SEC تصف ADA بأنها سلعة رقمية. اقتراحها الجديد قد يعيد تشكيل تمويل رموز Cardano

هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية اقترحت Regulation Crypto Assets في 18 أغسطس، مقدمة إطاراً لبعض عقود الاستثمار التي تنطوي على أصول مشفرة. يستند الاقتراح إلى تفسير SEC الصادر في مارس، والذي سمّى ADA التابعة لـ Cardano سلعة رقمية ليست في ذاتها ورقة مالية.

لا يغيّر المستند الجديد ذلك التصنيف. إنه يتناول كيفية تمكّن المشاريع من جمع رأس المال من خلال بيع رموز مرتبطة بالتطوير المستقبلي لشبكة أو تطبيق.

SEC تقترح مسارين لتمويل الأصول المشفرة

Regulation Crypto Assets تتضمن إعفاءين مقترحين من متطلبات التسجيل بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933.

سيسمح إعفاء للشركات الناشئة بعرض لمرة واحدة يصل إلى 5 ملايين دولار على مدى فترة أربع سنوات. وسيسمح إعفاء ثانٍ لجمع التمويل بعروض تصل إلى 75 مليون دولار خلال كل فترة مدتها 12 شهراً.

يتطلب كلا المسارين من المُصدِرين الإفصاح عن معلومات حول المشروع والعرض. كما سيتعين على المُصدِرين الذين يستخدمون الإعفاء الأكبر تقديم قوائم مالية والامتثال لمتطلبات تقارير مستمرة. ستظل أحكام مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب الفدرالية سارية.

تقترح SEC أيضاً ملاذاً آمناً مشروطاً. يمكن أن يتوقف الأصل المشفر عن الخضوع لعقد استثماري بعد أن يُتم المُصدر أو يوقف نهائياً الجهود الإدارية الجوهرية التي وعد بها المستثمرين، شريطة استيفاء الشروط المتبقية.

لا يزال هذا الإطار مجرد اقتراح وليس نظاماً نشطاً لجمع التمويل. ستظل فترة التعليقات العامة مفتوحة لمدة 60 يوماً بعد نشر إشعار الاقتراح في السجل الفدرالي.

لماذا ينسجم Cardano مع تصنيف SEC للسلع الرقمية

في تفسير 17 مارس، قسمّت SEC الأصول المشفرة إلى خمس فئات: سلع رقمية، مقتنيات رقمية، أدوات رقمية، عملات مستقرة وأوراق مالية رقمية.

أُدرِج أصل Cardano الأصلي صراحة ضمن أمثلة السلع الرقمية. وصفت SEC هذه الفئة بأنها أصول مشفرة مرتبطة بأنظمة تشفير وظيفية تُستمد قيمتها من التشغيل البرنامجي للشبكة ومن العرض والطلب، بدلاً من توقعات الربح القائمة على الجهود الإدارية الجوهرية لشركة أو مروّج.

قالت المفوضية إنها تستخدم مصطلح «السلعة الرقمية» بمعنى اقتصادي وتجاري. وهذا التصنيف منفصل عن قيام الكونغرس بإرساء تصنيف قانوني بموجب تشريع.

يشمل هذا الوصف وظائف مضمّنة في بنية Cardano. يُستخدم أصل الشبكة الأصلي لرسوم المعاملات والمشاركة في إثبات الحصة والحوكمة على السلسلة. يمكن للمستخدمين تفويض أموالهم إلى مجمعات التخزين من دون نقل وصاية أموالهم ومنح قوة تصويت لـ DReps المشاركين في قرارات الحوكمة.

كما يفصل تفسير SEC بين الأصل والمعاملة التي يُباع من خلالها. يمكن لأصل مشفر ليس ورقة مالية في ذاته أن يُعرَض من خلال عقد أو معاملة أو مخطط يرقى إلى عقد استثماري. هذا الترتيب لا يحوّل تلقائياً الأصل الأساسي إلى ورقة مالية، لكن تظل معاملة جمع التمويل خاضعة لتحليل منفصل.

الرموز الأصلية على Cardano تخضع لاختبار تمويلي منفصل

يتيح Cardano للمشاريع إصدار رموز أصلية مباشرة على مستوى دفتر الأستاذ. لا تتطلب التحويلات الأساسية تنفيذ عقد ذكي منفصل، بينما تحدد سياسة سك كل رمز الشروط التي تحكم إنشائه وإتلافه.

ذلك الوضع التقني لا يحدد المعالجة التنظيمية. قد ينشئ مشروع يبيع رمزاً مع وعد ببناء منتج أو توسيع فائدته أو توليد قيمة من خلال عمل فريقه عقداً استثمارياً بغض النظر عما إذا كان الأصل قد صدر كرمز أصلي على Cardano.

بموجب مقترح SEC، سيُفصح المُصدِرون الذين يعتمدون على الإعفاءات عن معلومات جوهرية حول المشروع وشروط الطرح واستخدام العائدات والعمل التطويري الموعود. كما يدعو الإطار إلى معلومات حول بنية الشبكة ورمز المصدر والأمن وإمداد الرموز وتخصيصاتها وجداول الإصدار وآليات الحوكمة والمنظومة الأوسع الداعمة للأصل.

إذا تم اعتمادها، قد تمنح هذه الإعفاءات مشاريع Cardano المؤهلة مساراً محدداً لجمع رأس المال بموجب قانون الأوراق المالية الأميركي. لن توفر تصريحاً شاملاً لرموز المنظومة ولن تُسقط متطلبات الإفصاح وحماية المستثمرين.

بالنسبة إلى Cardano، لن يغيّر اعتماد المقترح معاملة أصله الأصلي. بل سيمنح مُصدري المنظومة المؤهلين مسار تمويل اتحادياً يربط الوصول إلى رأس المال بإفصاحات مفصلة وعملية رسمية لإنهاء حالة عقد الاستثمار.