsarbeit offenlegen. Das Rahmenwerk verlangt zudem Angaben zur Netzwerkarchitektur, zum Quellcode und zur Sicherheit, zum Token Angebot und zu Zuteilungen, zu Veröffentlichungsplänen, zu Governance Mechanismen sowie zum weiteren Ökosystem, das das Asset unterstützt.

Wenn sie verabschiedet werden, könnten die Ausnahmen berechtigten Cardano Projekten einen definierten Weg zur Kapitalaufnahme nach US Wertpapierrecht eröffnen. Sie würden keine pauschale Freigabe für Ökosystem Tokens bieten und die Offenlegungs und Anlegerschutzanforderungen nicht aufheben.

Für Cardano würde die Annahme des Vorschlags die Behandlung seines nativen Assets nicht verändern. Stattdessen würde sie qualifizierten Ökosystem Emittenten einen bundesrechtlichen Fundraising Weg eröffnen, der den Zugang zu Kapital mit detaillierten Offenlegungen und einem formalen Prozess zur Beendigung des Investmentvertragsstatus verknüpft.