JPM Coin no Ethereum: o que Cardano precisa após o CIP-0113

J.P. Morgan anunciou em 19 de outubro que o JPM Coin estava disponível para clientes institucionais no Ethereum, estendendo seu token de depósito além da Base. A expansão segue o anúncio de 7 de outubro da Cardano Foundation de que o CIP-0113 estava ativo na rede principal da Cardano. Juntas, as novidades oferecem uma comparação entre um produto de depósito bancário em operação e a infraestrutura que emissores em Cardano podem usar para construir ativos financeiros regulados.

JPM Coin conecta o Ethereum a depósitos bancários

JPM Coin, com o ticker JPMD, representa depósitos em dólares dos Estados Unidos na J.P. Morgan. Clientes institucionais aprovados podem usar o produto em infraestrutura de blockchain pública, enquanto o acesso permanece sujeito às condições do banco.

O banco lista pagamentos transfronteiriços, transferências de liquidez intradiárias, constituição de colateral e pagamentos programáveis entre suas aplicações. Segundo reportagem da CoinDesk sobre uma entrevista com Emma Landriault, chefe da Kinexys Labs, o Ethereum foi escolhido por sua liquidez e pelo uso já existente entre clientes institucionais.

Esses fatores conectam o token de depósito a potenciais contrapartes e a ativos financeiros que já estão na rede.

O produto também difere de uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária. Um depósito tokenizado representa um direito de depósito contra um banco. Os direitos do detentor de uma stablecoin dependem da estrutura jurídica do instrumento, dos termos do emissor e do arcabouço aplicável, com reservas dando suporte aos tokens em circulação.

A European Banking Authority examina essa distinção em seu relatório sobre depósitos tokenizados, incluindo casos em que instituições de crédito emitem tokens de moeda eletrônica. Uma denominação comum em dólares não torna os produtos juridicamente intercambiáveis.

Para as instituições, as questões práticas vão além de mover tokens: quem deve o dinheiro, quem pode recebê-lo, como funciona o resgate e quando a obrigação subjacente é liquidada.

CIP-0113 adiciona controles de transferência aos ativos de Cardano

O CIP-0113 fornece uma estrutura para tokens programáveis cujas transferências devem satisfazer regras definidas pelo emissor. A Cardano Foundation anunciou disponibilidade na rede principal após desenvolvimento colaborativo e auditorias independentes de segurança. A implementação não exigiu hard fork.

Os tokens nativos comuns de Cardano têm políticas que regem a cunhagem e a queima, mas transferências subsequentes não exigem verificações adicionais definidas pelo emissor. O CIP-0113 estende o controle programável às mudanças de propriedade.

Dependendo dos contratos do produto, esses controles podem incluir listas de participantes aprovados, restrições jurisdicionais e capacidades de congelamento. O padrão não impõe poderes administrativos idênticos a todos os tokens.

Os emissores podem usar a estrutura para stablecoins reguladas, fundos tokenizados e valores mobiliários. Carteiras e aplicações compatíveis devem suportar os saldos relevantes e a construção das transações. A verificação de identidade, as informações de sanções e a responsabilidade jurídica permanecem com as instituições e os serviços que dão suporte ao produto.

Cardano já tem uma aplicação anunciada. Segundo a Cardano Foundation, as ações da Veridian foram o primeiro ativo tokenizado usando o novo padrão. A Veridian, uma empresa independente de identidade digital, desenvolve infraestrutura para credenciais verificáveis.

Essa implantação demonstra uma aplicação envolvendo propriedade acionária. Um produto de depósito bancário exigiria adicionalmente um emissor bancário, direitos de clientes definidos e procedimentos que conectem tokens a saldos bancários.

O padrão, portanto, trata de como um ativo pode se mover. O produto financeiro determina o que seu titular possui e como esse direito pode ser exercido.

De tokens programáveis a liquidação institucional

Uma compra hipotética de um fundo tokenizado ilustra a infraestrutura adicional envolvida.

Uma instituição poderia manter um token de fundo regido pelo CIP-0113, com transferências restritas a investidores elegíveis. Para comprá-lo usando um token de depósito bancário, tanto o comprador quanto o vendedor também precisariam de acesso ao instrumento de pagamento. A aplicação teria de coordenar a transferência do ativo e o pagamento respeitando as restrições de ambos os produtos.

Isso é entrega contra pagamento: o ativo muda de mãos contra o pagamento correspondente. Seu funcionamento depende de participantes compatíveis, do desenho da transação e de arranjos jurídicos. O Bank for International Settlements identifica a integração de dinheiro e de ativos financeiros em infraestrutura programável como base para uma liquidação mais eficiente.

A liquidez também precisa ser utilizável dentro desses arranjos. A oferta total de tokens não estabelece se uma instituição pode executar uma transação grande a um preço aceitável. Contrapartes disponíveis, capacidade de resgate e restrições de acesso determinam quais saldos podem suportar a transação.

Cardano está desenvolvendo um canal de distribuição institucional por meio da Fireblocks. Em setembro, a Fireblocks e a Cardano Foundation anunciaram suporte completo para tokens nativos de Cardano, com disponibilidade esperada até março de 2027. As instituições que usam a plataforma poderiam custodiar, enviar e recebê-los sob as políticas de segurança e os controles de aprovação existentes.

A Fireblocks já oferece suporte a ADA. A expansão anunciada diz respeito a ativos emitidos em Cardano, enquanto produtos programáveis individuais ainda exigem compatibilidade entre custódia, aprovações e regras do emissor. A expansão anunciada da J.P. Morgan abrange o Ethereum; o banco não anunciou uma implantação em Cardano.

A meta da Fireblocks para março de 2027 ampliaria o acesso a ativos de Cardano por meio de infraestrutura que as instituições já utilizam. Conectar esses ativos a um instrumento de pagamento emitido por um banco estenderia essa capacidade a compras liquidadas em dinheiro de bancos comerciais. Para um fundo tokenizado, isso significaria que um investidor elegível poderia pagar com um token de depósito bancário e receber as cotas do fundo por meio de uma transação coordenada, com ambas as transferências regidas pelas regras dos produtos.