Le paradoxe des 2 % du staking de Cardano

Dans la première partie d’une présentation en deux volets publiée le 10 novembre sur la chaîne YouTube Cardano Community, les chercheurs Manvir Schneider et Juan Ignacio Beccuti Vázquez ont partagé des résultats préliminaires sur les incitations au staking de Cardano. À partir des données de l’époque 644, ils ont estimé qu’environ un pool actif sur cinq dans leur échantillon produisait suffisamment de revenus pour l’opérateur afin de couvrir le coût de référence du modèle. Près de la moitié des pools détenaient jusqu’à 5 millions d’ADA de mise totale, et seuls 13 dans ce groupe dépassaient le seuil de référence.

Comment les délégateurs gagnent 2 % tandis que l’opérateur reste en deçà

Les chercheurs ont comptabilisé les pools ayant produit au moins un bloc dans les trois mois précédant la capture. Ils ont retenu un coût d’exploitation de référence d’environ 740 ADA par époque, fondé sur un prix de l’ADA supposé à 0,15 dollar et une estimation du matériel, des logiciels, des ressources informatiques et de la main d’œuvre. Le point mort varie selon les dépenses de chaque opérateur et le prix de l’ADA.

Un pool modélisé avait 20 millions d’ADA de mise totale, dont 100 000 ADA engagés par son opérateur. L’opérateur recevait des récompenses du pool desquelles était prélevée une commission fixe de 170 ADA, une marge de 5 % sur le montant restant après cette commission, ainsi qu’une part des récompenses sur sa propre mise. Les délégateurs gagnaient environ 2 % par an selon ces hypothèses, tandis que les revenus de l’opérateur restaient inférieurs au seuil de référence.

À commission et marge identiques, le pool aurait eu besoin d’environ 37 millions d’ADA de mise totale pour atteindre l’équilibre. Porter la marge à 10 % abaissait ce seuil à environ 19 millions d’ADA. Autrement, avec une mise totale maintenue à 20 millions d’ADA et une marge de 5 %, l’opérateur aurait eu besoin d’une commission fixe supérieure à 340 ADA par époque. Dans les deux cas, il resterait moins pour les délégateurs au même niveau de mise. Si les délégateurs déplaçaient leur ADA en réaction, le calcul du point mort de l’opérateur changerait de nouveau.

Un seuil de saturation plus bas pourrait réduire les rendements dans les grands pools

Le paramètre k de Cardano aide à déterminer quelle part de mise compte pour la récompense de base d’un pool. Dans le scénario des chercheurs, relever k de 500 à 1 000 abaissait le seuil de saturation d’environ 78 millions à 39 millions d’ADA. Plus de 200 pools dans la capture auraient dépassé le nouveau seuil avant tout mouvement des délégateurs.

Pour les délégateurs d’un pool modélisé avec 45 millions d’ADA de mise, les rendements annuels passaient d’environ 2 % à 1,74 %. La part de mise supérieure au seuil participait encore au paiement, même si elle n’augmentait plus la récompense de base du pool. Quand les chercheurs ont simulé une redélégation fondée sur les rendements attendus, le rendement annuel médian est remonté à environ 1,8 %, et davantage d’opérateurs ont franchi le seuil de coût à mesure que les petits et moyens pools gagnaient de la mise. Ce scénario supposait qu’aucun nouveau pool n’ouvrait et qu’aucun délégateur ne quittait le staking.

L’engagement de l’opérateur peut modifier les récompenses à niveau de mise constant

Un autre paramètre, a₀, détermine le poids que la formule de récompense de Cardano accorde à l’ADA que les opérateurs engagent dans leurs propres pools. Dans l’exemple présenté, avec a₀ fixé à 0,3, un pool saturé sans engagement de l’opérateur avait une récompense de base environ 23 % inférieure à celle d’un pool saturé dont l’engagement de l’opérateur à lui seul atteignait le seuil de saturation.

Donner plus de poids à l’engagement peut rendre moins intéressant pour un opérateur de répartir le même capital entre plusieurs pools. Cela peut aussi rendre plus difficile la concurrence pour la délégation pour des opérateurs disposant de moins d’ADA, puisque toute modification de la récompense du pool affecte ce qu’il peut distribuer aux délégateurs.

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Seuls 24 % des pools suivis ont adopté l’ancienne commission minimale plus faible

Les chercheurs ont aussi modélisé l’abaissement de la commission fixe minimale de Cardano, minPoolCost, de 170 à 75 ADA par époque. Ils ont supposé que chaque opérateur réduirait sa commission au nouveau minimum. Les petits pools ont enregistré les plus fortes hausses des rendements pour les délégateurs, car la commission fixe prélève une part plus importante d’un paiement plus faible. La même baisse a réduit les revenus des opérateurs, laissant moins de pools capables de couvrir le coût de référence.

Les opérateurs peuvent continuer à facturer un montant supérieur au minimum du protocole. Lorsque Cardano a précédemment abaissé le plancher de 340 à 170 ADA, environ 24 % des pools suivis par les chercheurs avaient adopté la commission plus basse à l’époque 500. Environ un petit pool sur trois avait fait ce choix, contre environ un sur six à sept parmi les grands pools.