Cardano 研究：仅有庞大储备不足以保障权益证明

由 Cardano Foundation 研究员 Manvir Schneider 与 Input Output Global (IOG) 的 Paolo Penna 合著的同行评审论文，于 10 月 2 日发表于 AFT 2026 官方论文集中，收录于 Schloss Dagstuhl 的 LIPIcs 系列。Cardano Foundation 于 10 月 13 日在一篇帖子中进行了介绍。论文将 Cardano 作为一种通过费用与逐步消耗的储备来资助奖励的网络的典型示例。作者总结认为，评估储备支出政策不应仅看储备名义上耗尽的日期。

AFT 2026 论文中的经济安全与储备阈值

该研究《权益证明系统中的储备消耗与安全跑道》在伦敦举办的第 8 届 Advances in Financial Technologies 会议上进行报告。论文聚焦经济安全，使用一个经济模型考察在奖励来自费用与储备、而代币价格与需求变化的情况下，验证者能够提供多少安全产能。Cardano Foundation 是一家位于瑞士的非营利组织，支持 Cardano 的开发与采用，而 IOG 是 Ouroboros 协议背后的工程与研究公司。

该模型描述了从储备资助转向费用资助的转变。网络处于早期时，费用不足以覆盖目标安全水平的成本，因此代币储备用于弥补差额，直到随着使用增长由费用接管。安全跑道是指在当前代币价格与需求下，储备仍能维持该目标的这段时期。论文指出，这一时期并非在储备被耗尽时结束，而是在储备首次变得过小、不能覆盖缺口时结束。

作者将充足与不足储备之间的分界称为储备阈值，即在给定市场条件下仍可资助目标的最小数量。该阈值将网络的可能状态划分为三个区域。当需求过弱时，再多储备也无法维持目标。处于中间区域时，安全性依赖于来自储备的补贴；而在第三个区域，阈值为零，因为仅靠费用即可资助安全。

Cardano 的储备、ρ 参数与质押池奖励

根据 Cardano 的货币政策文档，一个 epoch 内所有区块产生的费用都会进入奖励池，该奖励池还会收到剩余 ADA 储备的固定百分比。该百分比即 ρ 参数，设定为每个 epoch 0.3%。按照这一速率，文档称，剩余数量的一半将在四至五年内被支出。奖励池中的 20%（即 τ 参数）进入国库，其余部分以 ADA 形式发放为奖励。

该研究并非对 Cardano 规则建模，而是刻画了一个包含两个参数的一般情形：返还至储备的费用份额，以及每期从储备中支付的份额。模型中的验证者以外部货币（如美元）支付其成本，而储备以原生代币计价。因此作者指出，储备所能资助的安全水平取决于代币数量与其价格的乘积，而非仅取决于代币数量。

进入仅靠费用即可资助安全的区域遵循不同的逻辑。论文称，这取决于需求而非代币价格，因为用户支付的费用已经以外部货币计量。

面向协议治理的压力测试与模型局限

作者表示用于协议治理的定理 15，将关于价格与需求的悲观假设转化为给定时间跨度所需的最低储备规模。根据该定理，只要储备满足该条件，在所有不低于所选下限的价格与需求路径上，安全性都能得到维持。这是一种保守估计，因为测试忽略了未来流入储备的费用收入，而且该保证在定理的假设范围内成立。

作者还阐述了模型的局限。价格与需求被视为给定，因此论文并未解释代币估值或采用状况。基线版本中验证者是对称的，因此阈值应被视为一个基准。数值示例使用了示例性参数，包括五名验证者，并非针对 Cardano 的具体计算。社区成员在回复 Cardano Foundation 的帖子时，要求提供针对 Cardano 当前状态的此类精确计算。

作为下一步，作者提出一项自适应政策，其中支付与费用留存将随网络状态而动，例如在价格下跌后削减支付，或在储备较低时留存更多费用。随后，协议治理将选择一条在激励与可信度约束下，能够随储备规模、价格与需求调整的规则。作者将此描述为从评估既有政策转向设计新政策，并将其列为未来研究的主题。