JPM Coin auf Ethereum: Was Cardano nach CIP-0113 braucht

J.P. Morgan gab am 19. Oktober bekannt, dass JPM Coin institutionellen Kunden auf Ethereum zur Verfügung steht und damit sein Einlagentoken über Base hinaus ausweitet. Die Erweiterung folgt auf die Ankündigung der Cardano Foundation vom 7. Oktober, dass CIP-0113 auf dem Cardano Mainnet live ist. Zusammengenommen bieten die Entwicklungen einen Vergleich zwischen einem operativen Bankeinlagenprodukt und einer Infrastruktur, die Cardano Emittenten für den Aufbau regulierter Finanzwerte nutzen können.

JPM Coin verbindet Ethereum mit Bankeinlagen

JPM Coin mit dem Ticker JPMD repräsentiert US Dollar Einlagen bei J.P. Morgan. Zugelassene institutionelle Kunden können das Produkt auf öffentlicher Blockchain Infrastruktur nutzen, der Zugang bleibt jedoch den Bedingungen der Bank unterworfen.

Die Bank nennt grenzüberschreitende Zahlungen, Liquiditätsüberträge innerhalb eines Handelstages, die Stellung von Sicherheiten und programmierbare Zahlungen als Anwendungsfälle. Laut der Berichterstattung von CoinDesk über ein Interview mit Emma Landriault, Leiterin von Kinexys Labs, wurde Ethereum aufgrund seiner Liquidität und der bereits bestehenden Nutzung unter institutionellen Kunden ausgewählt.

Diese Faktoren verbinden das Einlagentoken mit potenziellen Gegenparteien und bereits im Netzwerk vorhandenen Finanzwerten.

Das Produkt unterscheidet sich außerdem von einem fiatgestützten Stablecoin. Eine tokenisierte Einlage stellt einen Einlagenanspruch gegenüber einer Bank dar. Die Rechte eines Stablecoin Inhabers hängen von der rechtlichen Ausgestaltung des Instruments, den Bedingungen des Emittenten und dem geltenden Rahmen ab, wobei Reserven die umlaufenden Token stützen.

Die European Banking Authority untersucht diese Unterscheidung in ihrem Bericht zu tokenisierten Einlagen, einschließlich Fällen, in denen Kreditinstitute elektronische Geldtoken ausgeben. Eine gemeinsame Dollar Denominierung macht die Produkte rechtlich nicht austauschbar.

Für Institutionen gehen die praktischen Fragen über das Verschieben von Token hinaus: Wer schuldet das Geld, wer darf es erhalten, wie funktioniert die Einlösung und wann ist die zugrunde liegende Verpflichtung erfüllt.

CIP-0113 fügt Cardano Vermögenswerten Transferkontrollen hinzu

CIP-0113 bietet einen Rahmen für programmierbare Token, deren Transfers Emittenten definierte Regeln erfüllen müssen. Die Cardano Foundation kündigte die Verfügbarkeit im Mainnet nach gemeinsamer Entwicklung und unabhängigen Sicherheitsprüfungen an. Die Implementierung erforderte keinen Hard Fork.

Gewöhnliche Cardano Native Tokens haben Richtlinien für Prägung und Verbrennung, doch spätere Transfers erfordern keine zusätzlichen, vom Emittenten definierten Prüfungen. CIP-0113 erweitert die programmierbare Kontrolle auf Eigentumswechsel.

Je nach Verträgen des Produkts können diese Kontrollen Listen zugelassener Teilnehmer, geografische Beschränkungen und Einfriermöglichkeiten umfassen. Der Standard schreibt nicht für jeden Token identische administrative Befugnisse vor.

Emittenten können den Rahmen für regulierte Stablecoins, tokenisierte Fonds und Wertpapiere nutzen. Kompatible Wallets und Anwendungen müssen die entsprechenden Salden und die Transaktionskonstruktion unterstützen. Identitätsprüfung, Sanktionsinformationen und die rechtliche Verantwortung verbleiben bei den Institutionen und Diensten, die das Produkt unterstützen.

Für Cardano gibt es bereits eine angekündigte Anwendung. Nach Angaben der Cardano Foundation wurden die Anteile von Veridian als erstes Asset mithilfe des neuen Standards tokenisiert. Veridian, ein unabhängiges Unternehmen für digitale Identität, entwickelt Infrastruktur für überprüfbare Nachweise.

Diese Implementierung zeigt eine Anwendung mit Eigenkapitalanteilen. Ein Bankeinlagenprodukt würde zusätzlich einen Bankemittenten, definierte Kundenansprüche und Verfahren erfordern, die Token mit Bankguthaben verbinden.

Der Standard adressiert daher, wie sich ein Asset bewegen darf. Das Finanzprodukt bestimmt, was sein Inhaber besitzt und wie dieser Anspruch ausgeübt werden kann.

Von programmierbaren Token zur institutionellen Abwicklung

Ein hypothetischer Kauf eines tokenisierten Fonds illustriert die dafür notwendige zusätzliche Infrastruktur.

Eine Institution könnte einen durch CIP-0113 geregelten Fonds Token halten, mit Transfers, die auf berechtigte Anleger beschränkt sind. Für den Kauf mit einem Bankeinlagentoken müssten sowohl Käufer als auch Verkäufer Zugang zum Zahlungsinstrument haben. Die Anwendung müsste die Übertragung des Assets und die Zahlung koordinieren und dabei die Beschränkungen beider Produkte berücksichtigen.

Das ist Lieferung gegen Zahlung, das Asset wechselt gegen die entsprechende Zahlung den Besitzer. Das Funktionieren hängt von kompatiblen Teilnehmern, dem Transaktionsdesign und rechtlichen Vereinbarungen ab. Die Bank for International Settlements bezeichnet die Integration von Geld und Finanzwerten auf programmierbarer Infrastruktur als Grundlage für eine effizientere Abwicklung.

Liquidität muss innerhalb dieser Arrangements auch nutzbar sein. Das gesamte Tokenangebot sagt nicht, ob eine Institution eine große Transaktion zu einem akzeptablen Preis ausführen kann. Verfügbare Gegenparteien, Einlösekapazität und Zugangsbeschränkungen bestimmen, welche Bestände die Transaktion unterstützen können.

Cardano entwickelt über Fireblocks einen institutionellen Distributionskanal. Im September kündigten Fireblocks und die Cardano Foundation vollständige Unterstützung für Cardano Native Tokens an, mit Verfügbarkeit voraussichtlich bis März 2027. Institutionen, die die Plattform nutzen, könnten sie unter bestehenden Sicherheitsrichtlinien und Genehmigungskontrollen verwahren, senden und empfangen.

Fireblocks unterstützt ADA bereits. Die angekündigte Erweiterung betrifft auf Cardano emittierte Assets, während einzelne programmierbare Produkte weiterhin Kompatibilität bei Verwahrung, Genehmigungen und Emittentenregeln erfordern. Die von J.P. Morgan angekündigte Erweiterung umfasst Ethereum, die Bank hat keine Cardano Implementierung angekündigt.

Das für März 2027 anvisierte Ziel von Fireblocks würde den Zugang zu Cardano Assets über Infrastruktur erweitern, die Institutionen bereits nutzen. Die Verbindung dieser Assets mit einem von einer Bank ausgegebenen Zahlungsinstrument würde diese Fähigkeit auf Käufe ausdehnen, die in Geschäftsbankgeld abgewickelt werden. Für einen tokenisierten Fonds würde das bedeuten, dass ein berechtigter Anleger mit einem Bankeinlagentoken zahlen und die Fondsanteile über eine koordinierte Transaktion erhalten könnte, wobei beide Transfers durch die Regeln der Produkte geregelt sind.