JPM Coin sur Ethereum : ce dont Cardano a besoin après CIP-0113

J.P. Morgan a annoncé le 19 octobre que JPM Coin était disponible pour les clients institutionnels sur Ethereum, étendant son jeton de dépôt au delà de Base. Cette expansion fait suite à l’annonce du 7 octobre de la Cardano Foundation selon laquelle CIP-0113 était actif sur le mainnet de Cardano. Ensemble, ces développements offrent une comparaison entre un produit de dépôt bancaire opérationnel et une infrastructure que les émetteurs sur Cardano peuvent utiliser pour construire des actifs financiers réglementés.

JPM Coin relie Ethereum aux dépôts bancaires

JPM Coin, portant le ticker JPMD, représente des dépôts en dollars américains chez J.P. Morgan. Les clients institutionnels approuvés peuvent utiliser le produit sur une infrastructure de blockchain publique, l’accès demeurant soumis aux conditions de la banque.

La banque cite parmi ses cas d’usage les paiements transfrontaliers, les transferts de liquidité intrajournaliers, la constitution de collatéral et les paiements programmables. Selon le compte rendu de CoinDesk d’un entretien avec Emma Landriault, directrice de Kinexys Labs, Ethereum a été choisi pour sa liquidité et son usage existant parmi les clients institutionnels.

Ces facteurs relient le jeton de dépôt à des contreparties potentielles et à des actifs financiers déjà présents sur le réseau.

Le produit diffère également d’un stablecoin adossé à des monnaies fiduciaires. Un dépôt tokenisé représente une créance de dépôt auprès d’une banque. Les droits d’un détenteur de stablecoin dépendent de la structure juridique de l’instrument, des conditions de l’émetteur et du cadre applicable, avec des réserves soutenant les jetons en circulation.

L’European Banking Authority examine cette distinction dans son rapport sur les dépôts tokenisés, y compris les cas où des établissements de crédit émettent des jetons de monnaie électronique. Une dénomination commune en dollar ne rend pas ces produits juridiquement interchangeables.

Pour les institutions, les questions pratiques vont au delà du simple transfert de jetons : qui doit l’argent, qui peut le recevoir, comment fonctionne le rachat et quand l’obligation sous jacente est éteinte.

CIP-0113 ajoute des contrôles de transfert aux actifs sur Cardano

Le CIP-0113 fournit un cadre pour des jetons programmables dont les transferts doivent satisfaire des règles définies par l’émetteur. La Cardano Foundation a annoncé la disponibilité sur le mainnet à la suite d’un développement collaboratif et d’audits de sécurité indépendants. L’implémentation n’a nécessité aucun hard fork.

Les jetons natifs ordinaires de Cardano disposent de politiques encadrant l’émission et la destruction, mais les transferts ultérieurs ne requièrent pas de vérifications supplémentaires définies par l’émetteur. Le CIP-0113 étend le contrôle programmable aux changements de propriété.

Selon les contrats du produit, ces contrôles peuvent inclure des listes de participants approuvés, des restrictions juridictionnelles et des capacités de gel. La norme n’impose pas des pouvoirs administratifs identiques à chaque jeton.

Les émetteurs peuvent utiliser ce cadre pour des stablecoins réglementés, des fonds tokenisés et des titres. Les portefeuilles et applications compatibles doivent prendre en charge les soldes concernés et la construction des transactions. La vérification d’identité, les informations relatives aux sanctions et la responsabilité juridique restent du ressort des institutions et services qui soutiennent le produit.

Cardano dispose déjà d’une application annoncée. Selon la Cardano Foundation, les actions de Veridian ont été le premier actif tokenisé à utiliser la nouvelle norme. Veridian, une entreprise indépendante d’identité numérique, développe une infrastructure pour des justificatifs vérifiables.

Ce déploiement démontre une application impliquant la détention d’actions. Un produit de dépôt bancaire exigerait en outre une banque émettrice, des créances clients définies et des procédures reliant les jetons aux soldes bancaires.

La norme traite donc de la façon dont un actif peut circuler. Le produit financier détermine ce que détient son titulaire et comment cette créance peut être exercée.

Des jetons programmables au règlement institutionnel

Un achat hypothétique d’un fonds tokenisé illustre l’infrastructure supplémentaire en jeu.

Une institution pourrait détenir un jeton de fonds régi par le CIP-0113, avec des transferts limités aux investisseurs éligibles. Pour l’acheter à l’aide d’un jeton de dépôt bancaire, l’acheteur et le vendeur auraient également besoin d’un accès à l’instrument de paiement. L’application devrait coordonner le transfert de l’actif et le paiement tout en respectant les restrictions propres aux deux produits.

Il s’agit d’une livraison contre paiement : l’actif change de mains contre le paiement correspondant. Son fonctionnement dépend de la compatibilité des participants, de la conception des transactions et des accords juridiques. La Bank for International Settlements identifie l’intégration de la monnaie et des actifs financiers sur une infrastructure programmable comme une base d’un règlement plus efficace.

La liquidité doit aussi être utilisable dans ces dispositifs. L’offre totale de jetons n’établit pas si une institution peut exécuter une transaction importante à un prix acceptable. Les contreparties disponibles, la capacité de rachat et les restrictions d’accès déterminent quels soldes peuvent soutenir la transaction.

Cardano développe un canal de distribution institutionnel via Fireblocks. En septembre, Fireblocks et la Cardano Foundation ont annoncé une prise en charge complète des jetons natifs de Cardano, avec une disponibilité prévue d’ici mars 2027. Les institutions utilisant la plateforme pourraient les conserver, les envoyer et les recevoir conformément aux politiques de sécurité et aux contrôles d’approbation existants.

Fireblocks prend déjà en charge ADA. L’extension annoncée concerne les actifs émis sur Cardano, tandis que les produits programmables individuels nécessitent encore une compatibilité couvrant la conservation, les approbations et les règles de l’émetteur. L’extension annoncée par J.P. Morgan couvre Ethereum ; la banque n’a pas annoncé de déploiement sur Cardano.

L’objectif de Fireblocks pour mars 2027 élargirait l’accès aux actifs Cardano via une infrastructure déjà utilisée par les institutions. Relier ces actifs à un instrument de paiement émis par une banque étendrait cette capacité aux achats réglés en monnaie de banque commerciale. Pour un fonds tokenisé, cela signifierait qu’un investisseur éligible pourrait payer avec un jeton de dépôt bancaire et recevoir les parts du fonds par une transaction coordonnée, les deux transferts étant régis par les règles des produits.