Cardano 质押的2%悖论

在11月10日发布于 Cardano Community YouTube 频道的一个两部分演示的第一部分中，研究人员 Manvir Schneider 和 Juan Ignacio Beccuti Vázquez 分享了关于 Cardano 质押激励的初步发现。使用来自第644个 epoch 的数据，他们估计样本中约每五个活跃池就有一个产生了足以覆盖该模型基准成本的运营者收入。近一半的池总质押不超过500万 ADA，而该组中只有13个达到了基准。

委托者如何获得2%而运营者却未达标

研究人员统计了快照前三个月内至少产生过一个区块的池。他们采用约每个 epoch 740 ADA 的基准运营成本，基于假定的 ADA 价格0.15美元，以及对硬件、软件、计算资源和劳动力的估算。盈亏平衡点会随各运营者的支出和 ADA 价格而变化。

一个建模的池总质押为2000万 ADA，其中包括其运营者承诺的10万 ADA。运营者从池子的奖励中获得170 ADA 的固定费用、对扣除该费用后剩余金额的5%分成，以及其自有质押对应的奖励份额。在这些假设下，委托者的年化收益约为2%，而运营者的收入低于基准。

在相同的费用与分成比例下，该池需要约3700万 ADA 的总质押才能盈亏平衡。将分成比例提高到10%可将这一门槛降至约1900万 ADA。或者，在总质押维持2000万 ADA 且分成比例为5%的情况下，运营者需要每个 epoch 超过340 ADA 的固定费用。任一调整都会在相同质押规模下降低委托者的可分配金额。若委托者据此转移其 ADA，运营者的盈亏平衡测算将再次发生变化。

更低的饱和阈值可能削减大型池的回报

Cardano 的 k 参数有助于决定有多少质押计入池子的基础奖励。在研究人员的情景中，将 k 从500提高到1000，会把饱和阈值从约7800万降至3900万 ADA。在任何委托者转移之前，快照中已有200多个池会超过新的阈值。

对于一个建模池中质押为4500万 ADA 的委托者，年化回报从约2%降至1.74%。超过阈值的质押仍会参与分配，尽管它不再提高池子的基础奖励。当研究人员基于预期回报模拟再委托时，中位年化回报回升至约1.8%，随着中小型池获得更多质押，更多运营者达到了成本基准。该情景假设没有新池开放，也没有委托者退出质押。

运营者承诺在相同质押规模下会改变奖励

另一个独立参数 a₀ 决定了 Cardano 奖励公式对运营者承诺到自家池子的 ADA 赋予多大的权重。在所给示例中，当 a₀ 设为0.3时，一个没有运营者承诺的饱和池，其基础奖励比运营者仅凭承诺就达到饱和阈值的饱和池低约23%。

赋予承诺更高权重会使运营者将同一资本分散到多个池的回报性降低。对于自有 ADA 较少的运营者，这也会加大其争取委托的难度，因为池子奖励的任何变化都会影响其可分配给委托者的额度。

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仅有24%的被追踪池采用了此前更低的费用

研究人员还对将 Cardano 的最低固定费用 minPoolCost 从每个 epoch 170 ADA 降至每个 epoch 75 ADA 进行了建模。他们假设每位运营者都会将费用降至新的最低值。较小的池在委托者回报上获得最大提升，因为固定费用会在较小的分配中占据更大比例。同样的下调也压缩了运营者收入，使得更少的池能够覆盖基准成本。

运营者可以继续收取高于协议最低值的费用。此前当 Cardano 将下限从340 降至170 ADA 时，到第500个 epoch，研究人员追踪的池中约有24%采用了较低费用。大致每三个较小的池中就有一个作出调整，而较大的池则约每六到七个中才有一个。