Cardanoのステーキングにおける2%の逆説

Cardano CommunityのYouTubeチャンネルで11月10日に公開された全2回のプレゼンテーションの第1回で、研究者のManvir SchneiderとJuan Ignacio Beccuti VázquezがCardanoのステーキングインセンティブに関する予備的な知見を共有した。エポック644のデータを用いて、サンプル中の稼働中プールの約5つに1つが、モデルのベンチマークコストを賄えるだけの運用者収益を生み出していたと推定した。プールのほぼ半数は総ステークが最大500万ADAで、そのグループでベンチマークをクリアしたのは13のみだった。

委任者が2%を得る一方で運用者が届かない仕組み

研究者らは、スナップショット前の3か月で少なくとも1ブロックを生成したプールを数えた。ベンチマークとなる運用コストはエポック当たり約740 ADAとし、ADA価格を0.15ドルと仮定し、ハードウェア、ソフトウェア、計算資源、労務の見積もりに基づいた。損益分岐点は各運用者の費用とADAの価格によって変動する。

モデル化したあるプールは総ステークが2,000万ADAで、そのうち運用者によるプレッジが10万ADAだった。運用者はプールの報酬から170 ADAの固定手数料、手数料控除後残額の5%のマージン、自身のステークに対する報酬分配を受け取った。これらの仮定の下で、委任者は年率約2%を得た一方、運用者の収益はベンチマークを下回った。

同じ手数料とマージンのままなら、損益分岐には総ステークが約3,700万ADA必要だった。マージンを10%に引き上げると、その閾値は約1,900万ADAに下がった。別の選択肢として、総ステークを2,000万ADA、マージンを5%に据え置く場合、運用者にはエポック当たり340 ADAを超える固定手数料が必要となる。いずれの変更でも、同じステーク水準では委任者に回る取り分が減る。委任者がそれに反応してADAを移せば、運用者の損益分岐の計算は再び変わる。

サチュレーション閾値の引き下げは大規模プールのリターンを削る可能性

Cardanoのkパラメータは、プールの基礎報酬に算入されるステーク量を決めるのに寄与する。研究者らのシナリオでは、kを500から1,000に上げると、サチュレーションの閾値は約7,800万ADAから3,900万ADAに下がった。スナップショット時点で200を超えるプールが、委任者が動く前に新たな閾値を上回っていた。

総ステークが4,500万ADAのモデルプールにいる委任者の場合、年次リターンは約2%から1.74%に低下した。閾値を超えるステークは、もはやプールの基礎報酬を増やさないものの、依然として配当の分配に与った。期待リターンに基づく再委任をシミュレーションすると、中央値の年次リターンは約1.8%に回復し、ステークを得た小規模および中規模のプールが増えたことで、コストのベンチマークをクリアする運用者が増えた。このシナリオは、新規プールの開設や委任の離脱がない前提だった。

同じステーク水準でも運用者のプレッジが報酬を変え得る

別のパラメータa₀は、運用者が自らのプールにプレッジするADAに対して、Cardanoの報酬式がどれだけの重みを与えるかを決める。提示された例では、a₀を0.3に設定すると、運用者のプレッジがない飽和プールの基礎報酬は、運用者のプレッジだけでサチュレーション閾値に達している飽和プールに比べて約23%低かった。

プレッジの重みを高めることは、同じ資本を複数プールに分散する運用者にとって不利になり得る。また、プールの報酬の変化が委任者に分配できる額に影響するため、自身のADAが少ない運用者が委任を獲得して競うのを難しくする可能性もある。

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追跡対象プールの採用率は前回の手数料引き下げで24%にとどまった

研究者らは、Cardanoの最低固定手数料minPoolCostをエポック当たり170から75 ADAへ引き下げるケースもモデル化した。全運用者が手数料を新たな下限に引き下げると仮定した。固定手数料は配当が小さいほど占める割合が大きくなるため、小規模プールでは委任者のリターンが最も大きく伸びた。同じ引き下げは運用者収益を減らし、ベンチマークコストを賄えるプールの数を減らした。

運用者はプロトコルの下限を上回る手数料を設定し続けることができる。過去にCardanoが下限を340から170 ADAへ引き下げた際、研究者らが追跡したプールの約24%がエポック500までに低い手数料を採用していた。小規模プールではおよそ3分の1が引き下げに踏み切ったのに対し、大規模プールではおよそ6から7のうち1にとどまった。