Cardanoの銅リザーブ提案、Treasuryのリスクを巡り疑問視

Toto FinanceがCardanoのTreasuryに対して2,200万ADAの拠出を求めた件は、ESCOの「Da Waffle House」X Spaceにおいて、トークン化された銅リザーブのリスクを誰が負担するのか、そしてTreasuryがどのような利益を得るのかという疑問を呼んだ。

議論は銅の見通しを超えるものとなった。参加者は、この資金がコモディティへのエクスポージャーを取得するためのものなのか、新たな事業運営の資金調達なのか、それともCardanoのより広範な商業的発展に資するものなのかを検討した。

CardanoのTreasuryの優先事項と銅エクスポージャー

Toto Financeはトークン化コモディティのインフラを開発している。提案されたリザーブは実物の銅を取得し、認可済みの保管施設で保管し、CuTTトークンを通じて表現する。これに対応するデジタル表現がCardano上にも用意される。

この資金要請は、Treasuryの目的を巡る相反する見解を呼び起こした。配分に批判的な立場は、資本はCardano内部でプロダクトや経済活動を生み出すビルダーやプログラムを優先すべきだと主張した。その見方では、銅リザーブはネットワークを利用するアプリケーションへの資金提供機会と競合することになる。

一方で、外部投資を検討することの妥当性を唱える意見もあった。経済圏自身の活動を超えて分散する例として、ソブリン・ウェルス・ファンドが引き合いに出された。この比較は、Toto Financeの個別条件を支持することなく、より広範な資本配分の可能性を擁護するものだった。

Cardanoと接続する金融プロトコルであるRealFiの構築経験を語った参加者は、この提案がそもそも分散投資と呼べるのかに疑問を呈した。彼はこれを、ポートフォリオ戦略ではなく、単一の銅ポジションだと位置付けた。

やり取りはビジネス開発の観点にも及んだ。外部のコモディティ企業と連携することは、Cardanoにとって関係性やトークン化の機会を生み得る。争点は、その機会を正当化できる資金スキームになっているか、そしてリスクを引き受ける対価としてネットワークがどのような利益を得られるのかだった。

銅のリターンと事業リスクのコスト

RealFiの開発経験に基づき、その参加者は、銅価格に連動するリターンを得るために新規オペレーションの立ち上げをTreasuryが資金提供すべき理由は何かと疑問を呈した。

「株式リスクを負ってまで、つまり銅のリターンを取りに行くということなのか」と彼は問いかけた。

彼はこの枠組みを、コモディティへのエクスポージャーを提供する既存の金融商品と比較した。彼の懸念は、提案されたリザーブが、基礎となる銅ポジションに、法人格、カストディ、保管、執行といった追加のリスクを上乗せする点にあった。

彼は資金調達の順序にも疑義を呈した。彼によれば、金融ビジネスを構築するには、トークン化資産を配布のためにブロックチェーンに持ち込む前に、その枠組みを整えるための資本調達が伴う。そうした前提要件にTreasuryの助成金を充てることは、ネットワークの資金をそのプロセスのより初期段階に位置付けることになる。

予算の内訳は、その異議に具体的な金融的文脈を与えた。要請額の約67%は銅の購入に充てられ、12%は承認済みマイルストーンに沿ったテクノロジー開発とプロジェクトマネジメントの費用に充てられる。他には保管、保険、監査、法務サービス、監督に配分される。これらは提案された支出上限である。

Treasuryのリターンは、同社の商業的収益とも異なる。リザーブの売却による実現純収入と未使用資金は36カ月目までに返還されるが、初期配分の回収は保証されない。CuTTのDeFiアプリケーションから将来生じる商業収益はToto Financeに帰属する。

実行面の疑問はトークンインフラにも及んだ。計画されたルートはEthereumでの発行から始まり、ブリッジのエスクローを経て、Cardano上での同等の表現へと続く。議論はその構造を、カストディアン、監査人、プロジェクト管理者の責任範囲と関連付けた。

Toto Financeの実績と提案されたレビュー

議論は次に、この要請の背後にある企業へと移った。過去のダイヤモンドや銀のプロダクトへの言及を受け、継続性や、提案期間を通じて銅リザーブを運営する能力に関する疑問が生じた。

Toto Financeは以前はTiamondsとして知られていた。過去のダイヤモンドプロジェクトに関与したCardanoのミンティング兼決済インフラ提供者であるNMKRは、公開済みのケーススタディでその関係を記録している。初期のTiamondsのローンチについて、NMKRは48時間以内に34個のダイヤモンドが販売され、収益は27,000 ADA超だったと報告している。

その経緯は、同社の経験に関する議論の背景を提供した。Spaceで提起された問いは、数年にわたり当該の銅プログラムを遂行するコミットメントとケイパビリティに関するものだった。

書面の提案では既に、取得はカストディの取り決め、所有権の書類、独立した法的確認を条件としている。議論の中で、投資に資金提供するかどうかを決める前に、当該トランザクションの早期レビューを行うべきだという提案が参加者からなされた。

提案された作業は、事業および法的構造、カウンターパーティー、契約、購入対象資産を精査するというものだった。現物の検査にも言及があった。その評価に資金を充て、レポートを提出して戻り、資金決定により詳細な証拠基盤を与えるという提案である。

これはSpaceの最中に出された提案であり、別個のガバナンス資金要請が提示されたわけではない。その手順では、銅ポジションと運営者のケイパビリティの評価が、リザーブにTreasury資本をコミットする決定に先行することになる。